东海期货研究所 1 LME挤仓压力仍存，高位波动加剧 铜：LME挤仓压力仍存，高位波动加剧 1.核心逻辑：短期铜价急涨后，高位波动加剧。受发改委保供稳价影响，空头情绪扩散，市场全面下挫。但铜市资金流出现象并不明显，持仓量仍维持高位。此前市场在走的通胀逻辑与LME挤仓逻辑暂未得到有效缓解。LME库存继续大幅去库，注销仓单占比维持高位，预计短期铜价仍维持偏强运行，但需警惕高位波动加剧风险。 2.操作建议：多单谨慎持有 3.风险因素：宏观政策变动、抛储超预期、能耗双控政策影响不定 4.背景分析： 外盘市场 LME 铜开于9838美元/吨，收盘报 9740美元/吨，较前日收盘价跌幅0.47% 现货市场 上海电解铜现货对当月合约报于升水350~升水620元/吨，均价升水485元/吨，较前一日上升5元/吨。平水铜成交价格72700-73240元/吨，升水铜成交价格72940-73470元/吨。 铝：动力煤大幅下挫拉动铝价下跌 1. 核心逻辑：国家发改委严苛政策令煤炭价格应声下跌，中国电解铝企业的火力发电占比近80%，因此铝价受波及迅速回调；基本面上，国内铝锭社会库存连续6周小幅累库，同时下游消费旺季不旺，对沪铝形成一定抑制。目前煤炭市场调控与基本面累库对铝价有所打压，但能耗双控政策力度不减，加上全球能源危机难解，铝供给端仍存较大减产风险，总体较难有趋势性下跌，依然建议逢回调做多。 2. 操作建议：回调做多 3. 风险因素：消费淡季，抛储量，限电政策 4. 背景分析： 外盘市场 伦铝隔夜收2868，-42.5，-1.46% 现货市场 长江有色市场1#电解铝平均价为21,900元/吨，较上一交易日减少东海期货|产业链日报2021年10月25日 有色产业链日报 有色策略组 [Table_Author] 研究员 何妍 从业资格证号：F3045972 投资咨询证号：Z0015406 电话：021-68758820 邮箱：hey@qh168.com.cn 联系人： 顾兆祥 从业资格证号：F3070142 电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 东海期货研究所 2 1,430元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为21,900元/吨、22,060元/吨、21,920元/吨、21,890元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#电解铝现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。 锌：多头氛围暂缓，锌价高位回落 1. 核心逻辑：锌市维持供需两弱。国内锌市场基本面表现无明显亮点，近期广西、云南等地锌冶炼厂因限电继续限产，供应端持续干扰，国内抛储预期持续，沪锌库存维持小幅累库，“金九银十”消费预期有限，持货商逢高维持出货，供应充裕，贸易商谨慎接货，市场整体成交萎靡。 2. 操作建议：空头止盈 3. 风险因素：消费淡季，抛储情况 4. 背景分析： 外盘市场 伦锌隔夜收3447.5，18，0.52% 现货市场 长江有色市场0#锌平均价为25,380元/吨，较上一交易日减少1,220元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为24,790元/吨、24,630元/吨、24,750元/吨、24,800元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锌现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。 锡：锡价高位震荡，供应紧缺仍存 1. 核心逻辑：国内出口量增加，加之国内消费较好，锡锭库存继续走低。上个月国内精锡产量大幅下降，不过随着云锡结4000吨产能的检修加上银漫矿业的复产，供应有望进一步恢复。国内现货供应依然偏紧，升贴水保持坚挺。需要持续关注库存变化。 2. 操作建议：多单止盈 3. 风险因素：云南限电政策 4. 背景分析： 外盘市场 伦锡隔夜收37350，100，0.27% 现货市场 长江有色市场1#锡平均价为290,000元/吨，较上一交易日减少8,500元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#精炼锡现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。 。 镍：供应消息扰动，镍价冲高回落 1.核心逻辑：此前受多重消息刺激，镍价大幅上涨。淡水河谷由于加拿大镍矿罢工而下调镍产量预期，印尼计划对所有大宗商品原材料出口“踩刹车”，菲律宾镍业协会主席预计该国今年镍产量可能下降。基本面方面，近期不锈钢厂镍铁采购价再次上调，印尼回流国内量不及预 东海期货研究所 3 期，部分不锈钢企复产或带动镍需求恢复，镍铁供需持续紧张。与此同时，上期所库存历史极低水平，LME库存持续去库，且近期调期费持续攀升，基本面仍有支撑。但关于印尼禁止出口，消息面并无明确确认，操作上建议逢低短多，不追高，警惕高位波动加剧。 2.操作建议：逢低短多 3.风险因素：不锈钢行业政策风险、疫情发展、印尼投产情况（镍铁及高冰镍 4.背景分析： 外盘市场 LME 镍开于 19930美元/吨，收盘报19810美元/吨，较前日收盘价跌幅0.60% 现货市场 俄镍报价对2111合约升水100~300元/吨，镍现货升水报价则集中在1200~1500元/吨。镍豆方面，市场目前主流报价基本在平水到升水300元/吨附近 不锈钢：供需两弱，高位震荡 1.核心逻辑：由于能耗双控叠加环保督察，不锈钢排产受到明显扰动，上海有色网目前预计产量环比降幅超20%。与此同时，不锈钢价格居高需求受抑，库存近期小幅累库，供需两弱。近期镍铁供需持续紧张，镍铁成交价不断上调，成本端有支撑，价格高位震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：宏观风险、能耗双控政策影响情况 4.背景分析： 现货市场 不锈钢现货价格小幅下调，304冷轧报21000-22100元/吨均价下调100元/吨，304热轧报20300-20500元/吨，均价下调50元/吨。德龙钢厂指导价304冷轧基价报21000元/吨，价格持平，提货均价为20100元/吨，价格下调100元./吨 免责声明： 本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。 联系方式： 联系电话：021-68757223 公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层 邮政编码：200125 公司网址：www.qh168.com.cn