迪阿股份：深耕品牌注入核心情感内涵，全渠道扩展成就钻饰新巨头

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 一般零售 证券研究报告 2021年10月23日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 范张翔 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《一般零售-行业研究简报:后疫情时代抑制需求引爆，门店持续扩张下营收增速恢复强劲，持续看好行业龙头品牌的渠道开拓保持高增》 2021-09-10 2 《一般零售-行业专题研究:21Q1双节引领行业疫后复苏，头部品牌营收高速增长》 2021-05-07 3 《一般零售-行业专题研究:电商内容化篇一：如何看待当下不同电商和内容平台的发展方向？》 2021-03-22 行业走势图 迪阿股份：深耕品牌注入核心情感内涵，全渠道扩展成就钻饰新巨头 DR品牌培养与消费者教育已见成效，身份登记+定制+数量限制呼应钻石稀缺性，打造品牌区隔。迪阿股份拥有DR等自有品牌，主营珠宝首饰的品牌运营、定制销售和研发设计，针对婚恋人群定制求婚钻戒等钻石镶嵌饰品。从营收方面来看，主要产品为求婚钻戒、结婚钻戒以及其他饰品，2021年上半年占主营业务收入比例分别为78.91%/19.42%/1.68%。 轻资产运营实现低存货、高周转。公司求婚钻戒及结婚对戒产品采取定制化模式，叠加供应链的高效运作实现“以需定产”，快速捕捉消费者喜好及流行趋势的变动，保持较低存货水平、较低的开店成本及良好的现金流。 随着疫情可控，珠宝首饰市场需求持续释放。2020年7月以来珠宝首饰单月零售额增速回正，需求释放下单月零售额保持高速增长。随着消费水平不断提升，珠宝首饰消费有望持续扩容，2026年市场规模将达8670亿元。 公司竞争优势在于：1）精准定位培育DR品牌，品牌营销成就高消费者认知度。公司以“男士一生仅能定制一枚”的购买规则与竞争者区分，传递“一生只送一人”消费理念，满足婚恋人群对专一爱情向往的情感需求；全渠道持续品牌营销及消费者教育加深品牌印象。 2）全渠道布局，线上线下分工明确协同发力。公司线上渠道粉丝经营及营销能力表现突出。截至目前，DR已在微博、微信、抖音、快手、小红书等知名互联网平台拥有超过2000万粉丝。线下门店全自营模式实现高毛利。设置求婚表白专用区域、提供求婚策划等增值服务、签署真爱协议打造仪式感。 3）“以需定产”提升经营效率。21年上半年DR品牌店均存货为102.61万元，存货周转率为2.00次，优于可比公司水平。 公司营收快速增长，盈利能力强、盈利质量高，现金流情况良好，体现较强主业盈利能力及扩张意愿。2018-2021H1营业收入分 别 为15.00/16.65/26.64/23.20亿元，同增34.27%/10.96%/48.06%/177.68%。毛利率稳定在70%左右水平，归母净利率持续走高。经营性现金流净额和净利润比值自2019年后维持1以上水平，盈利质量高。 公司多年品牌深耕打造钻戒龙头，“男士一生仅能定制一枚”深刻理解消费者心智，持续发力品牌营销、渠道扩张。建议关注。 风险提示：品牌影响力下降风险、单店收入承压风险、市场竞争加剧风险、不当宣传风险、委外生产风险 -30%-22%-14%-6%2%10%18%2020-102021-022021-06一般零售沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 创业十余载打造婚恋钻石镶嵌饰品品牌，轻资产运营克服统高资产低周转弊端 ........... 5 1.1. 聚焦婚恋人群钻石镶嵌饰品，购买规则及粉丝运营打造品牌区隔 ............................. 5 1.2. 股权激励覆盖多层次员工，高管团队经验岗位匹配度高 ................................................ 8 1.3. 募资建设渠道网络、信息化系统及钻石珠宝研发创意设计中心 ................................ 10 1.3.1. 渠道网络建设项目助力销售增长与品牌建设 ......................................................... 10 1.3.2. 信息化系统建设项目助力提升内部管理效率 ......................................................... 11 1.3.3. 钻石珠宝研发创意设计中心建设项目助力提升品牌辨识度 ............................. 12 1.3.4. 补充营运资金项目助力规模化发展战略 .................................................................. 13 2. 珠宝首饰消费回暖，递延消费促进行业需求继续扩容 ....................................................... 13 2.1. 需求释放行业需求持续扩容，2020下半年始行业零售额开启高增速 ..................... 13 2.2. 上游国际寡头垄断，中游加工竞争激烈附加值低，下游零售商品牌差异化定位 16 3. 公司核心竞争力：赋予钻戒丰富内涵，全渠道助力品牌推广 ........................................... 17 3.1. 赋予品牌情感内涵，契合婚恋人群对于爱情专一性追求 .............................................. 18 3.2. 全渠道整合销售，线上线下分工明确协同发力 ................................................................ 19 3.3. 产品满足婚庆需求为主，以需定产促使效率提高 ............................................................ 20 3.4. 渠道增扩、品牌传播与行业扩容或将持续助力DR未来增长 ...................................... 21 4. 经营及财务指标持续走高，21H1营收同增177.68% .......................................................... 23 4.1. 收入端：收入增长强劲，钻戒贡献超过98%收入 ............................................................. 24 4.2. 毛利率端：毛利率保持高位，直营模式及联营收入确认政策差异解释同行业毛利率差异 ........................................................................................................................................................ 25 4.3. 费用端：2021年新租赁准则下销售费用率持续下降 ..................................................... 27 4.4. 现金流：经营性现金流金额持续为正，19年起净现比高于1体现高盈利质量 ... 28 4.5. 利润端：盈利能力连续提升，ROE水平行业领先 ........................................................... 28 5. 风险提示 ....................................................................................................................................... 30 图表目录 图1：求婚钻戒为营收支柱，结婚对戒营收占比上升 ....................................................................... 5 图2： 求婚钻戒销量及单价显著高于结婚对戒 ................................................................................... 5 图3： 求婚钻戒产品按销售价格收入金额占比 ................................................................................... 5 图4： 结婚对戒产品按销售价格收入金额占比 ................................................................................... 5 图5：2020年门店增速放缓， 转向量质同增 ...................................................................................... 7 图6：官网求婚钻戒定制参数示意图 ........................................................................................................ 8 图7：上市发行前股权架构图（截至2021年9月30日） ............................................................. 8 图8：中国珠宝首饰市场规模 ................................................................................................................... 13 图9： 中国主流珠宝消费品占比情况（%） ........................................................................................ 14 图10：2013-2019我国钻石饰品需求规模（单位：亿元） .......................................................... 14 图11：2021年1-8月钻石进口数量同增128.5% .............................................................................. 14 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图12：2021年1-8月钻石进口金额同增130.7% .............................................................................. 14 图13：金银珠宝零售市场成交额于2019年达到新顶峰 ................................................................ 15 图1