固定资产投资分析框架（下篇）：基建投资、制造业投资与房地产投资

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本文主要梳理了基建、制造业、房地产投资的分析框架，并基于框架对近期固定资产投资的变化进行了分析和预测。基建投资由政府决定，具有明显的逆周期性，政府部门的重大会议和工作文件是把握财政政策基调的重要信息来源。资金来源层面，一般公共预算、土地使用权出让金收入、地方政府专项债券成为了分析基建投资资金来源的重要变量。建筑业PMI和沥青开工率分别是基建投资的同步指标和前瞻指标。民间投资在制造业投资中占到8至9成，制造业利润、利润率以及产能利用率是判断制造业投资意愿的核心因素。资金来源上，企业留存利润和银行贷款在制造业投资的资金来源中占到了较为重要的位置。出口是跟踪制造业投资的有效指标，领先制造业投资约一年。销售是影响房地产投资意愿的核心因素，其好坏反映房地产需求的强弱，如果销售状况好，房企盈利预期提高，后续拿地、施工的积极性会更高。近年来，随着调控政策收紧和银行风控趋严，开发商的资金来源更多依赖于销售回款，因此房地产销售在影响房企投资意愿的同时，也决定了房企拿地、施工的能力。