请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2021年10月21日 英飞特（300582.SZ） Q3业绩环比再增，植物照明空间广阔 英飞特发布2021年三季报。公司2021年前三季度实现营收10.7亿元，同比增长51.0%；归母净利润1.6亿元，同比增长114.3%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长84.1%；前三季度综合毛利率33.6%，净利率15.2%。单三季度营收4.05亿元，同比增长36.6%，环比增长3.5%；Q3归母净利润8078.6万元，同比增长122.9%，环比增长80.6%；Q3扣非归母净利润5077.5万元，同比增长50.9%，环比增长16.2%，非经常性损益中包含了3860万元的金融资产公允价值变动收益；单三季度毛利率33.7%，盈利水平环比提升1.0%。前三季度营收的快速增长主要得益于下游需求持续旺盛，公司销售订单快速增长。 全球及北美工业大麻合法化不断推进，植物照明迎来发展机遇。北美大麻合法化进程持续，2020年美国合法大麻市场空间近180亿美金（全球第一大市场），同比增速至少达到50%，预计未来10年CAGR能维持在20%左右，到2030年市场空间有望达到千亿美金。根据我们测算，2021年全球植物照明LED灯具需求32亿美金，到2026年达到70亿美金。此外，随着LED光效提升，成本不断下降，以及国内及地方对数字化、现代化农业的政策支持，未来LED植物照明方案将在解决土地资源有限、气候不稳定对农业、收成稳定性的影响方面起到重要作用，发展空间巨大。 下半年原材料成本趋于合理稳定，龙头厂商受益新兴市场需求爆发。LED驱动电源上游驱动芯片市场由外资巨头主导，此前受产能紧张影响成本上涨显著，下半年原材料价格波动将逐渐区域合理稳定。英飞特在中、大功率产品领域布局早，产品优势突出，此外还具备前瞻性布局植物照明领域、全球化布局、产品品类及全球范围认证全等竞争优势，作为行业龙头，英飞特最有望受益新兴市场需求爆发带来的营收增长和盈利水平提升。 新能源车充换电带来新的业务增长点。公司新能源汽车动力电池充、换、储产品已推出车载OBC、DCDC转换器、换电站充电机、动力电池均衡器等系列产品。2021H1新能源相关产品营收1730.3万元，同比+118.9%，占总营收比达到2.6%。随着公司上半年推出高速车型CDU系列产品，并在多家主机厂进行测试，我们认为公司此部分业务今年有望逐步起量。 携手产业链企业共同布局植物照明。英飞特联手植物照明解决方案商Agrify（2021Q2营收1183万美金，yoy+203%，qoq+69%）、四维生态，延伸产业链，打造一站式服务。我们预计公司2021-2023年实现收入14.73/21.43/27.74亿元，归母净利润2.23/3.24/4.66亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,009 1,053 1,473 2,143 2,774 增长率yoy（%） 4.5 4.4 39.9 45.4 29.5 归母净利润（百万元） 106 162 223 324 466 增长率yoy（%） 51.0 52.3 38.0 45.1 43.8 EPS最新摊薄（元/股） 0.36 0.55 0.75 1.09 1.57 净资产收益率（%） 10.0 13.1 15.6 18.7 21.4 P/E（倍） 77.9 51.1 37.0 25.5 17.8 P/B（倍） 7.8 6.7 5.8 4.8 3.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2021年10月20日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 光学光电子 前次评级 买入 10月20日收盘价(元) 27.87 总市值(百万元) 8,265.78 总股本(百万股) 296.58 其中自由流通股(%) 69.41 30日日均成交量(百万股) 10.12 股价走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680520010001 邮箱：shelingxing@gszq.com 研究助理 刘嘉元 邮箱：liujiayuan3409@gszq.com 相关研究 1、《英飞特（300582.SZ）：大功率LED驱动电源龙头，业绩持续高增》2021-08-26 2、《英飞特（300582.SZ）：植物照明龙头业绩高增长》2021-07-15 3、《英飞特（300582.SZ）：LED驱动电源龙头，率先受益植物照明需求爆发》2021-06-28 -16%0%16%32%48%64%80%96%112%128%144%160%176%192%208%224%240%256%272%2020-102021-022021-062021-10英飞特 沪深300 2021年10月21日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 617 815 1209 1803 2133 营业收入 1009 1053 1473 2143 2774 现金 110 188 390 567 734 营业成本 630 653 891 1265 1628 应收票据及应收账款 265 383 524 796 913 营业税金及附加 17 12 25 36 41 其他应收款 7 7 13 16 22 营业费用 99 77 112 167 207 预付账款 2 2 4 5 6 管理费用 61 59 94 141 178 存货 123 199 241 383 420 研发费用 71 68 103 161 189 其他流动资产 108 37 37 37 37 财务费用 8 13 20 29 33 非流动资产 1118 1164 1436 1815 2138 资产减值损失 -18 -9 -1 -8 -21 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 22 18 8 10 15 固定资产 477 466 705 1042 1331 公允价值变动收益 4 3 40 5 7 无形资产 80 38 34 22 9 投资净收益 0 3 0 1 1 其他非流动资产 562 659 697 752 799 资产处臵收益 0 0 0 0 0 资产总计 1735 1980 2645 3618 4271 营业利润 125 178 278 367 541 流动负债 556 672 1122 1783 1990 营业外收入 0 1 2 1 1 短期借款 155 152 484 913 953 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 188 303 367 584 640 利润总额 125 179 279 367 542 其他流动负债 213 217 271 286 397 所得税 19 18 56 43 76 非流动负债 117 78 93 100 102 净利润 106 162 223 324 466 长期借款 82 44 59 65 67 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 35 34 34 34 34 归属母公司净利润 106 162 223 324 466 负债合计 673 750 1216 1883 2092 EBITDA 181 239 330 456 663 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 0.36 0.55 0.75 1.09 1.57 股本 198 198 297 297 297 资本公积 501 514 415 415 415 主要财务比率 留存收益 390 540 732 1013 1417 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 归属母公司股东权益 1062 1230 1430 1735 2180 成长能力 负债和股东权益 1735 1980 2645 3618 4271 营业收入(%) 4.5 4.4 39.9 45.4 29.5 营业利润(%) 50.3 42.9 55.5 32.1 47.7 归属于母公司净利润(%) 51.0 52.3 38.0 45.1 43.8 获利能力 毛利率(%) 37.5 38.0 39.5 41.0 41.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) 10.5 15.4 15.1 15.1 16.8 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 10.0 13.1 15.6 18.7 21.4 经营活动现金流 141 150 222 217 571 ROIC(%) 8.6 11.1 11.6 12.7 15.4 净利润 106 162 223 324 466 偿债能力 折旧摊销 45 54 39 59 81 资产负债率(%) 38.8 37.9 46.0 52.0 49.0 财务费用 8 13 20 29 33 净负债比率(%) 16.3 7.4 12.7 25.7 14.9 投资损失 0 -3 0 -1 -1 流动比率 1.1 1.2 1.1 1.0 1.1 营运资金变动 -46 -91 -19 -190 -1 速动比率 0.8 0.9 0.8 0.8 0.8 其他经营现金流 28 17 -40 -5 -7 营运能力 投资活动现金流 -199 -39 -270 -432 -397 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 0.7 资本支出 100 60 272 379 323 应收账款周转率 4.1 3.2 3.2 3.2 3.2 长期投资 0 16 0 0 0 应付账款周转率 3.4 2.7 2.7 2.7 2.7 其他投资现金流 -99 37 1 -53 -74 每股指标（元） 筹资活动现金流 3 -31 -83 -36 -47 每股收益(最新摊薄) 0.36 0.55 0.75 1.09 1.57 短期借款 -61 -3 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.48 0.51 0.75 0.73 1.93 长期借款 33 -38 15 7 2 每股净资产(最新摊薄) 3.58 4.15 4.82 5.85 7.35 普通股增加 -4 0 99 0 0 估值比率 资本公积增加 -60 12 -99 0 0 P/E 77.9 51.1 37.0 25.5 17.8 其他筹资现金流 95 -2 -98 -42 -49 P/B 7.8 6.7 5.8 4.8 3.8 现金净增加额 -56 74 -131 -251 128 EV/EBITDA 46.3 34.9 25.6 19.1 13.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2021年10月20日收盘价 mNuMpRzRoRvNwPpNzRrOpN6McM9PnPmMtRqRlOnMpPjMmOmNaQrRzQxNoMpQvPtOsN 2021年10月21日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公