油脂周报： 供需偏紧，油脂偏强运行

混沌天成研究院 农产品组 ：朱良 ：15618653595 ：zhuliang@chaosqh.com 从业资格号：F3060950 投资咨询号：Z0015274 联系人：汪雅航 ：18616579812 ：wangyh@chaosqh.com 从业资格号：F3077656 供需偏紧，油脂偏强运行 观点概述： 产量：马棕本年度产量下降，关注引进劳工的进程，全球棕榈油增产主要看印尼，印尼预期增产7%；加拿大菜籽预计减产严重；美豆主产区近期干燥利于收割，预计2021/22年度南美大豆面积增幅较大，巴西开始播种，需警惕拉尼娜现象；近期国内大豆压榨量受限电影响，开机率有所下降，需关注马来疫情和南美大豆主产区天气。 需求：目前市场对美国生柴政策较为悲观，但能源价格暴涨支撑生柴的执行，南美生柴掺混比例下调，印尼推迟B40生柴计划的实施。欧盟宣布2030年要将可再生能源在能源结构中的份额提升至40%，高于前期制定的目标，预计将提振菜油需求。印度下调油脂进口税，提振需求。 库存：油脂产销区库存维持低位。 策略建议： 印度再度大幅调减油脂进口税，预计将继续刺激植物油进口，印尼宣布未来将停止毛棕榈油出口，只出口产成品。油脂各项利多落地，巴西墒情正常，大豆种植稳步推进，警惕拉尼娜对生长期的影响。马棕库存短期内仍然较低，关注马来引进劳工的进程。能源价格上涨支撑植物油价格，关注各国生柴政策，油脂消费旺季来临，预计短期全球维持供需偏紧格局，油脂价格维持高位，建议豆棕扩套利，菜油正套，关注原油价格和马棕产量。 风险提示： 生柴政策、马棕产量、主产区天气、原油价格、宏观环境、中美关系、中加关系 求真 细节 科技 无界 2021年10月16日 油脂周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 棕榈油 一、 供应 – 马棕产量逐步恢复 由于降水过多，9月马棕产量170.4万吨（-0.39%），印尼棕榈油产量维持较高水平。马来西亚人力资源部称将为油棕种植园开绿灯引进3.2万外籍劳工，比之前声称的年底显著提前，目前数据显示，10月前期马棕产量环比小幅增长，继续关注产量数据。印尼全年增产预期较强，研究人员预计2021年增产7%，2022年增产2%。 油世界预计2020/21年度全球棕榈油产量上升4.6%至703万吨，不过仍不及2018/19年度，其中马来棕榈油产量为1880万吨（-2.3%），印尼4343万吨（+7.9%）。 图表 1：马来西亚棕榈油产量 图表 2：印尼棕榈油产量 901101301501701902101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨马棕月度产量2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 2002503003504004505005501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印尼棕榈油产量2016201720182019202020215年均值 数据来源：MPOB，混沌天成研究院 数据来源：GAPKI，混沌天成研究院 二、 需求 1、主产区 – 生柴计划暂缓 9月马棕出口159.7万吨（+36.8%），远高于市场预期，随着印尼上调9月出口税，印度需求转向马来。 生柴方面，因为棕榈油价格高昂，印尼推迟原定于7月实施的B40生柴计划，具体时间未定。受疫情影响，马来将暂缓沙巴和马来半岛的B20生柴计划，已经实施的地区不做改变。 油世界预计2020/21年度印尼出口棕榈油2970万吨（+7.6%），马来西亚出口1666万吨（-3.3%）。 图表 3：马来西亚棕榈油出口量 图表 4：印度尼西亚棕榈油出口量 801001201401601802001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨马棕月度出口量2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 1502002503003504004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印尼棕榈油出口量2016201720182019202020215年均值 数据来源：MPOB，混沌天成研究院 数据来源：GAPKI，混沌天成研究院 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 5：美元兑林吉特汇率 3.944.14.24.34.44.52019-05-232019-06-232019-07-232019-08-232019-09-232019-10-232019-11-232019-12-232020-01-232020-02-232020-03-232020-04-232020-05-232020-06-232020-07-232020-08-232020-09-232020-10-232020-11-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-23美元兑林吉特汇率 数据来源：Reuters，混沌天成研究院 2、主销国 – 中国采购平稳 9月我国植物油进口量维持高位，棕榈油远月买船增加。 图表 6：中国植物油进口量 图表 7：中国棕榈油进口量 0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨中国植物油进口量2016201720182019202020215年均值 0102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨中国棕榈油进口量2016201720182019202020215年均值 数据来源：海关总署，混沌天成研究院 数据来源：海关总署，混沌天成研究院 9月印度食用油进口量创新高，主要是棕榈油和葵油的明显增加，印度宣布10.14起油脂价格再度大幅下调，预计将大幅提振印度的植物油进口，完成一轮补库。 图表 8：印度棕榈油进口量 图表 9： 印度食用油进口量 20304050607080901001101201301401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度棕榈油进口量2016201720182019202020215年均值 5070901101301501701901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度食用油进口量2016201720182019202020215年均值 数据来源：SEA，混沌天成研究院 数据来源：SEA，混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 10：中国棕榈油表需 图表 11： 印度食用油表需 010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨中国棕榈油表需2016201720182019202020215年均值 60801001201401601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度食用油表需2016201720182019202020215年均值 数据来源：混沌天成研究院 数据来源：混沌天成研究院 三、 库存 1、主产国 – 马棕低库存 由于出口大增，9月马棕库存降至174.7万吨（-7%），大幅低于预期。印尼棕榈油降税后，预计高库存压力缓解，需持续关注东南亚降水和疫情情况。 图表 12：马来西亚棕榈油库存 图表 13：印尼棕榈油库存 1201602002402803201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨马棕库存2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 01002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印尼棕榈油库存2016201720182019202020215年均值 数据来源：MPOB，混沌天成研究院 数据来源：GAPKI，混沌天成研究院 2、主销国 – 库存回升 印度植物油港口库存和总库存处于极低水平，补库需求较强。 图表 14：印度食用油港口库存 图表 15：印度食用油总库存(含港口库存和管道库存) 4050607080901001101201301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度食用油港口库存2016201720182019202020215年均值 501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度食用油总库存2016201720182019202020215年均值 数据来源：SEA，混沌天成研究院 数据来源：SEA，混沌天成研究院 截至10月8日，我国棕榈油库存为51.13万吨（+28.24%），豆棕菜三大油脂库存为176.5万吨（+7.6%），库存回升明显。 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 16：中国棕榈油周度库存 图表 17：中国豆棕菜三大油脂食用库存 0204060801001201357911131517192123252729313335373941434547495153万吨周国内棕榈油库存20152016201720182019202020215年均值 1001201401601802002202402601357911131517192123252729313335373941434547495153万吨周国内三大油脂库存20152016201720182019202020215年均值 数据来源：Myagric，混沌天成研究院 数据来源：Myagric，混沌天成研究院 四、 平衡表 图表18：中国棕榈油月度供需表 （万吨）红色为预估 时间期初库存净进口量进口同比总供给量消费消费同比平衡期末库存2019年1月48510.599340.117652019年2月65320.39719-0.213782019年3月78410.3119400.71792019年4月79330.9111311.01802019年5月80420.7122450.3-3772019年6月77310.1108390.3-8692019年7月69491.1118481.01702019年8月70580.9128670.5-9612019年9月61440.3105420.32632019年10月63551.0118460.610732019年11月73640.7137630.71742019年12月74540.3127420.111852020年1月8530-0.411518-0.512972020年2月9730-0.1127220.181052020年3月10522-0.5127410.0-19862020年4月8623-0.3109470.5-24622020年5月6228-0.39038-0.2-10522020年6月52460.598470.2-2512020年7月5131-0.48242-0.1-11402020年8月4048-0.28739-0.48482020年9月48430.091510.2-8402020年10月4052-0.192470.06462020年11月4646-0.39233-0.513592020年12月5