钢铁行业研究周报：钢企减产加速，看好钢铁四季度行情

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 钢铁 证券研究报告 2021年10月18日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨诚笑 分析师 SAC执业证书编号：S1110517020002 yangchengxiao@tfzq.com 田庆争 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080005 tianqingzheng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《钢铁-行业专题研究:天风问答系列：钢铁五问五答》 2021-10-11 2 《钢铁-行业研究周报:国庆后，钢铁板块大概率迎来开门红》 2021-10-07 3 《钢铁-行业研究周报:不惧扰动，坚定看好金九银十下的钢铁行情》 2021-09-26 行业走势图 钢企减产加速，看好钢铁四季度行情 核心观点 根据中钢协数据显示，9月下旬钢企日均粗钢产量234.62万吨，环比减少27.5万吨，下滑10.50%；生铁产量22.3万吨，环比减少22.3万吨，下滑11.17%，钢企减产正在加速。我们在《天风问答系列：钢铁五问五答》中指出：三大政策发力，钢铁供给大幅收缩的态势难改。能耗双控，碳中和、碳达峰，冬季限产，是钢铁端限制供给的三大政策，三者不是并列关系，而是叠加关系，需要全部完成，因此供给端的收缩是确定性的，而且减产的力度比往年都要大。 需求端，随着地产链条传统旺季的来临，保交房政策的推荐，建筑钢材需求持续好转，上海地区线螺采购量1.85万吨，环比下上涨122.9%，与去年同期相比下滑1.37万吨，同比下滑42.5%，上周主要是节日影响，剔除之后，环比持续改善。 随着钢价的持续反弹，成本端的见顶，钢材利润继续扩大，后续或将重回二季度高点水平。细分来看，长流程螺纹钢吨毛利1067元/吨、短流程螺纹钢吨毛利942元/吨。线材盈利最高，长流程吨毛利1397元/吨、短流程毛利1272元/吨。从业绩弹性角度，当前线材优于板材，关注韶钢松山、八一钢铁、首钢股份、方大特钢等；从减产影响较小的角度，关注凌钢股份、方大特钢、新钢股份、三钢闽光等。 终端需求回暖，高炉开工率微降 上海地区线螺采购量1.85万吨，环比下上涨122.9%，与去年同期相比下滑1.37万吨，同比下滑42.5%，上周主要是节日影响，采购量下滑明显，现已恢复至正常水平。高炉开工率54.01%，环比下滑0.13pct，同比下滑14.22pct；电炉开工率60.90%，环比上涨1.28pct，同比下滑3.84pct，长流程电炉开工率环比持平，短流程电炉环比上升2.08%，同比下滑1.04%。 铁矿石价格持续回落，双焦价格见顶 铁矿石期货价格上涨33元/吨至748元/吨，涨幅为4.62%；焦煤期货价格上涨244元/吨至3991元/吨，涨幅为6.51%；焦炭期货现货价格下跌155元/吨至3940元/吨，涨幅为-3.77%。海外铁矿石发货总量2146万吨，环比减少351.90万吨，下滑14%；北方港口矿石到港总量为1358.20万吨，环比增加270.80万吨，增长25%。 成本下降，钢厂盈利持续回升 从不同钢材盈利来看，因双焦价格见顶回落而铁矿石价格继续下跌，钢坯成本开始下滑，钢厂盈利快速扩大。细分来看，长流程螺纹钢吨毛利1067元/吨、短流程螺纹钢吨毛利942元/吨。线材盈利最高，长流程吨毛利1397元/吨、短流程毛利1272元/吨。 风险提示：宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；矿石增产不达预期；新冠疫苗研制、接种进展低于预期。 -2%13%28%43%58%73%88%2020-102021-022021-06钢铁沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 核心观点 ......................................................................................................................................... 4 2. 市场表现：钢铁板块下跌5.10%，跑输上证综指4.55% ........................................................ 4 3. 行业供需：终端需求回暖，开工率持续下滑 .......................................................................... 5 3.1. 上海地区终端线螺采购量环比上涨122.9% ........................................................................... 5 3.2. 高炉&电炉开工率持续下滑......................................................................................................... 5 4. 原料端：铁矿石价格持续回落，双焦价格见顶 ...................................................................... 6 4.1. 铁矿石价格持续回落，双焦价格见顶 ..................................................................................... 6 4.2. 铁矿石：海外发货量回落，到港量上升 ................................................................................ 7 4.3. 焦煤&焦炭：双焦库存回落......................................................................................................... 8 5. 盈利：成本下降，钢厂盈利持续回升....................................................................................... 9 5.1. 双焦见顶，钢坯成本下降 ............................................................................................................ 9 5.2. 成本下降，钢材盈利上升 ............................................................................................................ 9 5.3. 钢厂盈利比例回升 ........................................................................................................................ 10 6. 库存：钢材总库存持续下降 ..................................................................................................... 11 7. 风险提示 ....................................................................................................................................... 12 图表目录 图1：本周钢铁板涨跌幅块位居申万全行业第27名 ......................................................................... 4 图2：申万钢铁与万得全A PE（TTM）估值走势 ................................................................................ 5 图3：申万钢铁与万得全A PB（LF）估值走势 .................................................................................... 5 图4：本周上海地区终端线螺采购量（万吨） ..................................................................................... 5 图5：高炉开工率（%） ................................................................................................................................. 6 图6：电炉开工率（%） ................................................................................................................................. 6 图7：铁矿石期货价格（元/吨） ............................................................................................................... 7 图8：铁矿石现货价格（元/吨） ............................................................................................................... 7 图9：焦煤期货价格（元/吨） .................................................................................................................... 7 图10：焦炭期货价格（元/吨） ................................................................................................................. 7 图11：海外矿石总发货量（万吨） .......................................................................................................... 7 图12：港口到货量（万吨） ........................................................................................................................ 7 图13：港口库存变化（万吨） .............................................................................