先进制造行业周报：三季报行情即将展开，重点关注新能源装备

行业报告：先进制造行业周报2021年10月16日中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分行业评级：增持三季报行情即将展开，重点关注新能源装备分析师：邹润芳证券执业证书号：S0640521040001研究助理：朱祖跃证券执业证书号：S0640121070054研究助理：孙玉浩证券执业证书号：S0640120030010研究助理：唐保威证券执业证书号：S0640121040023 ◼核心个股组合：近期重点推荐联赢激光、科创新源、杭锅股份、百利科技、至纯科技、先导智能、杭可科技、星云股份、天宜上佳、双良节能、迈为股份、协鑫能科、航锦科技等。◼本周专题研究：三季报行情即将展开，重点关注新能源装备。十月最后两周，上市公司将会密集公布三季报。三季报过后，直到明年三到四月的年报和一季报披露，A股将迎来较长时间的业绩真空期。我们认为三季报行情应当从两个方向把握：1)业绩高增长，特别是收入增速、盈利能力均出现拐点的行业和公司；2)估值切换，重点关注未来3-5年维持高速增长的行业和公司，享受成长股的高估值溢价。因此，我们推荐重点关注具备业绩确定性和成长性的新能源装备，以锂电设备为例：1)大部分锂电设备公司2021H1新签订单接近或超过2020年全年，预计2022年收入均将高速增长，同时电池厂新一轮大规模招标即将开启，预计行业2023年收入仍将高速增长；2)2025年全球19%电动率的情况下电池动态产能缺口仍大，若2025年全球电动化率超预期，有效产能紧缺的问题将进一步凸显，而国内9月单月渗透率已经超过20%；3)从国内外电池厂、整车厂的融资和扩产状况看，行业加速扩产的动力十分充足。光伏设备方面，近期国常会和《生物多样性公约》领导人峰会上提出我国国将在沙漠、戈壁、荒漠地区加快规划建设大型风电光伏基地项目，第一期装机容量约1亿千瓦的大型风电光伏基地项目已于近期有序开工，同时整县推进等进展良好，设备角度看，HJT+大尺寸降本路径明确，渗透率有望快速提升。重点推荐：先导智能、联赢激光、杭可科技、迈为股份、捷佳伟创、双良技能、天宜上佳。◼重点跟踪行业：◼锂电设备，全球产能周期共振，预计2025年需求超千亿元，国内设备公司优势明显，全面看好具备技术、产品和规模优势的一二线龙头；◼光伏设备，设备迭代升级推动产业链降本，HJT渗透率快速提升，大尺寸硅片也是降低成本的重要方式，看好设备和大硅片生产环节龙头；◼储能，储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司；◼半导体设备，预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节；◼自动化，下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头；◼氢能源，绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司；◼工程机械，大宗商品价格企稳，基建回暖，行业格局触底，中长期增长空间大，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。中航先进制造——投资观点 资料来源：WIND，中航证券研究所整理1.核心个股组合3图表1：核心推荐个股组合概览(截止2021年10月15日，预测值为万得一致预期)代码简称收盘价总市值净利润(亿元)市盈率(X)推荐理由(元)(亿元)2020A2021E2022E2020A2021E2022E688518.SH联赢激光34.32102.690.331.012.52306.54101.4940.79低估的锂电激光焊接设备龙头300731.SZ科创新源30.2537.840.270.631.31138.0559.9228.93储能和锂电液冷新业务放量在即002534.SZ杭锅股份17.48129.216.426.028.8420.1321.4714.62余热锅炉龙头，受益碳中和光热发电等603959.SH百利科技17.7386.93-6.381.553.31-13.6256.0826.26锂电材料全流程服务商603690.SH至纯科技48.50154.471.203.254.33128.2247.4635.67单片设备有望持续放量300450.SZ先导智能76.401,195.777.7015.0423.73155.3479.5150.40全球锂电设备龙头688006.SH杭可科技89.27359.493.144.728.11114.6676.2344.33锂电后段设备龙头300648.SZ星云股份63.1393.300.531.262.34177.0173.8839.95锂电储能双轮驱动688033.SH天宜上佳23.21104.151.202.233.5386.8046.6329.50光伏热场材料放量600481.SH双良节能10.32167.931.382.715.72122.1162.0329.35切入材料的单晶炉龙头300751.SZ迈为股份677.59698.613.245.758.12215.90121.5486.07HJT设备龙头002015.SZ协鑫能科12.45168.3810.4610.7213.8616.1015.7112.15受益换电/碳交易趋势000818.SZ航锦科技30.00204.782.497.848.6682.2826.1323.64军工电子龙头 资料来源：WIND、中航证券研究所预测2.本周专题研究：三季报行情将至，重点关注业绩高增长+估值切换两个方向4◼三季报将密集披露：十月最后两周，上市公司将会密集公布三季报。三季报过后，直到明年三到四月的年报和一季报披露，A股将迎来一段较长时间的业绩真空期。因此，把握三季报背后的投资机会非常重要，我们认为三季报行情应当从两个方向把握：1)业绩高增长，特别是收入增速、盈利能力均出现拐点的行业和公司；2)估值切换，重点关注未来3-5年维持高速增长的行业和公司，享受成长股的高估值溢价。基于以上条件，我们推荐重点关注新能源装备。图表2：先进制造行业部分重点公司三季报预计披露日期周三周四周五周六周一周二周三周四周五周六2021-10-202021-10-212021-10-222021-10-232021-10-252021-10-262021-10-272021-10-282021-10-292021-10-30奥特维上机数控凯迪股份奥普特长川科技星云股份科达利杭可科技先导智能海目星矩子科技赢合科技斯莱克中微公司璞泰来先惠技术奕瑞科技大族激光罗博特科华峰测控北方华创克来机电锐科激光杰瑞股份中密控股精测电子万业企业海容冷链捷昌驱动捷佳伟创芯源微银都股份申昊科技迈为股份晶盛机电协鑫能科美亚光电金辰股份中信博巨星科技柏楚电子海目星泰坦科技帝尔激光联赢激光华测检测中海油服亿嘉和杭锅股份乐歌股份弘亚数控杰克股份天宜上佳 资料来源：WIND、鑫罗锂电、中国动力电池产业创新联盟、中航证券研究所预测2.本周专题研究：锂电设备仍将处于估值和盈利双升的戴维斯双击阶段5◼三季报后估值逐步向后切换，市场重点关注锂电设备的未来增速，我们认为行业仍然处在估值和业绩双升的戴维斯双击阶段，具体原因如下：◼1)大部分锂电设备公司2021年上半年新签订单接近或超过2020年全年，考虑到收入确认节奏，预计2022年锂电设备公司收入均将高速增长，同时电池厂新一轮大规模招标即将开启，预计行业2023年收入仍将高速增长；◼2)2025年全球19%电动率的情况下电池动态产能缺口仍大，若2025年全球电动化率超预期，有效产能紧缺的问题将进一步凸显，而从最新的电动车销量看，国内9月单月渗透率已经超过20%，因此未来3-5年整个行业高速扩产的趋势不会改变；◼3)此外，宁德时代巨额再融资，中航锂电/蜂巢能源等加速扩产，韩系电池厂LG新能源/SKI/三星在扩产和IPO方面均有新进展，大众等整车厂入局电池制造的趋势也越来越明显，表明行业加速扩产的动力十分充足。收盘价总市值(元)(亿元)2020A2021E2020A2021E2020A2021H1300450.SZ先导智能71.71,122.57.715.0145.874.6110.6亿元92.4亿元688006.SH杭可科技88.0354.23.14.8113.074.2300457.SZ赢合科技25.5165.62.13.180.753.1超33亿元超52亿元688499.SH利元亨248.3218.52.396.845.5亿元688559.SH海目星52.8105.71.01.5102.869.625亿元21.8亿元688518.SH联赢激光31.293.40.31.0278.992.415.1亿元19.2亿元688155.SH先惠技术118.489.51.31.971.148.1300648.SZ星云股份64.094.60.51.3179.574.9300382.SZ斯莱克25.5146.30.61.4235.7101.1新签订单代码简称净利润(亿元)市盈率(X)图表3：锂电设备行业部分重点公司盈利预测和订单情况(截止2021年10月14日，万得一致预期，先导订单额为不含税，其余为含税) ◼新能源汽车销售情况：9月新能源乘用车批发销量达到35.5万辆，环比增长14.7%，同比增长184.4%。1-9月新能源乘用车合计批发202.3万辆，同比增长218.9%。9月新能源车厂商批发渗透率20.4%，1-9月渗透率13.7%，较2020年5.8%的渗透率提升明显。汽车行业芯片紧张的背景下，汽车厂商偏向于保障新能源车的生产，进而倒逼电动车渗透率的提升。◼动力电池月装机情况：9月动力电池装机量达15.7GWh，环比增长25.0%，同比增长138.6%。2021年1-9月，合计装机量达92.0GWh，同比增长169.1%。分厂商看，9月宁德时代继续蝉联月度装机量首位，达8.9GWh，比亚迪、国轩高科、中航锂电分列二至四位。资料来源：乘联会、中国动力电池产业创新联盟、中航证券研究所整理2.本周专题研究：9月新能源乘用车渗透率高于20%6图表4：新能源乘用车批发销量(万辆)图表5：动力电池月装机量情况（GWh）05101520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2020年0246810121416181月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2020年2019年2018年 ◼2025年锂电池产能需求超过2800GWh：给定2025年新能源汽车渗透率18.7%，单车带电量58.5kwh，库存水平80%，产能利用率70%。在这个假设下，结合全球主要动力电池厂商扩产规划，目前仍存在超过300GWh的产能缺口。若2025年新能源汽车渗透率25%，则动态产能缺口超过1200GWh，若单车带电量65kwh，则动态产能缺口超700GWh，同时电池库存水平、产能利用率越低，产能缺口也越大。◼投资建议：锂电设备板块前期已有一定调整，伴随着电池厂新一轮扩产和招标的逐步落地，未来1-2个季度是行业配置的重要窗口期。建议关注率先受益于估值切换等业绩高增长的行业龙头，特别是前期受短期扰动因素较大的标的，重点推荐先导智能、杭可科技、联赢激光等。资料来源：Marklines，ACEA，中汽协，SNE，中航证券研究所预测2.本周专题研究：锂电池产能仍存较大缺口，预计未来3-5年仍将快速扩产7图表6：锂电池产能需求和产能缺口测算序号指标说明2020A2021E2022E2023E2024E2025EA全球新能源车渗透率4.2%6.6%8.9%11.0%14.1%18.7%B新能源汽车销量(万辆)30652474797013141818C单车带电量(kWh)49.950.655.357.257.858.5D全球动力电池需求(GWh)E=B*C/100152.8 265.5 413.5 554.7 759.5 1063.8 E非动力电池需求