2021Q3营收净利继续高增，“好产品+好医生”模式有望助力公司行稳致远

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 公司报告 公司定期点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 爱 美 客（300896.SZ） 2021Q3营收净利继续高增，“好产品+好医生”模式有望助力公司行稳致远 投资要点：  公司发布2021年Q3业绩公告，业绩表现超预期。2021Q1-Q3，公司实现营业收入10.23亿元，同比增长120%；归母净利润7.09亿元，同比增长144%；扣非后归母净利润6.7亿元，同比增长139%。2021Q3单季度，公司实现营收3.9亿元，同比增长75%；归母净利润2.83亿元，同比增长98%；扣非后归母净利润2.59亿元，同比增长86%。  公司盈利能力进一步提升，费用结构逐步优化。盈利能力方面，2021Q1-Q3，公司毛利率与净利率分别为93.54%/69.25%，同比增加2pct/7.74pct；2021年Q3单季度，公司毛利率与净利率分别为94.02%/72.75%，同比增加1.05pct/9.21pct。费用方面，2021Q1-Q3，公司的期间费用率为16.07%,同比下降5.56pct。具体来看，销售费用发生额1亿元，同比增加138.8%，销售费用率为9.81%，同比增加0.76pct，公司进一步加大新品“濡白天使”的推广力度且销售效率提升；管理费用发生额0.42亿元，同比上升57.26%，管理费用率为4.1%，同比下降1.64pct，公司管理效率进一步提升；研发费用发生额为0.62亿元，同比上升86.5%，研发费用率为6.03%，同比下降1.09pct。  “濡白天使”与优秀医师资源进行绑定，一方面有助于加强客群的精准定位，一方面可以减少医疗事故发生的风险。公司新品“濡白天使”定位高端，根据医美O2O平台数据，定价在1万2千元以上，公司通过设立医生注射牌照申领制度，将优质的产品与优质的医生相结合，长期来看，有助于减少高端产品的推广成本，产品的客群定位更加精准，也可以降低产品注射过程中的风险。报告期内“濡白天使”已经产生了一定收入贡献。  盈利预测：公司2021Q3经营情况较好，我们上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别9.66亿、16.89亿、28.94亿元，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：疫情反复，新品推广不及预期，研发不及预期。 Tabl e_First| Tabl e_Summar y| Table_Excel 1 财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 557.72 709.29 1390.21 2502.38 4304.09 增长率（%） 73.74% 27.18% 96.00% 80.00% 72.00% 归母净利润（百万元） 305.52 439.75 966.31 1689.30 2893.83 增长率（%） 148.68% 43.93% 119.74% 74.82% 71.30% EPS（元/股） 1.41 2.03 4.47 7.81 13.38 市盈率（P/E） 397.98 276.50 143.34 81.99 47.87 市净率（P/B） 184.53 26.82 26.73 21.93 16.77 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 医药生物 2021年10月15日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 强烈推荐(维持评级) 当前价格： 659.2元 Tabl e_First| Tabl e_M ar ketI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 216/104 流通A股市值（百万元） 68,628 每股净资产（元） 22.10 资产负债率（%） 4.00 一年内最高/最低（元） 820.00/229.48 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员： Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 分析师 聂博雅 执业证书编号：S0210520080005 电话：18258256613 邮箱：nby2452@hfzq.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《爱 美 客(300896.SZ) :营收净利高增超预期，期待下半年新品表现》一2021.08.24 2、《 爱 美 客(300896.SZ) :爱 美 客（300896.SZ）\医药生物行业》一2021.04.29 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%14%48%82%2020-102021-022021-062021-10爱美客沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司定期点评|爱 美 客 图表1：财务预测摘要 Tabl e_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021E 2022E 2023E 单位:百万元 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 3455.84 4028.80 5098.37 6914.52 营业收入 709.29 1390.21 2502.38 4304.09 应收票据及账款 29.82 44.89 80.80 138.97 营业成本 55.52 44.21 105.35 181.20 预付账款 6.27 12.70 22.87 39.33 税金及附加 3.66 7.01 12.62 21.71 其他应收款 3.33 6.93 12.47 21.45 销售费用 73.56 130.96 251.52 437.88 存货 26.80 21.05 50.16 86.28 管理费用 43.50 55.55 99.99 171.99 其他流动资产 853.77 865.48 884.61 915.60 研发费用 61.80 71.72 134.88 231.99 流动资产合计 4375.84 4979.54 6149.28 8116.15 财务费用 -14.33 -13.10 -15.97 -21.02 长期股权投资 33.89 33.89 33.89 33.89 资产减值损失 -0.01 0.00 0.00 0.00 固定资产 142.87 137.36 149.79 163.61 信用减值损失 -0.85 -0.98 -1.77 -3.04 在建工程 0.00 20.00 25.00 30.00 投资收益 14.73 0.00 0.00 0.00 无形资产 10.36 8.64 6.91 5.18 公允价值变动损益 1.57 0.00 0.00 0.00 长期待摊费用 8.21 4.11 0.00 0.00 其他收益 1.72 2.10 2.10 2.10 其他非流动资产 61.48 61.48 61.48 61.48 营业利润 502.74 1094.97 1914.32 3279.39 非流动资产合计 256.83 265.48 277.08 294.16 营业外收入 0.08 0.25 0.25 0.25 资产合计 4632.67 5245.32 6426.35 8410.32 营业外支出 0.16 0.11 0.11 0.11 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 502.66 1095.11 1914.46 3279.53 应付票据及账款 4.56 12.76 30.40 52.30 所得税 69.27 159.34 278.55 477.17 其他流动负债 84.65 70.73 153.08 263.30 净利润 433.39 935.77 1635.90 2802.36 流动负债合计 89.21 83.48 183.48 315.60 少数股东损益 -6.36 -30.54 -53.39 -91.47 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 归属母公司净利润 439.75 966.31 1689.30 2893.83 其他非流动负债 12.24 12.24 12.24 12.24 非流动负债合计 12.24 12.24 12.24 12.24 负债合计 101.44 95.72 195.72 327.83 主要财务比率 归属母公司所有者权益 4533.82 5182.73 6317.16 8260.48 2020A 2021E 2022E 2023E 少数股东权益 -2.59 -33.13 -86.53 -178.00 营业收入增长率 27.18% 96.00% 80.00% 72.00% 所有者权益合计 4531.22 5149.60 6230.63 8082.48 归母净利润增长率 43.93% 119.74% 74.82% 71.30% 负债和股东权益 4632.67 5245.32 6426.35 8410.32 毛利率 92.17% 96.82% 95.79% 95.79% 净利率 61.10% 67.31% 65.37% 65.11% ROE 9.70% 18.64% 26.74% 35.03% 资产负债率 2.19% 1.82% 3.05% 3.90% 流动比率 49.05 59.65 33.51 25.72 速动比率 48.75 59.11 33.01 25.21 总资产周转率 0.26 0.27 0.39 0.51 现金流量表 应收账款周转率 31.84 30.97 30.97 30.97 单位:百万元 2020A 2021E 2022E 2023E 存货周转率 2.22 2.10 2.10 2.10 经营性现金流量 425.68 915.34 1656.56 2803.73 每股收益 2.03 4.47 7.81 13.38 投资性现金流量 -916.25 -38.09 -48.09 -58.09 每股净资产 20.95 23.95 29.20 38.18 融资活动现金流 3440.80 -304.30 -538.90 -929.49