Q3业绩保持高速增长，行业保持高景气，锂电业务驱动公司未来成长

天铁股份（300587）公司动态点评 2021年10月13日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（维持） 报告日期：2021年10月13日 目前股价 20.62 总市值（亿元） 119.42 流通市值（亿元） 98.12 总股本（万股） 57,916 流通股本（万股） 47,584 12个月最高/最低 23.57/11.11 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 分析师：马晓明 S1070518090003 ☎ 021-31829702  maxiaoming@cgws.com 分析师：刘鹏 S1070520030002 ☎ 021-31829686  liupeng@cgws.com 联系人（研究助理）：孙培德 S1070121050045 ☎ 021-31829829  sunpeide@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<核心业务空间广阔，未来发展潜力巨大，继续看好公司长期成长>> 2021-09-27 <<昌吉利新能源业务布局加快，双核业务有望高增长>> 2021-09-18 <<业绩高增长，减振+锂电助力长期发展>> 2021-08-26 Q3业绩保持高速增长，行业保持高景气，锂电业务驱动公司未来成长 ——天铁股份（300587）公司动态点评 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 990 1235 1915 2687 3696 (+/-%) 101.9% 24.8% 55.0% 40.3% 37.6% 归母净利润（百万元） 127 196 343 530 776 (+/-%) 62.6% 54.7% 75.1% 54.4% 46.4% 摊薄EPS（元/股） 0.22 0.34 0.59 0.92 1.34 PE 96 62 35 23 16 资料来源：长城证券研究院  事件：10月13日，公司发布2021年前三季度业绩预告，公司前三季度实现归母净利润27,553.31万元-28,553.31万元，同比增长134.18% -142.68%；其中第三季度公司实现归母净利润13,000.00万元-14,000.00万元，同比增长105.86% - 121.69%。  业绩高速增长受益于环境噪声污染防治法的修订以及“交通强国”“都市圈、城市群”等战略规划，看好未来轨道交通减振降噪产品的渗透率进一步提升：《2021年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》包括促进农业转移人口有序有效融入城市、提升城市群和都市圈承载能力、促进大中小城市和小城镇协调发展等目标。通知中要求建设轨道上的城市群和都市圈。加快规划建设京津冀、长三角、粤港澳大湾区等重点城市群城际铁路，支持其他有条件城市群合理规划建设城际轨道交通。优化综合交通枢纽布局，建设一体化综合客运枢纽和衔接高效的综合货运枢纽，促进各类交通方式无缝接驳、便捷换乘。各地增强中心城市对周边地区辐射带动能力，培育发展现代化都市圈，增强城市群人口经济承载能力，形成都市圈引领城市群、城市群带动区域高质量发展的空间动力系统；健全城市群一体化的发展机制；制定京津冀协同发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展“十四五”实施方案；扎实实施成渝地区双城经济圈建设规划纲要；研究编制长江中游、北部湾、关中平原等跨省区城市群实施方案，有序引导省内城市群发展。健全城市群多层次协调机制和成本共担利益共享机制，提高一体化发展水平。未来轨道的大量铺设与应用及人们环保意识的增强和对生活品质要求的提高，轨道交通减振降噪需求强烈，减震需求升级有望带来产品渗透率的提升。并且本次环境噪声污染防治法的修订从源头上加以对轨道交通噪音加以约束，更好应用减振降噪的技术成果，改善扰民问题。我们认为，近年来我国城市群及都市圈之间的城市轨道交通发展迅猛，并且随着城市轨道交通运输噪声被纳入监管，未来对于轨道交通减振降噪产品的需求将愈发强烈，渗透率进一步提升，公司作为轨道减振降噪的龙头企业，未来将受益明显。 -50%0%50%100%150%200%天铁股份机械设备(申万)沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明  随着建筑减隔震市场扩大，政策确定性加强，公司加速发展建筑减隔震业务，未来将直接受益于市场扩容：本次《建设工程抗震管理条例》扩大了建筑减隔震的应用范围，政策进一步明确，下游应用空间随之进一步扩大；强制性要求政策的覆盖范围从287个上升到1600个左右区县，占全国县级行政区划单位总数的56%，减隔震市场广阔，需求旺盛。强制性要求政策的覆盖范围占全国县级行政区划单位总数的56%。假设覆盖人口数达到全国总人口的50%。云南省全部国土面积都处于 6 度及以上的地震烈度设防区，其中7度和8度设防面积占全省总面积的78.6%，假设云南省强制政策覆盖的人口数达到全省的 80%。根据 2020 年人口普查数据，全国总人口的50%为云南强制政策覆盖的人口数的18.7倍。以此估算《建设工程抗震管理条例》实施后减隔震市场规模为云南目前市场规模的18.7倍，以震安科技2020年云南省省内收入3.8亿元作为参考，根据其招股书披露的数据，假设公司云南省省内市占率50%，则2020年云南省减隔震市场规模7.6 亿元，全国潜在市场规模为云南省的18.7倍，即142亿元。展现市场空间的扩张潜力巨大。  “双碳”目标下，锂化工产品的需求空间广阔，潜力巨大，公司为未来发展奠定产能基础：公司全资子公司昌吉利新能源在庐江的扩产项目中，锂盐产品主要应用于新能源、新材料、新药品行业，尤其是新能源行业，动力电池和储能电池对锂的需求日益增加，具有较好的发展前景，根据SQM数据，到2025年，预计全球动力电池出货量约 1000GWH，基于此计算全球动力电池2025年锂需求量约68万吨 LCE；除新能源汽车持续景气增长带动锂消费外，全球储能电池及小型动力电池的消费增长也较为可观，到2025年，预计其出货量年均复合增长率均超过 30%，传统工业领域的锂需求保持2%的增长，基于此，对未来5年的锂需求进行测算，到2025年全球锂需求或将达到114万吨LCE，年均复合增长率25%。在无水氯化锂方面，其主要用于生产金属锂，也可以用于铝的焊接、特种水泥生产的添加剂、催化剂等。金属锂主要用于生产锂电池负极材料，也可用于生产有机锂催化剂，或用于生产锂铝、锂镁等合金材料。由于技术、质量等原因国内目前形成规模的优质无水氯化锂生产企业为数不多，无水氯化锂市场前景广阔。氢氧化锂方面，作为锂电池原料，随着对电池系统的能量密度、电动汽车续航能力要求的提高，三元电池应用于新能源汽车成为趋势，进而带动氢氧化锂的市场需求。2016至2020间，需求量增长两倍多，随着锂电池品质的提升，氢氧化锂的需求量预计将大幅增长。碳酸锂方面，作为锂动力电池正极材料的主要原料2020年 8 月以来，在新能源政策补贴退坡以及磷酸铁锂电池技术革新的背景下，新能源汽车需求景气致磷酸铁锂系电动车率先受益，带动碳酸锂需求高速增长。受益于“碳达峰，碳中和”的目标，锂化物产量未来的需求空间广阔，本次投资增强了公司自身的生产能力，并为未来奠定了产能基础。  投资建议：公司作为轨交减振降噪领域龙头企业，下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企，公司持续提升产品产能，完善产品体系，核心竞争力得到增强，同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品，有望进一步提升公司业绩，继续给予“买入”评级，预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.43亿元、5.30亿元、7.76亿元，EPS分别为0.59元、0.92元、1.34元，对应 PE 为35倍、23倍、16倍。考虑到《建设工程抗震管理 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 条例》的确定性进一步加强，建筑减隔震市场扩大，叠加公司锂电产品项目预计将在未来提升公司的盈利能力，给予目标价格30.04元-35.05元，对应2022年PE为33倍-38倍。  风险提示：市场竞争加剧的风险，原材料价格波动风险，行业政策变动风险，新业务、新市场拓展风险，铁路建设不及规划预期风险，行业环境变化风险，投资协议不确定性风险。 公司动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 990.23 1235.31 1914.73 2686.95 3696.16 成长性 营业成本 484.83 638.55 967.71 1258.30 1714.65 营业收入增长 101.9% 24.8% 55.0% 40.3% 37.6% 销售费用 96.70 76.98 147.43 201.52 269.82 营业成本增长 123.8% 31.7% 51.5% 30.0% 36.3% 管理费用 132.61 137.46 227.47 335.87 439.84 营业利润增长 89.3% 32.3% 66.6% 53.7% 46.3% 研发费用 30.26 42.16 70.85 106.13 136.76 利润总额增长 88.6% 31.8% 67.6% 54.5% 46.4% 财务费用 29.29 40.39 62.28 115.58 154.79 归母净利润增长 62.6% 54.7% 75.1% 54.4% 46.4% 其他收益 9.15 7.95 3.00 7.60 9.52 盈利能力 投资净收益 0.46 3.71 2.18 2.62 2.87 毛利率 51.0% 48.3% 49.5% 53.2% 53.6% 营业利润 194.32 257.10 428.22 658.05 962.67 销售净利率 15.7% 17.1% 19.1% 21.0% 22.3% 营业外收支 -1.96 -3.64 -3.48 -1.97 -2.30 ROE 12.8% 12.3% 17.8% 22.3% 25.2% 利润总额 192.36 253.47 424.74 656.08 960.37 ROIC 12.4% 13.2% 15.9% 18.0% 18.9% 所得税 36.66 41.64 59.38 91.85 134.45 营运效率 少数股东损益 28.95 15.73 21.92 33.85 49.56 销售费用/营业收入 9.8% 6.2% 7.7% 7.5% 7.3% 归母净利润 126.75 196.10 343.44 530.38 776.37 管理费用/营业收入 13.4% 11.1% 11.9% 12.5% 11.9% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 3.1% 3.4% 3.7% 4.0% 3.7% 流动资产 1426.75 1858.85 3039.28 4546.03 6242.91 财务费用/营业收入 3.0% 3.3% 3.3% 4.3% 4.2% 货币资金 136.39 234.60 574.42 1343.47 1293.66 投资收益/营业利润 0.2% 1.4% 0.5% 0.4% 0.3% 应收票据及应收账款合计 934.20 992.08 1354.70 2289.67 3386.59 所得税/利润