9月物价数据分析：猪价推动CPI回落，油价推升新涨价回升

1 / 7 大宗商品研究所 宏观研发报告 专题报告 2021年10月14日星期四猪价推动C P I回 落 ， 油 价 推 升 新 涨 价 回 升 -9月物价数据分析 内容提要 9月CPI有所回落，主要还是受到猪价大跌带动食品CPI回落的影响，但油价高位回升，导致新涨价因素有所回升。大宗商品的涨价趋势依旧没有逆转，尽管产成品库存依旧保持在比较高的水平等因素将对PPI向CPI的传递起到一定的阻滞作用，但中下游企业依旧面临着成本压力，将对生产构成一定的压力。 从中期看，猪价和油价依旧是扰动物价的主要因素，今年因为猪价大跌导致CPI处于较低水平，但是，明年就会因为今年猪价基数太低而推动明年CPI大幅回升，有可能构成猪、油共振的局面。 正文 今天，国家统计局公布了9月物价数据，数据显示，CPI报0.7%，前值为0.8%；CPI环比报0.1%,前值为0%。PPI同比报10.7%，前值为9.5%，而PPI环比报1.2%，前值为0.7%。 一． CPI数据分析 从CPI数据看， 食品CPI报-5.2%，前值为-4.1%；而非食品CPI报2%，前值报1.9%，核心CPI 9月报1.2%，与前值持平。9月的CPI的翘尾因素为-0.2%，因此9月研究员：万一菁 期货从业证号：F3032357 投资咨询从业证号：Z0014329 : 021-65789337 :wanyijing_qh@chinastock.com.cn 2 / 7 大宗商品研究所 宏观研发报告 的新涨价因素从0.6%上升到0.7%。 图1: CPI及其分项与核心CPI比较 资料来源:WIND资讯 银河期货 食品价格中，受基数影响，猪价大跌46.9%，前值下降44.9%，带动CPI下降1.26个百分点，高于前值下降1.09个百分点。 高频数据也显示，9月猪肉继续下跌。 图2: 猪价及其同比涨幅 资料来源:WIND资讯 银河期货 数据来源：WindCPI及其分项与核心CPI比较CPI:当月同比CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比17-1218-1219-1220-1217-12-0.8-0.80.00.00.80.81.61.62.42.43.23.24.04.04.84.85.65.6%%%%-0.4-0.40.00.00.40.40.80.81.21.21.61.62.02.02.42.4%%%%-4-4004488121216162020%%%%数据来源：Wind猪价及其同比涨幅22个省市:平均价:猪肉:同比22个省市:平均价:猪肉17-12-3118-12-3119-12-3120-12-3117-12-31-60-60-30-3000303060609090120120150150 3 / 7 大宗商品研究所 宏观研发报告 但是，除了猪肉以外.9月的鲜果和鲜果价格也出现了不同程度的下跌，但蛋类、食用油水产品等价格出现了不同程度的上涨。 但高频数据显示农产品批发价格200指数和寿光蔬菜指数9月有所回落，但近期再度出现上涨。 图3: 农产品批发价格200指数和寿光蔬菜指数 资料来源:WIND资讯 银河期货 国际油价9月出现大涨，布伦特原油期货价格从72.99美元回升到78.52美元。受此影响，和油价相关的交通工具用燃料CPI同比回升有所回落，9月报22.8%，前值为22.1%；居住类的水电燃料也从1.8%上涨到2.6%。 受到疫情控制等因素影响，房租报0.8%，和前值持平。教育文化和医疗服务同比继续回升。教育文化CPI的回升主要体现在旅游方面，旅游上升7.8%，前值为9.7%，而教育服务尽管受到“双限”影响，但涨幅回升，从前值的2.1%回落到2.6%。而医疗服务CPI的平稳，主要体现在中药方面有所小幅，西药继续下跌。 二． PPI分析 PPI同比回升，当月新涨价因素为8.9%，前值为7.7%。其中，生产资料拉高PPI10.66个百分点，而生活资料拉高PPI0.11百分点。较8月比，生产资料拉高PPI效应继续加强。 数据来源：Wind农产品批发价格200指数和寿光蔬菜指数中国寿光蔬菜价格指数:总指数农产品批发价格200指数(右轴)20-08-3120-10-3120-12-3121-02-2821-04-3021-06-3021-08-3120-08-31801001201401601802002202010年6月底=1002010年6月底=1001101151201251301351402015年=1002015年=100 4 / 7 大宗商品研究所 宏观研发报告 图4: PPI、生产资料PPI与生活资料PPI同比比较 资料来源:WIND资讯 银河期货 高频数据显示，秦皇岛动力煤价格在9月继续快速冲高，创出历史新高。南华工业品指数继续在走高并创出新高。 图5：南华工业品指数 资料来源：银河期货研究所 国家统计局WIND 产成品库存率处于同期相对高水平，1到8月的产品库存率累计同比较去年同期的8.2%大幅回升，报14.2%。2019年同期仅仅为0.4%，这对下游产品价格依旧构成抑制。但在工业产能利用率方面，今年二季度工业产能利用率报78.4%，2019年数据来源：WindPPI、生产资料PPI与生活资料PPI同比比较PPI:全部工业品:当月同比PPI:生产资料:当月同比PPI:生活资料:当月同比PPI:生活资料:环比PPI:全部工业品:环比PPI:生产资料:环比20-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0820-08-2-20022446688101012121414%%%%-0.3-0.30.00.00.30.30.60.60.90.91.21.21.51.51.81.82.12.1%%%%数据来源：Wind南华工业品指数南华工业品指数20-05-3120-07-3120-09-3020-11-3021-01-3121-03-3121-05-3121-07-3121-09-3020-05-3120002000220022002400240026002600280028003000300032003200340034003600360038003800点点点点 5 / 7 大宗商品研究所 宏观研发报告 同期为76.4%，对上游涨价构成一定支持。 三． PPI和PPIRM比较 9月PPIRM同比为14.3%，高于前值的13.1%，PPI和PPIRM的差值报-3.6%，小于前值的-4.1%。但中下游企业的空间依旧狭小。 图6：PPI和PPIRM比较 资料来源：银河期货研究所 国家统计局WIND 9月CPI有所回落，主要还是受到猪价大跌带动食品CPI回落的影响，但油价高位回升，导致新涨价因素有所回升。大宗商品的涨价趋势依旧没有逆转，尽管产成品库存依旧保持在比较高的水平等因素将对PPI向CPI的传递起到一定的阻滞作用，但中下游企业依旧面临着成本压力，将对生产构成一定的压力。 从中期看，猪价和油价依旧是扰动物价的主要因素，今年因为猪价大跌导致CPI处于较低水平，但是，明年就会因为今年猪价基数太低而推动明年CPI大幅回升，有可能构成猪、油共振的局面。。 数据来源：WindPPI和PPIRM比较PPI:全部工业品:当月同比:-PPIRM:当月同比PPI:全部工业品:当月同比PPIRM:当月同比17-1218-1219-1220-1217-12-4.0-4.0-3.2-3.2-2.4-2.4-1.6-1.6-0.8-0.80.00.00.80.81.61.6%%%%-6-6-3-30033669912121515%%%% 6 / 7 大宗商品研究所 宏观研发报告 7 / 7 大宗商品研究所 宏观研发报告 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：wanyijing_qh@chinastock.com.cn 电话：400-886-7799