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东方金诚宏观研究19月金融数据触底，四季度降准可能性增大。9月新增金融机构人民币贷款1.66万亿，环比多增4400亿，同比少增2327亿；9月末人民币贷款余额同比增速为11.9%，分别比上月末和上年同期低0.2和1.1个百分点。9月新增社融2.90万亿，环比少增约558亿，同比少增5675亿；9月末社会融资规模存量308.05万亿，同比增长10.0%，增速比上月末和上年同期分别低0.3和3.5个百分点。9月末，M2同比增长8.3%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低2.6个百分点；M1同比增长3.7%，增速比上月末低0.5个百分点，比上年同期低4.4个百分点。总体上看，9月金融数据偏弱，7月全面降准对宽信用的推动效应仍未体现。我们判断，近期经济下行压力有所加大，企业融资需求下降，以及从宽信用信号发出到金融数据反弹往往存在2-3个月的时滞，都是9月金融数据偏弱的重要原因，特别是在此次强调跨周期调节、不搞大水漫灌的背景下。信贷方面，7月以来监管层频频释放宽信用信号，但9月信贷数据依然偏弱，表现不及预期，我们认为这主要受城投、房地产相关融资严监管，以及经济下行背景下企业信贷需求减弱影响。此外，近期以恒大为代表的大中型房企信用事件多发，或也导致银行对房企的信贷投放更为谨慎。社融方面，在投向实体经济的人民币贷款环比季节性多增情况下，由于其他各分项新增规模全面下滑，特别是在债市波动下，企业债券融资环比少增比较明显，9月新增社融规模仍略低于8月。9月社融同比亦现大幅少增，主要拖累项是新增政府债券融资在去年高基数影响下同比大幅下滑，同时，表外票据融资、人民币贷款和信托贷款等分项新增规模同比也有明显收缩。9月末M2增速小幅反弹，主要原因是当月非银存款少减，带动存款增速上扬；9月末M1增速进一步下滑0.5个百分点，当月楼市显著降温是直接原因，同时也
