黑色建材组日报：供给扰动加剧，钢价宽幅震荡

1001502002503003501051251451651852052020/092020/112021/012021/032021/05中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2021-10-14 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-80401753 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-80401749 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-80401748 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 姜秀铭 021-80401752 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 供给扰动加剧，钢价宽幅震荡 昨日京津冀及周边地区采暖季钢铁错峰生产计划公布，经过测算，明年一季度产量相较今年四季度（预估）产量存在环比增量，所以未来粗钢供给仍受到政策压制而失去弹性，旺季过后，随着需求增速下行以及减产目标完成后部分地区减产强度缓和，较高盘面利润下，钢价压力将重新浮现，目前钢价趋于震荡。 报告要点 钢材：供给扰动加剧，钢价宽幅震荡 逻辑：杭州螺纹价格5740元/吨（-230），01合约基差373元（+122），建材成交17.15万吨。昨日午间，京津冀及周边地区采暖季钢铁错峰生产计划公布，要求限产区域在2022年1-3月同比减产30%，消息对盘面产生短期支撑，但经过测算，明年一季度产量相较今年四季度（预估）产量存在环比增量，所以未来粗钢供给仍受到政策压制而失去弹性，但与当下的限产力度相比尚无边际增量，限产计划并不构成实质性的明显利多，在旺季过后，随着需求增速下行以及减产目标完成后部分地区减产强度缓和，较高盘面利润下，钢价压力将重新浮现，目前钢价趋于震荡。 上海热卷价格5730元/吨（-130），01合约基差111元（-125）。华北地区作为卷板的主要产区，采暖季限产更加利好卷板，因此政策公布后，热卷期价得到明显提振，但是近期全国多地限电情况严峻，下游制造业生产受限，进而拖累卷板需求，总体来看热卷仍处于供需双弱格局，价格震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，需求大幅走弱（下行风险） 中线展望：震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 15 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：供给扰动加剧，钢价宽幅震荡 逻辑：杭州螺纹价格5740元/吨（-230），01合约基差373元（+122），建材成交17.15万吨。昨日午间，京津冀及周边地区采暖季钢铁错峰生产计划公布，要求限产区域在2022年1-3月同比减产30%，消息对盘面产生短期支撑，但经过测算，明年一季度产量相较今年四季度（预估）产量存在环比增量，所以未来粗钢供给仍受到政策压制而失去弹性，但与当下的限产力度相比尚无边际增量，限产计划并不构成实质性的明显利多，在旺季过后，随着需求增速下行以及减产目标完成后部分地区减产强度缓和，较高盘面利润下，钢价压力将重新浮现，目前钢价趋于震荡。 上海热卷价格5730元/吨（-130），01合约基差111元（-125）。华北地区作为卷板的主要产区，采暖季限产更加利好卷板，因此政策公布后，热卷期价得到明显提振，但是近期全国多地限电情况严峻，下游制造业生产受限，进而拖累卷板需求，总体来看热卷仍处于供需双弱格局，价格震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，需求大幅走弱（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：采暖季限产落地，矿价承压下挫 逻辑：港口成交62.8(-40.1)万吨。普氏123.6(-4.9)美元/吨，PB粉875(-24)元/吨，超特粉548(-30)元/吨，折盘面757元/吨。超特粉09基差81.9元/吨，01基差26.4元/吨，05基差54.9元/吨。卡粉-PB价差230(-11)元/吨，PB-超特粉价差327(+6)元/吨。四大矿发运环比回落，到港较为平稳，预计高位运行。前期在结构性矛盾和海运费快速拉升的推动下钢价连续反弹，但中长期看，铁矿宽松格局未改，港存持续累积预期压制矿价上行空间。叠加今日两部委公布华北“2+26”城采暖季减产计划，明年一季度30%的错峰生产超出预期，不仅加剧了铁矿宽松格局，更是打压了市场对钢厂冬储补库的预期，矿价承压震荡回落。 操作建议：区间操作 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；环保限产不及预期（上涨风险） 震荡偏弱 废钢 废钢：钢厂需求增加，价格保持坚挺 逻辑：华东破碎料不含税均价3486（+2）元/吨，华东螺废价差2284（-223）元/吨。尽管基地送货较为积极使得废钢到货量回升，但由于江苏等地钢厂有所复产，钢材产量回升，废钢日耗明显增加，废钢供需有所缓解，此外钢厂废钢库存下滑，开始被动去库存，使得废钢价格重获支撑，但今日“2+26”城市采暖季限产政策落地，或将打压后市废钢需求，需关注钢厂限产执行情况以及终端需求不及预期的风险。 风险因素：源头供给明显收缩（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：阶段性累库，焦炭压力加大 逻辑：昨日，焦炭现货市场偏稳运行，港口准一3930元/吨（-），01合约基差360元/吨。受煤炭供需预期变化，黑色整体调整影响，昨日焦炭期价巨幅波动，焦炭期货走出深V震荡。从供需来看，山西降雨对运输的影响减弱，库存被动累积后，山东要是全年产量低于3200万吨，焦炭延续多点限产，而下游粗钢压产偏严，铁水产量虽有小幅回升，但总体处于低位运行，焦炭现货有下跌压力。目前钢厂库存企稳，转入提降，期货贴水已有部分修复、现货累库期，焦炭压力加大。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、疫情扩大（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤: 煤炭预期分化，焦煤大幅震荡 逻辑：昨日，焦煤现货偏稳运行，安泽低硫主焦煤3950元/吨（-）。而焦煤期价大幅波动，主要是受煤炭整天供需预期变化的影响。从供需来看，国内产量受制于安全，供应恢复缓慢，虽动力煤的紧张，挤占部分配煤资源，但产量并未进一步下降；蒙方疫情不断，通关恢复至200车以上；中澳关系紧张下，澳煤通关难度较大。而需求方面，下游焦化厂、钢厂限产范围扩大，焦煤库存小幅累积，期货贴水已有部分修复，煤炭保供升级下，焦煤阶段性压力增大。 操作建议：区间操作 风险因素：煤矿增产、进口放松（下行风险）； 进口限制常态，需求超预期（上行风险） 震荡 动力煤 动力煤：基本面依旧紧张，煤价高位震荡 逻辑：主力ZC2201合约基差685元/吨（+50），截至10月12日，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价245.76$/T（+10.76），欧洲ARA港动力煤现货价280.0$/T （-），理查德RB动力煤现货价233.5$/T （+2.75）。晋陕蒙相继出台产能核增措施， 叠加近日进口通关增量，供给压力逐渐缓解，市场情绪也因缺口修复预期发生波动，但整体来看，供暖旺季即将来临，淡季下日耗降幅也不及同期，电煤需求依旧坚挺，同时库存同比低位，基本面依旧紧张，短期价格支撑仍存。展望后市，长期来看，随着双控和保供政策执行逐渐落地，供给逐渐释放，叠加需求拐点逐步兑现，煤炭供需矛盾预期改善。但短期内，要关注冬季供暖和行业政策对市场不确定性的影响，预计短期内煤价或将处于震荡偏强格局。 操作建议：区间操作 风险因素：产能释放不及预期（上行风险）；能耗双控力度超预期（下行风险） 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 15 玻璃 玻璃：原料涨幅明显，成本支撑较强 逻辑：华北主流大板价格2819元/吨（-），华中2658元/吨（-4），全国均价2804元/吨（-3），主力合约FG2201基差370（-88）。施工旺季到来之际，下游深加工操作乏力，装置开工负荷整体降低，同时地产资金紧张短期难以得到缓解，入市积极性疲态难改，选择性接单为主；下游订单薄弱，市场成交不佳，原片价格难以坚挺，成交重心接连下滑，加之国庆假期影响下游采购，企业库存压力逐渐加大。但由于上游原材料能源、纯碱等价格均涨幅明显，成本支撑有所抬升。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：供应扰动增加，价格高位波动 逻辑：华北地区重质纯碱价格3800元/吨（-），主力合约SA2201基差322（+105）。纯碱企业装置运行相对稳定，现货利润较为突出，随着检修生产线逐步结束，开工率逐步回升；下游需求订单稳定，刚需采购维持，市场情绪依旧良好，刚需采购以及贸易环节采购支撑市场表需的高位，企业库存处于低位状态。全国多地推出能耗双控政策，青海、江苏等纯碱产能大省均受到明显影响，供应收窄预期突出，市场情绪抬升。 操作建议：区间操作 风险因素：产能投放加速（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 15 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月210-79杭州（三线）320530925620-1605-10月-43830天津4927022645700-14010-1月22849广州7769865486250-901-5月190-20上海80270-385730-1305-10月-30810天津2904801725850-7010-1月11810广州80270-385730-1301-5月285青岛港PB粉209237267876-225-9月30-5普氏指数210238268123.6-4.99-1月-581超特粉4573103590-51-5月365415-9月10629-1月-471-431-5月58312蒙煤(沙河驿)4059881195388005-9月208-989-1月-79086澳煤(峰景)-2573265333218.4-1.81-5月55160日照准一平仓431005-9月12022日照准一出库363914838393009-1月-671-82吕梁准一出厂67312241138406001-5月2760-132宁夏518327847321650005-9月1454-4749-1月-42146061-5月1344-565-9月482-549-1月-1826110电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东51900螺纹125112971855797-157华北54180热卷133414001828758-72电炉利润华东515-190焦炭-881-649-41852804918-18废钢价格二级破碎料35000铁水成本（含税）4034-17废钢均价34150（张家港）三级破碎料34500钢坯成本（含税）4535