农业周报：猪价再创年内新低，生猪产能去化进行时

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 农业周报（20211004-20211010） 推荐（维持） 猪价再创年内新低，生猪产能去化进行时  一、生猪板块：猪价再创年内新低，产能去化进行时  本周猪价再创年内新低。据猪易通数据，本周日全国外三元生猪均价10.85元/公斤，环比涨2.7%，同比跌65.2%。另据中国畜牧业信息网，本周猪价10.78元/公斤，不仅跌至年内新低，也已经逼近过去10年猪价最低点（2018年5月中旬的10.01元/公斤）。9月最后一周，自繁自养生猪养殖利润-731.04元/头，环比跌19.9%，同比跌135%，外购仔猪养殖利润-1092.03元/头，环比涨0.1%，同比跌264.1%。自繁自养亏损幅度再创记录。据涌益咨询数据，本周15公斤仔猪售价仅为154元/头，月环比下跌50.48%，目前外购仔猪与自繁自养仔猪成本已显著倒挂，仔猪市场成交低迷，有价无市。据我们草根了解，局部地区三元仔猪价格甚至已跌至50元/头以下。而本周50公斤二元母猪价格也继续大幅下滑，头均售价1283元，月环比跌36.26%。出栏体重方面，本周全国商品猪出栏均重为120.20公斤/头，周环比降1.79%，逐步回归正常水平。  上市猪企9月生猪出栏体重趋降，3季度板块亏损幅度或创纪录。截至目前，除大北农外，我们跟踪的10家上市猪企均已披露9月销售月报。9家企业当月合计出栏量为808万头，环比增长47.46%，其中出栏量top3依次为牧原股份（308.6万头）、温氏股份（169.88万头）、正邦科技（137.6万头）。前3个季度9家企业合计出栏量为6158万头，环比增长82.81%，其中出栏量top3依次为牧原股份（2610.6万头）、正邦科技（1183.55万头）、温氏股份（897.52万头）。售价方面，根据披露数据的7家企业来看，9月生猪销售算术平均价为11.91元/公斤，环比下降15.67%，各家猪企生猪售价均已显著低于养殖完全成本，处于深度亏损状态，因此多数企业均采取降低出栏体重以减少亏损的策略，9月除温氏和牧原外，其余上市猪企当月出栏体重均呈环比下降趋势。猪价降速显著快于成本优化幅度，即使是成本最优的养殖龙头，9月份也已面临显著亏损。据我们初略测算，3季度生猪养殖板块亏损幅度或创纪录。  能繁母猪产能继续去化，但离降至正常保有量仍有一定距离。6月底全国能繁母猪存栏量达到4564万头的本轮周期高点，7月、8月则分别环降0.5%和0.9%，结合草根调研及第三方统计数据，我们预计9月份能繁母猪存栏仍呈现去化状态，但测算下来预计9月末能繁母猪存栏量仍在4400万头以上，离《生猪产能调控试试方案（暂行）》中明确的全国能繁母猪正常保有量4100万头仍有一定空间。此外，据调研了解，目前行业产能去化仍以淘汰低效能的母猪为主，表观基础产能的下滑一定程度被种猪生产效率的提高所对冲，建议密切关注后续产能去化节奏。  二、动保板块：养殖低迷冲击动保产品需求，3季度板块业绩压力较大。3季度猪价环比2季度下滑24.5%。养殖亏损幅度进一步加剧，持续拖累疫苗和化药需求。据中监所，三季度猪用疫苗批签发数据全面下滑，具体来看，必免品种相对平稳，口蹄疫疫苗签发批次同比下降13.53%，其中口蹄疫多价苗同降13.74%，单价苗同降13.16%；伪狂犬疫苗同降4.72%，猪瘟疫苗同降13.8%。而经济类疫苗下滑显著，其中圆环疫苗同降24.15%，蓝耳疫苗同降40.83%。母猪群主要免疫品种下滑同样明显，其中胃腹二联苗同降28.97%，猪细小疫苗同降53.95%，猪乙脑疫苗同降64.86%。与草根调研反馈经济类疫苗销售显著受阻的情况基本一致。禽苗方面，禽流感3价苗同降4.45%，马立克氏病疫苗和新城疫疫苗同比分别下降16.57%和15.05%。反刍疫苗方面，布病疫苗同降76.06%，小反刍兽疫疫苗同降31.03%。宠物疫苗方面，狂犬疫苗同增17.39%。考虑到去年3季度是动保板块历史盈利次高点，因此除需求低迷外，今年动保企业三季报同样还面临去年同期业绩高基数的压力。但从长远来看，生猪养殖规模化的加速&先打后补等行业政策的深化和引导，整个动保行业成长潜力仍比较可观，行业正逐步从周期性向成长性切换。如果看3-5年维度，预计板块增量主要靠猪用疫苗带动，5-10年维度，则聚焦宠物这块。从竞争的角度来看，研发实力大概率是未来谁能跑出来的致胜因素。催化方面，提示关注非瘟疫苗研发进展。投资角度，依然推荐重点关注具有研产销一体化优势的龙头，重点推荐生物股份，其次低估值的成长性企业普莱柯。  风险提示：动物疫病扩散；原料价格持续上涨；市场竞争加剧；产品质量问题。 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572518 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 92 2.29 总市值(亿元) 18,794.28 2.25 流通市值(亿元) 11,925.97 1.87 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.96 -13.91 -14.61 相对表现 6.04 -10.56 -18.57 相关研究报告 《农业周报（20210628-20210704）：养猪亏损幅度收窄，加速淘汰落后产能》 2021-07-05 《农业月报（20210701-2021731）：猪价低位震荡，关注动保企业中报中的亮点》 2021-08-06 《农业周报（20210913-20210919）：怎么看能繁母猪存栏量和新生仔猪数量的背离？》 2021-09-23 -27%-11%5%21%20/1020/1221/0221/0421/0621/082020-10-13～2021-10-12沪深300农林牧渔(申万)华创证券研究所 行业研究 农林牧渔 2021年10月13日 农业周报（20211004-20211010） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、行情回顾 ............................................................................................................................. 5 二、估值 ..................................................................................................................................... 6 三、行业数据 ............................................................................................................................. 7 （一）初级农产品 ............................................................................................................. 7 （二）畜禽价格 ............................................................................................................... 10 （三）水产品价格 ........................................................................................................... 13 （四）动物疫苗批签发 ................................................................................................... 14 四、行业动态 ........................................................................................................................... 16 （一）2021年版国家级稻和玉米品种审定标准发布实施 .......................................... 16 （二）农业农村部：粮食生产连年丰收，生猪产能已全面恢复 ............................... 17 （三）农业农村部：继续加大生猪规模化养殖扶持力度 ........................................... 17 （四）农业农村部新闻办：各地打击套牌侵权、“三无”种子见实效...................... 18 （五）美国农业部公布非瘟疫苗临床试验结果 ........................................................... 18 （六）河南上半年能繁母猪存栏410.7万头，同比增长近20% ................................ 19 （七）2022进口关税配额：小麦963.6万吨、玉米720万吨.................................... 19 （八）今年上半年水产品消费量比2019年上半年猛增283% ................................... 19 （九）安徽修订完善动物防疫法实施办法，允许养殖户自主采购强制免疫疫苗 .... 19 （十）商务部：今年以来累计组织投放中央储备猪肉9万余吨 ............................... 20 （十一）广东拟修订动物防疫条例生猪“点对点”调运，违者将重罚.................... 20 （十二）王宗礼：预计全年饲料总产量将超过近年的较好增长水平 ....................... 20 （十三）农业农村部：扎实做好农业领域生物安全等重点工作 ............................... 21 oPyQsMnNyQrOyQrOvMoQtQaQcM6MoMqQmOqRfQnMqQeRqRmPbRqRqNvPsOpMwMpMwP 农业周报（20211004-20211010） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2016年1月至今农业板块与沪深300和中小板综走势比较 ................................ 5 图表 2 年初至今各行业涨跌幅比较（按申万分类） ......................................................... 5 图表 3 农业板块9月涨跌幅前十名列表 ............................................................................. 6 图表 4 农业板块9月涨跌幅后十名列表 ............................................................................. 6 图表 5 农业行业配置比例对照图 ...........................