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太平洋证券：各行业周观点精粹10月11日研究团队主要观点联系人宏观团队国庆假期宏观事件回顾对生产端与出口的影响——“有序用电”影响实体经济供需两端，从中可窥稳增长的底线国庆假期前，各地开展了一轮“有序用电”，本轮限电并非事出突然，限电企业应有充分预期，同样地方政府也应有相应的规划。因此，本轮“有序用电”轻易叫停的可能性不大。因东北地区等困难地区，出现了居民用电紧张等问题，可能会带来煤炭的小幅扩产与进口。但根本上难改煤电吃紧、迎峰度冬高峰时段仍存缺口的趋势。目前保证的仍是居民用电，相应企业生产用电可能会更为紧张。既然国常会强调是用市场化办法引导供应链上下游稳定协作，那么可能后续就会看到两个个结果，一是工业生产放缓，二是工业企业煤电价格全面上涨。引申一步，有序用电导致生产放缓，生产放缓导致稳增长难度加大，出口被动收缩。再引申一步，就是目前国内经济所谓下行压力加大，是否需要辅以宽松政策？我的理解是，既然下行压力加大，那么最直接的办法是叫停有序用电，而不是靠政策催动需求，企图拉动供给。目前的问题是，供给被动收缩，不是供给因需求不足而疲弱。因此，有序用电得以继续，已经证明政府对所谓经济下行压力的态度——稳增长底线较低。生产端局部受限可能减缓出口节奏。国庆假期前一周，梅森海运价格全线出现大幅下降，价格从过往逼近30元/kg，降至20元/kg以内。同样，9月30日，最新一期中国出口集装箱运价指数（CCFI）为3220.55，环比9月24日下跌0.5%，其中美西航线下跌2.4%，美东航线下跌0.9%，欧洲航线下跌0.6%。仍有涨幅的是韩国、澳新以及日本航线。究其原因来看，可能的原因有三：一是9月8日，中国交通部、美国海事委员会和欧盟方面召开“全球航运监管峰会”后，迫于监管压力，货代抛售囤积厢位。二是赶在假期前将国庆7天的厢位出售，打压了价格。三是有序用电导致出口被动放缓，需求下降导致海运价格下跌。——拜登
