铜铝周度策略 重要提示：本报告版权归新晟期货有限公司所有。未获得新晟期货书面授权，任何人不得对本报告信息进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 2021年10月第1周 铜 宏观方面，随着美国参议院通过债务上限延长法案，美国政府债务违约风险得到暂缓，但美国非农就业数据爆冷，降低市场认为经济加速恢复的预期，虽然周内美元走弱一度提振铜价，然而考虑到年底美联储大概率Taper，美元短期走强或对铜价形成抑制。基本面上，TC加工费近日表现平稳，但较年初显著回升且基本稳定在2019年的水平，CSPT上调四季度指导价至19年一季度以来最高，铜矿供应修复预期不改；节后精铜市场有所回暖，精废价差整体回升，但受制于废铜供应紧张困局未来仍处于维持较低水平，消费天平倾向于精铜。全球三大库存的低位库存继续流出，LME库存及仓单继续加速流出，国内沪铜库存维持低位但仓单持续流出现象值得关注“逼仓”可能，周内上海保税区库存仍在流出，但第四批抛储目前已流入市场，社库出现小幅累库，目前社库绝对水平仍处于近年来低位水平，洋山铜溢价价格持续攀升。 后市展望：当前宏观因素偏空为主，随着美国Taper的渐近，美元短期走强或对铜价有一定抑制。不过全球铜显性库存持续去化，国内低位社会库存持续流出，现货维持升水，流通偏紧局面维持。但广东江西限电影响下游开工，消费短期并不乐观。国内房地产行业高压调控下，铜价上行预期偏弱。价格运行节奏判断，短期高位震荡偏空，远端下行。 策略：维持高位震荡判断，内盘11月合约持仓异常偏多存在“逼仓”风险，多单谨慎持有，下方关注68400元/吨支撑，向上关注70000价格一线能否企稳。 铝 海外西澳氧化铝价格受事故影响价格飙升，国内港口整体库存受青岛港口库存积累上行，但南北地区生产受限影响下，氧化铝报价上行势头火热。动力煤节后回来大幅下跌，多头势头受到显著抑制，但生产受限的氟化铝带动电解成本继续走高，电解利润开始收缩。国内电解铝及铝棒受下游型材企业放假影响，库存总体表现累库，主要集中累库地区为无锡。盘面LME库存和仓单加速流出，沪铝低位库存和仓单开始流入。LME现货贴水盘面维持结Back结构，沪铝现货周内贴水小幅阔开，近远月价差维持。 后市展望：南北地区生产均受限，氧化铝、电解铝、下游铝材加工的开工及产量全覆盖受限。短期表现：供应端，青海、宁夏电解铝企业十一后减产，受能耗双控及电力供应问题后市复产困难，远端供应扰动表现激烈；受限电限产减排下，铝棒库存高峰或将延后。同时第四批国储已入市，成交均价低于现货幅度并不小，短期下游生产供应紧缺程度中性；消费端表现，采购备货生产节奏放缓，价格及生产条件双重压制下游消费。中长期来看，供应端受限大概率无法恢复，甚至再度收紧的预期偏强，消费端期待商务部推进新能源汽车下乡表现能否对冲房地产市场低迷带来的消费缩减。 策略：铝棒累库幅度已处于近年来高位，高峰延后概率较大。海外LME库存注销占比持续下行。盘面价格绝对水平处于历史高位区间，内外持仓缩减叠加现货贴水维持，价格短期基本面支撑稍弱。冬季采暖需求仍将助力从成本端抬升电解成本，支撑长线看多逻辑。价格曲线短期或将平缓，操作节奏长线多单继续持有或适当止盈，短线多单留意22000~22500附近逢低轻仓试多。 风险与关注： 电力供应恢复、限产政策转松；国家的大宗商品宏观调控手段；美联储货币政策异动；疫情控制效率 新晟期货研发中心 投资咨询业务资格： 证监许可【2013】193号 工业品-有色金属组 人员： 钟瑜健 资格号：Z0016081 联系人：钟瑜健 从业编号：F3046206 联系方式：020-89203891 地址：广州市海珠区新港东路1000号东塔八楼 新晟期货网址：http://www.xinshengqh.com/ 2021年10月第1周策略报告 2 一、 宏观及产业环境 宏观环境综述： 国外方面，9月全球制造业PMI环比连续4期下滑，但仍在荣枯线上。主要回落区域为非洲地区，美洲制造业回升明显，亚洲区域回升微幅。国庆期间，海外能源危机持续发酵波及欧元区、英国、印度、巴西等国家，市场对经济复苏迟缓的忧虑叠加能源危机对通胀表现存在担忧。欧洲央行会议纪要显示，宽松的货币政策立场仍是必要的。但英国央行9月会议超预期鹰派表现，暗示货币政策收紧步伐将至。美债上限暂停法案暂未通过，拜登表态愿缩减财政刺激规模至1.9万亿—2.3万亿美元，并签署临时拨款法案，推迟债务上限到期时间至12月。美国9月非农就业数据大失所望，新增就业数量增幅为今年1月以来最小，民众就业意愿不足，但ISM制造业和非制造业PMI较前值改善叠加失业率环比下滑至年内最低水平下，美元指数和十年美债收益率已然上行，市场预期美联储购债、货币环境转紧信号即将触发。 国内方面，国庆旅客发送数量较20年同期日均表现下滑7.5%，较19年同期日均下滑33.9%。整体出行恢复至疫情前同期7成左右，国内旅游收入同比亦缩减4.7%，整体恢复至疫情前同期59.9%。9月官方制造业PMI跌落荣枯线，但官方非制造业PMI和财新制造业PMI环比上行修复至荣枯线上，但整体扩张表现相较往年均值偏弱。国内能耗双控持续加码，限电限产范围扩大，同时环保督察趋严，产业生产开工受限，部分产业供需两弱，长周期的市场产能压缩或已开启。近期经济数据整体表现，海外经济持续复苏，国内或面临下行压力，期待后续国内消费刺激与基建落地。 行业重点资讯： 1. 《内蒙古自治区能源局关于加快释放部分煤矿产能的紧急通知》，该文件要求相关部门通知列入国家具备核增潜力名单的72处煤矿，可临时按照拟核增后的产能组织生产，共计核增产能9835万吨。上述工作人员称，目前增产措施是临时的，相关煤矿可以按照核增后的年产能按月平均分配组织生产，但相关煤矿可以按照核增手续进行申请，获得批复后，将转为永久产能。 2. 银保监会发布公告保障煤电、煤炭、钢铁、有色等企业合理融资需求，打击投机炒作、囤积居奇、哄抬价格等行为。 3. 欧洲最大的铜冶炼商Aurubis本周表示，该公司向客户提供的2022年铜升水将为每吨比伦敦金属交易所(LME)价格高出123美元，远远高于2021年每吨96美元的升水。Aurubis的一名发言人表示，上涨原因包括对铜的强劲需求(预计将持续下去)、LME铜库存水平较低以及海运成本上升。 4. 卫星服务提供商SAVANT和经纪商Marex在一份声明中称，尽管全球最大铜生产国中国和美国的铜加工业务有所下滑，但全球铜加工业务却有所增长。9月份全球铜冶炼活动回升，因为较高的加工处理费促使许多冶炼厂增产。 5. Mysteel调研显示，2021年9月中国原铝产量初值为316.01万吨，同比增长0.67%，环比下降3.6%；截至9月底中国原铝建成产能4321万吨/年，同比增长3.4%；运行产能3835.4万吨/年，同比增长0.54%，环比下降0.84%，因年内减产频发，运行产能回到2020年10月初的水平。当月减产主要集中在云南、广西、内蒙古等地区，河南、青海、山西等地区部分铝厂复产，但难以抵消减产导致的供应减少量。 资料来源互联网资讯，新晟研究整理 2021年10月第1周策略报告 3 二、 铜产业重点数据追踪 中国冶炼厂铜冶炼综合费用 截至10月8日，TC加工费升至62.30美元/干吨，环比上周小幅回落0.1美元/干吨，同比去年同期增加29.8%；从季节图上看，目前冶炼综合费用走势平稳，虽然已超越过去两年的平均的水平，但是与2017年和2018年相比，目前综合费用仍处于偏低水平，铜矿远期供应修复格局仍在发酵。 精废价差 截至10月8日，预估的铜精废价差报价为760元/吨，环比上周增加640元/吨。废铜价格延续坚挺，但精铜现货市场成交比节前回暖，精铜报价较节前上调约1060元/吨，精废价差环比有所扩大。不过从季节图可以看出，目前精废价差仍处于较低水平。 TC（美元/干吨） 冶炼综合费用（美分/磅） 资料来源：Wind、新晟研究 精废价差情况：（元/吨） 精废价差季节图：（元/吨） 资料来源：Wind、新晟研究 2021年10月第1周策略报告 4 废铜及洋山铜溢价 截至10月8日，广东南海、广东清远、浙江台州的废铜报价分别为64000元/吨、65000元/吨、63560元/吨，环比上周平均上升340元/吨。洋山铜溢价均价环比上行6美元/吨，录得120美元/吨，超过过去5年同期绝对水平，最低值环比上行5美元/吨，最高值环比走高7美元/吨。 铜及铜材 截至10月8日，上海保税区库存延续下滑，目前统计在库22.3万吨，环比上周下降约0.9万吨，绝对值水平仍低于过去五年同期水平。全国除保税区外社库小幅回升，目前在库累计3.36万吨，环比上升0.5万吨，接近2017、2018年的水平，广东、江苏、重庆、天津均表现累库，不过整体处于低位水平。截至10月8日主要地区低氧8MM铜杆均价为66975元/吨，环比上周上升900元/吨。 资料来源：WIND、新晟研究 铜杆最低价格：（元/吨） 铜材最低价格：（元/吨） 废铜价格：（元/吨） 资料来源：Wind、新晟研究 洋山铜溢价均值：（美元/吨） 上海保税区库存：（万吨） 国内社库（除保税区外）：（万吨） 来源：Wind、新晟研究 2021年10月第1周策略报告 5 盘面价格及库存 截至10月8日，全球三大库存累计缩减至30.06万吨，绝对数值水平为近五年同期最低水平。其中，LME库存铜库存小幅下滑至19.93万吨，注销仓单占比快速上行近57%的水平，前值为47%。沪铜的整体库存下滑态势暂缓，环比上周的4.35万吨小幅回升至5.01万吨，仓单持续流出至1.06万吨，同比五年同期均值明显偏低。 截至10月8日，LME盘面结构0-3近月继续升水远月26.75美元/吨，3-15维持back结构近月升水远月扩大至94美元/吨，前值56.25美元/吨。上期所盘面back结构稳定，近月合约维持升水远月合约，报590元/吨，环比上周小幅收窄40，长江有色价格升水盘面近月合约，环比上周扩大50元/吨，报1110元/吨。 资料来源：LME、上期所、长江有色、新晟研究 LME近远月升贴水：（美元/吨） 上期所近远月升贴水：(元/吨) 全球库存：（万吨） 资料来源：LME、COMEX、上期所、新晟研究 LME铜库存变动：（万吨，%） 上期所沪铜库存：（万吨） 资料来源：LME、COMEX、上期所、新晟研究 上期所沪铜仓单变动：（万吨） 2021年10月第1周策略报告 6 三、 铝产业重点数据追踪 氧化铝和废铝报价及库存 截至10月8日，国内氧化铝均价3735元/吨（+335），报价一级西南报价3800（+375）元/吨、内蒙报价3920（+345）元/吨。截至9月27日，连云港一级澳洲进口氧化铝3450元/吨，广西百色上涨至3730元/吨。据SMM调研，国庆假期内，受此前海外氧化铝厂事故影响，11月船期西澳大利亚氧化铝价格飙升，10月1日成交两船，分别为470美元/吨和473美元/吨，10月7日成交至480美元/吨，该价格较节前9月30日价格飙升5.03%，逼近年内新高。上海和佛山地区各品类别废铝假日期间成交并不活跃，价格维持高位。 截至10月8日，国内氧化铝港口库存整体小幅抬升，合计库存49.4万吨，绝对值水平接近往年同期水平，青岛港大量到货对冲连云港和鲅鱼港库存的下滑。 资料来源：WIND、新晟研究 氧化铝价格：（元/吨） 上海和佛山地区废铝报价：（元/吨） 资料来源：Wind、新晟研究 氧化铝库存：（万吨） 2021年10月第1周策略报告 7