机械设备行业研究周报：基建投资反弹重视轨交投资机会，关注超跌优质个股

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 机械设备 证券研究报告 2018年11月25日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 邹润芳 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010004 zourunfang@tfzq.com 曾帅 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070006 zengshuai@tfzq.com 崔宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110518060002 cuiyu@tfzq.com 朱晔 联系人 zhuye@tfzq.com 马慧芹 联系人 mahuiqin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《机械设备-行业研究周报:基建投资触底反弹，积极把握稳增长和超跌反弹两大主线》 2018-11-18 2 《机械设备-行业研究周报:国内页岩气开采提速，继续关注稳增长受益板块和超跌成长个股》 2018-11-11 3 《机械设备-行业研究周报:三季报喜忧参半，重点关注稳增长受益板块和超跌成长公司》 2018-11-04 行业走势图 基建投资反弹重视轨交投资机会，关注超跌优质个股 核心组合：三一重工、赢合科技、中国中车、浙江鼎力、恒立液压、中金环境、杰克股份、杰瑞股份、百利科技 重点组合：日机密封、先导智能、徐工机械、诺力股份、克来机电、建设机械、晶盛机电、华测检测、长川科技（电子团队覆盖）、锐科激光、埃斯顿、璞泰来，关注至纯科技、神州高铁、台海核电、应流股份等 本周整体观点：10月基建固定资产投资触底反弹，基建托底逻辑逐步兑现。国家推出各种政策帮助民营企业渡过难关，主要是解决大股东的股权质押风险。投资建议：1）基建板块行情持续强劲，利好工程机械、核电、轨交板块龙头；2）本周重点推荐轨交板块：轨交具备强逆周期属性，是国家对抗经济下行压力的重要抓手。7月国常会以来，铁路总投资额目标重新上升至8000亿元，设备投资超过1000亿元，强烈推荐中国中车、看好神州高铁3）加配超跌优质个股：前期部分基本面良好的个股因为股权质押危机、配资盘爆仓等原因股价大幅回调，部分已经落入到非常安全的估值区间。重点推荐中金环境、百利科技等 本周专题：基建投资反弹，轨交成为最重要抓手 轨交是基建投资的重要抓手，是政府对冲宏观经济增速下降的投资手段：2008-2010年、2013-2015年这两个周期内，铁总投资金额同比大幅增长，与GDP增速呈现明显反向变动，期间内新开工项目分别达到了264、172个，明显优于2011-2012年。（2011-2012年由于温甬亊故及铁道部领导人受查等亊件影响，铁路建设受到压制）。 基建先行，5年左右之后带动设备需求：一般以国家每个五年计划作为一个周期。铁路建设的第一个高峰是2008-2010年，对应2014-2015年通车高峰；推测计件的第二个高峰为2013-2015 年，对应2018-2020年第二轮通车高峰。 高铁新增通车里程2019-2020年有望迎来新一波高峰。高铁方面：18年预计是相对低谷，高铁里程仅为1662公里.19-20年十三五冲刺阶段，线路里程大幅增长；快铁方面，18年通车里程预计大幅增长，全年1533.32公里，19-20年继续保持在高位。 投资机会概述：轨交：中铁总确认京沪高铁准备上市，铁路优质资产证券化开启，铁总融资渠道迈向多元。1）基本面：7月国常会以来，铁路总投资额目标重新上升至8000亿元，设备投资有望超过1000亿元；截至10月18日，2018年铁总动车和机车累计招标量分别为325标准列、759台，动车组车型超预期（全为350时速），机车数量超预期。2019-2020年通车里程有望迎来新一轮高峰。2）政策面：复盘轨交，投资有明显的逆周期属性。三轮景气周期均是国内经济下行压力较大的时期，轨交超额收益区间分别为32个月、22个月、9个月，而本轮行情仅开始不足3个月，仍处于中前期。轨交板块政策面与基本面共振，强烈推荐中车，看好神州高铁。 工程机械：10月国内小松挖机开机时间148.6小时，同比增加8.8%；10月挖掘机销量15,274台，同比增加44.9%，开机时间和销量增速均超市场预期，基建仍是开工量和二级市场投资信心的重要支撑，预计18Q4销量增速15~20%、18~19全年销量超19.5万和20万台，国产四强市占率持续提升，资产负债表修复后利润释放加速，重点龙头公司资产质量不断改善。重点推荐：三一重工、恒立液压、浙江鼎力、徐工机械，关注艾迪精密。 油服设备：受原油库存增加，需求走弱担心增强，沙特被美国制裁，油价短期调整并造成了多头踩踏，布油已经跌破60美元/桶大关。短期油价走势尚不明朗，但对于油服的投资情绪影响较大。国内今年高层多次强调能源安全，资本开支不会因为短期油价波动而有放缓，考虑到供给不足，需求仍然旺盛。继续重点推荐杰瑞股份，关注石化机械、海油工程、中海油服、港股安东油田服务、华油能源。下游炼化项目重点推荐日机密封。 锂电设备：1）从下游需求看：①10月新能源乘用车销量11.98万辆，同比增长84.5%；动力锂电装机量5.93GWh，同比增长103%；②特斯拉落户上海带动50万辆车增量；7月韩国LG化学的电池项目落地南京，预计将总投资20亿美元、年产动力电池32GWh；CATL和时代上汽有望在近期确定招标分别超过13GWh和14GWh产线；③赢合科技公告中标LG卷绕订单，锂电设备国产化率有望持续提高。2）从技术路线看：①方形、圆柱、软包并举，绝对占优方案尚未出，②整线可满足电池厂自动化需求，并提高设备商占有率；③高镍正极对生产环境要求苛刻，单位投资额较高；④锂电回收中梯次回收相对成熟，磷酸铁锂经济性逐步显现。重点推荐：赢合科技、百利科技、诺力股份。 风险提示：上游资源品/油价下跌，重点公司业绩不达预期，基建投资大幅下滑，重大政策变化，中美贸易摩擦等影响国内投资情绪，页岩气项目、基建项目投资落地不及预期等。 -41%-34%-27%-20%-13%-6%1%2017-112018-032018-07机械设备 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 本周观点：基建投资触底重视轨交投资机会，加配超跌优质个股 .................................... 3 2. 本周专题：基建投资反弹，轨交成为最重要抓手 .................................................................. 3 2.1. 基建托底逻辑初步兑现，轨交逆周期属性凸显 .................................................................. 3 2.2. 2019-2020年迎来新一波通车高峰 ........................................................................................... 5 2.3. 产业链上下游深度受益 ................................................................................................................. 8 2.4. 投资建议：重点推荐中国中车 ................................................................................................... 9 3. 本周子行业重要观点更新 ......................................................................................................... 10 3.1. 轨交：政策面+基本面向上，铁总本年度动车组、机车招标超预期 ........................ 10 3.1.1. 基本面：铁路固定投资增速转正，动车组、机车招标均超预期 .................... 10 3.1.2. 政策面：复盘历史基建宽松政策，目前仍是主题行情中前期 ......................... 11 3.2. 工程机械：10月挖机销量超预期，预计11月销量1.55-1.65万台 ......................... 13 3.3. 油服装备：油价高位震荡，资本开支增加带动新一轮周期开启 ................................ 14 3.3.1. 油价高位震荡提供油服配置机遇 ................................................................................ 14 3.3.2. 油气公司的经营情况好转，18~20年资本开支增长值得期待......................... 16 3.3.3. 国内页岩气开采提速，油服行业再添推动力 ......................................................... 16 3.3.4. 双寡头格局下资本开支稳步增加，有力支持页岩气开采提速 ......................... 18 3.3.5. 未来三年页岩气钻井成本有望达882亿，国内压裂车供不应求 .................... 19 3.3.6. 投资建议 .............................................................................................................................. 21 3.4. 锂电设备：新能源车销量持续超预期，关注技术变迁下的投资机会 ....................... 21 3.4.1. 下游需求：10月新能源乘用车销量同比+84.5%，动力锂电装机量同比+103% .............................................................................................................................................................. 21 3.4.2. 技术路线：动力锂电四大技术趋势，投资机会在哪里？ .................................. 23 3.4.2.1. 电池封装：全面拥抱三大路线，软包电池对中端设备提出新需求........... 23 3.4.2.2. 设备的整线化和自动化升级趋势，国产化空间大 ........................................... 23 3.4.2.3. 关注正极加工设备：高镍三元供货紧张，高镍有望迎来扩产高峰........... 24 3.4.2.4. 锂电池回收：梯次利用经济性优越，行业加速走向规范 ............................. 26 3.4.3. 投资建议 .............................................................................................................................. 28 3.5. 智能装备：10月国内工业机器人出货增速转负，静待贸易战影响解除 ..........