2018年三季报点评：业绩销售双高增，回购增持显信心

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 新城控股发布2018年三季度报告，公司1-9月实现营业收入247.94亿元，同比增长47.10%；实现归属于上市公司股东的净利润31.21亿元，同比增长56.69%。 一、 二、分析与判断  业绩保持高速增长，盈利能力稳步提升 报告期内，公司实现营业收入247.94亿元，同比增长47.1%；实现归母净利润31.21亿元，同比增长56.69%。净利润增速高于营收增速主要是：1）1-9月公司投资收益为7.03亿元，较上年同比大幅增长201.48%；2）公司销售毛利率和净利润率的稳步提升，1-9月公司销售毛利率和净利润率分别38.58%和16.65%，较上年同期分别提升1.2和4.49个百分点，盈利能力稳步提升。  销售持续靓丽，扩张适度放缓 报告期内，公司实现销售金额1595.7亿元，同比增长113.0%；实现销售面积1272.3万平方米，比上年同期增长133%；1-9月公司销售金额已完成全年1800亿销售目标的88.7%，全年销售计划有望超额完成。三季度公司扩张有所放缓，单季度新增土地价款占合同销售额比例为19%，较上半年51%的比例大幅下降。  回购、增持和承诺不减持等举措彰显强大信心 10月18日，公司公布回购预案，公司拟以集中竞价方式，在6个月内，回购公司股份，数量不低于总股本0.5%且不超过1%，本次回购上限价位37元/股，显著高于当前市场价24.39元/股；同时部分董事、高管拟在10月29日起6个月内增持230万股；控股股东也承诺其持有的限售流通股在未来解禁后1年内不减持；公司多项举措均彰显了对公司未来发展的强大信心。 二、 三、投资建议 新城控股前三季度业绩快速增长，销售持续靓丽，回购、增持及不减持等举措彰显公司信心，预计公司18-20年EPS为4.87、6.37、8.34元，对应PE为5.0/3.8/2.9倍，近三年最高、最低、中位数PE分别为71.2/6.8/12.3倍，给予公司“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 地产调控政策继续收紧，四季度销售不及预期 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 40,526 61,510 86,421 116,885 增长率（%） 44.9% 51.8% 40.5% 35.3% 归属母公司股东净利润（百万元） 6,032 10,990 14,396 18,844 增长率（%） 99.8% 82.2% 31.0% 30.9% 每股收益（元） 2.71 4.87 6.37 8.34 PE（现价） 9.0 5.0 3.8 2.9 PB 2.7 2.0 1.4 1.1 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 24.39元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2018-10-26 近12个月最高/最低（元） 44.92/19.26 总股本（百万股） 2,257 流通股本（百万股） 719 流通股比例（%） 31.87 总市值（亿元） 551 流通市值（亿元) 175 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -24%8%39%70%102%133%17/1018/118/418/718/10新城控股沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： 010-85127730 邮箱： yangliu_yjs@mszq.com 研究助理：王嵩 执业证号： S0100117080065 电话： 021-60876717 邮箱： wangsong@mszq.com 研究助理：由子沛 执业证号： S0100118010012 电话： 021-60878329 邮箱： youzipei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.业绩优异，商业地产规模稳步提升 2.新城控股（601155）年报点评：业绩持续高增长，稳步迈向第一梯队 [Table_Title] 新城控股（601155） 公司研究/点评报告 业绩销售双高增，回购增持显信心 —新城控股（601155）2018年三季报点评 点评报告/房地产 2018年10月29日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 新城控股（601155） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 营业总收入 40,526 61,510 86,421 116,885 成长能力 营业成本 26,115 37,521 53,581 72,469 营业收入增长率 44.9% 51.8% 40.5% 35.3% 营业税金及附加 3,266 5,228 7,219 9,821 EBIT增长率 96.9% 82.4% 33.6% 34.2% 销售费用 1,776 2,522 3,625 5,084 净利润增长率 99.8% 82.2% 31.0% 30.9% 管理费用 1,983 2,768 4,002 5,362 盈利能力 EBIT 7,385 13,471 17,994 24,149 毛利率 35.6% 39.0% 38.0% 38.0% 财务费用 447 286 84 44 净利润率 14.9% 17.9% 16.7% 16.1% 资产减值损失 30 18 19 21 总资产收益率ROA 3.3% 3.8% 3.9% 3.8% 投资收益 539 850 900 950 净资产收益率ROE 29.2% 38.9% 37.8% 36.7% 营业利润 8,363 15,417 20,211 26,475 偿债能力 营业外收支 11 7 8 11 流动比率 1.1 1.1 1.1 1.1 利润总额 8,374 15,424 20,219 26,486 速动比率 0.5 0.7 0.6 0.7 所得税 2,110 3,856 5,055 6,621 现金比率 0.2 0.4 0.4 0.4 净利润 6,263 11,568 15,165 19,864 资产负债率 0.9 0.9 0.9 0.9 归属于母公司净利润 6,032 10,990 14,396 18,844 经营效率 EBITDA 7,566 13,632 18,168 24,336 应收账款周转天数 0.4 0.4 0.4 0.4 存货周转天数 809.7 1,000.0 980.0 950.0 资产负债表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 货币资金 21947 95676 111758 160919 每股指标（元） 应收账款及票据 73 67 99 132 每股收益 2.7 4.9 6.4 8.3 预付款项 10263 14503 20686 28073 每股净资产 9.1 12.5 16.9 22.7 存货 76379 103207 144308 189115 每股经营现金流 (4.6) 27.2 8.0 23.2 其他流动资产 4470 4470 4470 4470 每股股利 0.8 1.5 2.0 2.5 流动资产合计 141653 248744 326430 442905 估值分析 长期股权投资 13387 14987 16700 18515 PE 9.0 5.0 3.8 2.9 固定资产 2183 2368 2590 2799 PB 2.7 2.0 1.4 1.1 无形资产 95 88 81 75 EV/EBITDA 9.4 0.8 (0.1) (2.0) 非流动资产合计 41873 44067 46735 49491 股息收益率 3.3% 6.2% 8.2% 10.3% 资产合计 183527 292811 373165 492396 短期借款 750 750 750 750 现金流量表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 应付账款及票据 21548 27636 38509 52515 净利润 6,260 11,568 15,165 19,864 其他流动负债 4560 4560 4560 4560 折旧和摊销 211 179 193 207 流动负债合计 130476 218580 285287 387299 营运资金变动 (15,453) 51,354 3,973 33,570 长期借款 10581 23581 26581 29581 经营活动现金流 (10,485) 61,459 18,043 52,402 其他长期负债 16488 16488 16488 16488 资本开支 4,763 200 238 224 非流动负债合计 27069 40069 43069 46069 投资 (7,007) (2,165) (2,615) (2,728) 负债合计 157545 258649 328356 433368 投资活动现金流 244 (115) (533) (562) 股本 2258 2258 2258 2258 股权募资 2,595 0 0 0 少数股东权益 5358 5937 6705 7725 债务募资 17,789 13,000 3,000 3,000 股东权益合计 25982 34162 44810 59028 筹资活动现金流 18,970 12,385 (1,428) (2,679) 负债和股东权益合计 183527 292811 373165 492396 现金净流量 8,729 73,729 16,082 49,161 资料来源：公司公告、民生证券研究院股票报告网整理http://www.nxny.com 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明