首席周观点：限电考验定力

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李志新 首席分析师 SAC执证编号：S0110520090001 lizhixin@sczq.com.cn 电话：86-10-56511807 相关研究 [Table_OtherReport]  首席周观点：宽信用，稳信心  首席周观点：留意结构性行情变盘的可能  首席周观点：多看少动，以静制动 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 宏观经济：资本市场整体呈震荡走势，说明大的逻辑变化不大。限电成了最近市场的焦点，这将对政府的定力形成考验，建议观望为主。未来随着经济企稳甚至短期弱反弹的信号显现，周期股可能出现调整。 ⚫ 电新行业：近期国家发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》。文件指出“对超额完成激励性可再生能源电力消纳责任权重的地区，超出最低可再生能源电力消纳责任权重的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量考核。”有效促进地方政府可再生能源的消纳意愿。 ⚫ 电子行业：斯达半导35亿非公开过会，IDM模式布局高压IGBT及SiC芯片。IDM模式更有利于开拓新能源车市场，IDM模式相较于Fabless能够保证整车厂从芯片生产的源头上把控芯片质量，从而确保整车安全。因此，拥有晶圆生产线的厂商更易获得新能源汽车厂商的订单。 ⚫ 房地产行业：9月份至今重点城市高频数据显示新房和二手房分别同比下降46%和55%，降幅较8月分别扩大21个百分点和22个百分点，行业景气度加速下行，已完成第二批次土地出让的城市土地市场整体出现降温，流拍撤牌率上行。 ⚫ 机械行业：英国Clarkson Research最新统计数据显示，2021年8月中国船企新船接单量42艘，共计78.34万修正总吨，占全球市场比重达43.6%。在2021年5-7月韩国船企单月接单量连续位居全球第一后，中国船企反超韩国，重回全球第一。 ⚫ 汽车行业。2021年世界智能网联汽车大会在京召开（第四届），关注单车智能（传感器、线控底盘、域控、智能车灯）领域投资机会。乘联会数据显示9月第三周乘用车批零同比下降幅度企稳，环比复苏趋势走强，该数据验证了9月中下旬缺芯影响边际改善、厂商的排产逐步恢复的预期。 ⚫ 轻工纺服：从短期看，当前纸企下游需求仍然较为冷清，能耗双控影响下纸企的停机检修短期内对供需影响相对较小。中长期看，能耗双控预计将成为长期措施。龙头纸企有望凭借在资金、清洁能源布局、生产技术、能源利用效率等方面的优势长期获益，建议关注太阳纸业、博汇纸业、山鹰纸业。 ⚫ 农林牧渔：我们观察到了能繁母猪因猪价持续低迷出现了连续的下降，同时明年2季度成本有望出现阶段性下行。因猪价超预期的下跌明年猪价中枢可能降低。禽链供给确定性收缩，受新西兰禽病影响，未来父母代有望持续减少。需求有望随新冠疫情控制环比复苏。 ⚫ 传媒行业：新消费品牌的崛起和扩张明显利好广告营销市场，叠加线上线下各类产品面临的流量稀缺困境，让广告营销细分龙头业绩增速可观，推荐关注生活圈营销龙头分众传媒、广告公关龙头蓝色光标和KOL营销龙头天下秀。 [Table_Title] 首席周观点：限电考验定力 [Table_ReportDate] 市场策略报告 | 2021.09.26 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 ⚫ 公用事业：碳达峰、碳中和目标下，生态环境价值将日益凸显，利好风、光、水力发电及垃圾焚烧、沼气发电等可再生能源运营商。我们维持对行业“看好”的投资评级，推荐华能水电、川投能源、长江电力、华能国际电力、大唐新能源、首创环保、高能环境、瀚蓝环境等公司。 ⚫ 医药行业：我国首轮新冠疫苗接种趋于尾声，全人口新冠疫苗接种完成率达到78%以上，未来的新冠疫苗的增量将在国内加强针和海外市场。我们对市场上存在的把新冠疫苗收益当成一次性资产增厚的看法保留不同意见。传统疫苗品种是业绩稳健增长压舱石。继续重点看好重磅疫苗产品+新冠疫苗的智飞生物、康希诺，关注大品种上市或临床进度靠后的康泰生物、万泰生物。 市场策略报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 宏观经济：限电考验定力 ............................................................................................................................................... 1 2 电新：能耗双控新政鼓励增加可再生能源消纳 ........................................................................................................... 2 3 电子：斯达半导增发过会，IDM模式布局新能源车市场 .......................................................................................... 3 4 房地产行业：行业销售加速下行，土地市场流拍现象增多 ....................................................................................... 4 5 机械行业：船企订单重回全球第一，造船业进入景气周期 ....................................................................................... 5 6 机械行业：世界智能网联汽车大会召开，智能网联车稳步发展 ............................................................................... 6 7 轻工纺服：船企订单重回全球第一，造船业进入景气周期 ....................................................................................... 7 8 农林牧渔：禽畜消费低迷 ............................................................................................................................................... 9 9 传媒行业:《原神》官服上线应用宝，渠道分成局势利好板块 ................................................................................ 10 10 公用事业：双碳政策框架下，生态环境价值日益凸显 ........................................................................................... 11 11 医药行业：国内后疫情时代，疫苗企业价值几何？ ............................................................................................... 12 插图目录 图 1股债整体震荡 .......................................................................................................................................................... 1 图 2周期股势能减弱 ...................................................................................................................................................... 1 图 3 2021年1-8月世界造船三大指标市场份额 .......................................................................................................... 5 市场策略报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 宏观经济：限电考验定力 上周资本市场整体表现平淡，尤其是股债，整体呈震荡走势，说明大的逻辑变化不大。股票板块方面，周期股回落，消费股走强。 图 1股债整体震荡 资料来源：Wind，首创证券 限电成了最近市场的焦点。能耗双控的压力下，各地出现不同程度的限电，这对实体经济明显有负面影响。这将对政府的定力形成考验，由于这一情形无历史可参考，判断胜率较低，建议观望为主。 股债走势与2019年下半年类似，整体处在震荡格局。10年期国债收益率目前在2.8-2.9区间震荡是暂时合理的位置。当前市场对经济下行的预期较为一致，周期股目前依然有支撑，但势能已经走弱。随着经济企稳甚至短期弱反弹的信号逐渐显现，周期股的底层逻辑将受到挑战。 图 2周期股势能减弱 资料来源：Wind，首创证券 首席经济学家：韦志超 SAC执证编号：S0110520110004 2.402.602.803.003.203.4080.090.0100.0110.0120.04/27/216/27/218/27/212021-06-15=100沪深300南华工业品指数十年期国债收益率（右）801001201401602019-12-162020-06-162020-12-162021-06-16金融周期消费成长稳定 市场策略报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 2 电新：能耗双控新政鼓励增加可再生能源消纳 工业硅作为能耗双控的重点行业，面临减产、停产的压力。近期，为完成国家能耗双控指标，严格实施节能审查制度，部分省市陆续以停产，限电的方式控制能耗。工业硅作为能耗双控的重点行业，面临减产、停产的压力。从工业硅的产地分布来看，新疆、云南、四川和福建是主要产地，产能分别达到170万吨、45万吨、29万吨和25万吨。云南省明确提出工业硅的生产以8月份产量为基准，9-12月削减90%的产能。在此背景下，工业硅粉价格大幅上涨。本周天津港工业硅跳涨6000-7000元/吨。根据SOLAEZOOM的数据，金属硅占硅料生产成本的30-40%左右。本次工业硅价格的大幅上涨将给硅料企业的生产成本带来较大幅度的上涨。 能耗双控新政鼓励增加可再生能源消纳。近期国家发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》。文件指出，要严格能耗强度控制，倒逼转方式、调结构，差别化分解能耗双控目标，重点控制化石能源消费。同时文件又指出“对超额完成激励性可再生能源电力消纳责任权重的地区，超出最低可再生能源电力消纳责任权重的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量考核。”这意味着，如果某地区想要使用更多的电力，就需要更多的使用可再生能源进行发电，从而倒逼可再生能源对化石能源的替代，有效促进地方政府可再生能源的消纳意愿。 投资建议：光伏环节推荐辅材及逆变器环节福斯特，阳光电源，锦浪科技，目前业绩弹性较大的组件环节晶澳科技，天合光能，硅料环节通威股份。建议关注硅片龙头