猪价供需宽松持续，主力反弹沽空鸡蛋进入淡季，盘面持续看空

0猪价供需宽松持续，主力反弹沽空鸡蛋进入淡季，盘面持续看空中州期货生猪鸡蛋季报20210926武汉研究中心 101020304基本面与驱动分析价格与基差统计目录CONTENTS1策略分析相关品种分析 27月市场仍在观望商品猪出栏情况，同时第一轮收储分三次进行，产业心态阶段性受支撑，盘面横盘整理。8月份生猪出栏持续释放，断档逐步被证伪，猪价无企稳迹象，盘面震荡下跌。9月中秋与国庆消费提振相当有限，充足猪源冲击下，猪价跌幅扩大，盘面顺势跟跌。关注第二轮收储对期现两市场的影响。一、三季度行情回顾生猪期货主力合约 3①供需情况：虽7、8月能繁数据环比连续下滑，但生猪存栏仍连续6个月增长，且规模场2-8月仔猪量大幅增加，导致四季度生猪出栏量仍有望惯性增长。四季度消费总量预期较三季度增加，但新冠疫情限制户外及团体消费，且部分地区腌腊活动已在一季度提前完成，仅依靠元旦和春节节前备货，消费增量预期有限。四季度供需宽松结构将持续。②驱动分析：供需宽松结构下，猪价有望继续低位下行。期间收储或能阶段性支撑猪价，使跌幅放缓，但供需结构未明显扭转前，猪价弱势难改。同时需关注年末冻品出库情况，目前国内冻品库容高企，且行业对明年上半年预期不佳，部分企业有资金周转压力，若冻品在节前集中出库，将冲击鲜品市场，拖累猪价。③盘面解读：现货难有好转预期下，盘面不断下挫创新低，而近期公布的能繁数据对远月合约有利多支撑，盘面呈近弱远强结构。因四季度猪价难有明显改善，因此11、01合约将受现货拖累继续下跌，03合约无利好支撑预期同步震荡偏弱。05、07合约后期需继续关注能繁数据，下行趋势预期减弱，有望底部宽幅震荡。策略提示：LH2201合约继续反弹沽空，目标暂看12000-12500；反套LH01-07价差有望走弱至-3000附近。一、基本面与驱动分析1.1 内容要点-生猪 4一、基本面与驱动分析1.2 生猪能繁存栏1、官方数据，能繁2021年7月环比小幅下滑0.50%。8月能繁环比降幅扩大至0.9%（需验证）；2、正常饲养周期下能繁决定10个月后商品猪出栏量，即对应2022年5、6月份；3、涌益数据2021年6月环比下滑2.99%，7月环比下滑3.23%，8月环比下滑2.88%。 5一、基本面与驱动分析1.3 商品猪存栏1、官方数据，生猪存栏8月生猪存栏环比继续上涨1.1%，连续6个月增长（需验证）；2、规模场2-8月每月新生仔猪数月均增速2.5%，意味着2021年9月至2022年年2月的生猪出栏量也将持续增长。 6一、基本面与驱动分析1.4 生猪外三元价格三季度生猪价格止涨回落，截止9月24日wind数据河南外三元生猪出栏价报11000元/吨，已跌破6月下旬低点，形成年内新低价，季度跌幅4600元/吨，跌幅29.49%。四季度供应持续充足，消费增量预期有限，则猪价跌势有望延续。9月18日农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（暂行）》；9月24日华储网发布年内第二轮第1次中央储备冻猪肉收储工作的通知，关注后续收储进展及产业的反应。 7一、基本面与驱动分析1.5 生猪白条价格北京大洋路白条猪价格三季度不断震荡下行，截止9月25日，白条报价12.80元/kg，季度下跌31.18%。中秋节与国庆节市场成交提振有限，白条价格持续走弱，而四季度供需宽松将持续，且白条走货有受冻品冲击的风险，预期价格偏弱运行。 8一、基本面与驱动分析1.6 生猪养殖利润截至9月24日wind最新数据，自繁自养生猪养殖利润为-609.91元/头，较二季末下跌15.87%；外购仔猪养殖利润为-1093.12元/头，较二季末下跌30.41%。三季度猪价连续下跌，饲料成本降幅有限，各模式下养殖亏损幅度继续扩大。四季度预计猪价难有明显改善，则养殖亏损状态预期持续。 99月24日Wind最新数据显示，河南开封20kg外三元仔猪价格为16.33元/kg，较二季度末下跌42.66%；二元母猪平均价为37.95元/kg，较二季度末下跌10.50%。三季度因持续亏损且对后市仍预期悲观，外三元仔猪与二元母猪补栏积极性低迷，季度末均出现折价销售现象。四季度养殖利润预期难以明显扭转，因此产业补栏积极性难以明显恢复，仔猪与母猪价格将继续低位运行，不过随着价格回落至各自的相对低位，下方空间预期有限。一、基本面与驱动分析1.7 生猪补栏情况 10二、价格与基差统计2.1 生猪平均价与猪粮比根据发改委9月15日最新数据猪粮比为5.06，较二季度末下降11.23%；wind9月17日数据，生猪平均价为12.73元/kg，与二季度末持平。三季度猪价持续下跌，猪粮比持续在二级预警线下方，各省已相继开启猪肉收储，不过猪价仍未止跌。随着亏损持续，产业有加速去产能倾向，发改委已发布年内第一轮第1次冻猪肉收储通知，关注养殖端产能去化节奏，四季度中前期猪价能有继续探底压力。 11二、价格与基差统计2.2 生猪基差走势三季度各合约基差在区间内震荡走强，进入9月中旬随着现货价格跌幅扩大，基差普遍走弱。目前01、03合约盘面大约升水2500，05合约升水约3500，07合约升水约4500，在现货价格有见底迹象前，01、03合约预期维持当前基差水平震荡下行；05、07合约因有产能下降预期，期价或相对坚挺，则基差有望震荡走弱。 12二、价格与基差统计2.3 生猪合约价差走势7月下旬以前合约价差震荡走强，7月下旬开始价差不断震荡走弱，其中01合约受现货拖累跌幅较其他合约明显，随着能繁数据公布释放利多远月信号，05、07合约期价表现相对坚挺，近弱远强加剧，价差大幅走弱。四季度主力01合约难有明显改善，而远月在去产能预期下盘面或继续坚挺，近弱远强结构预期将持续，可关注LH01-07反套机会，价差有望走弱至-3000附近。 13三、策略分析生猪策略单边：主力LH2201合约预期继续受现货下行拖累，期价无强劲反弹支撑；交割因素决定了LH2201合约的多头力量将愈来愈弱，即便现货在年内明显见底反弹，盘面也无过多看涨空间，因此LH2201合约建议继续反弹沽空，目标暂看12000-12500；LH2203合约处于年后消费淡季，以及产能预期缩减的衔接时期，合约多空矛盾不突出，建议观望为主；LH2205、LH2207合约有望成为去产能逻辑的先行合约，后市无其他明显利空压制，盘面有望维持底部震荡或提前反弹，中性偏多属性，可作为多头配置。套利：去产能逻辑证伪前，LH01-07反套均可择机入场。 14四、相关品种分析4.1 鸡蛋供需①供需情况：四季度新开产蛋鸡预期环比小幅增长，淘鸡量有限，总存栏有望环比微增。需求方面四季度将先进入双节后的淡季期，随后启动元旦与春节行情。前期供需两弱、宽松平衡，元旦与春节前备货期供需基本平衡；②驱动分析：中秋节前集中备货期现货受提振上涨，随着需求下滑，蛋价顺势回落。国庆节后市场短期无利好刺激，预期蛋价震荡回落调整；至11月中下旬，元旦等需求陆续启动，蛋价有望止跌上调。年末无新冠疫情集中爆发的情况下，鸡蛋产销结构难有重大变化，产业将在当前利润水平下缓慢增加产能，蛋价高点预期难突破中秋高点；③盘面解读：三季度盘面跌后反弹修复，各合约涨跌幅度均有限；四季度蛋价预期先弱后强，受蛋鸡总存栏量偏低支撑，季度内落价幅度有限，因此盘面四季度涨跌空间也受限，预期以宽幅震荡为主，震荡重心有望下移。主力JD2201合约集中交割有年后接货的风险，因此盘面产业抛空压力较重，建议继续逢高沽空，策略提示：JD2201合约4450-4500区间逢高沽空，目标暂看4200。 15四、相关品种分析4.2 鸡蛋主产区价格走势三季度受中秋节前旺季消费拉动，主产区鸡蛋价格自7月初开始连续上涨至8月上旬见顶，随后有反弹调整，不过因市场消费支撑有限以及供应充足限制，蛋价反弹不及前高。四季度无其他节日等利多因素提振，蛋价预期进入季节性中期回落行情；11月中下旬元旦与春节行情启动，蛋价有望迎来旺季反弹，不过无疫情加持的情况下，反弹幅度预期有限。 16四、相关品种分析4.3 主力合约JD2201盘面及基差走势三季度JD2201合约盘面价格宽幅震荡，基差由现货引导涨落波动，截止9月24日，JD2201合约基差为-139元/500千克，期现基本平水。四季度现货预期走弱且后期反弹幅度有限，加上01合约年后交割接货问题，交割月盘面有贴水现货的可能，因此策略上以偏空思路为主。可在4450-4500区间逢高沽空，目标暂看4200。 17免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 18中州期货有限公司地址：上海市浦东新区民生路1299号丁香国际西塔1502室电话：400-820-5060 网址：WWW.ZZFCO.COM