投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院新能源&有色金属组研究员陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806付志文020-83901026fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433华泰期货|贵金属周报2021-09-27美联储暗示可能提早加息金价一度承压宏观面美联储如期宣布维持利率在0%-0.25%不变，但暗示升息可能比预期稍早，同时大幅下调今年经济前景。而在此之后，2022年12月到期的联邦基金利率期货合约过去两日上涨约5个基点至0.28%，表明市场预期届时美国100%将加息25基点，而这样的情况对于贵金属则是形成了较为明显的打压，Comex黄金下挫至1,740美元/盎司下方，这或许是黄金首次为加息进行定价，不过此后金价又逐渐企稳，同时由于欧元区方面展示出了更强的收紧货币宽松的预期，故此使得美元在一定程度上承压，此后需要持续关注美联储对于taper的具体路径及规划，倘若靴子彻底落地之后，贵金属或有机会如2013年那样形成一波短暂的反弹，但之后的行情则更多地是取决于美联储能否从taper逐渐平稳过渡到对于加息的讨论上。目前操作上建议暂时以相对谨慎的态度为主。基本面上周（09月24日当周），黄金T+d合计成交量为121,494千克，较此前一周上涨29.77%。白银T+d累计成交则为15,351,436千克，较此前一周下降13.18%。上周上期所黄金仓单为3,210千克，较此前一周持平。白银仓单则是出现了48,981.00千克的下降至2,085,461千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降12,510.49盎司至34,100,564.18盎司，而Comex白银库存则是出现了176,549.61盎司的上涨至360,458,370.16盎司。在贵金属ETF方面，上周（09月24日当周）黄金SPDRETF出现了8.14吨的下降至993.52吨，而白银SLVETF持仓则是上涨64.81吨至17,004.52吨。不过就已知贵金属ETF持仓而言，目前总持仓仍处于相对高位。上周沪深300指数较前一周下降0.37%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降1.68%，光伏板块指数下降3.63%。在光伏经理人方面，截止2021年09月13日（最新）数据，报184.31，较此前一期下降2.13%。操作建议黄金：中性白银：中性金银比：暂缓套利：暂缓风险点央行货币政策态度导向改变 华泰期货|贵金属周报2021-09-262/10宏观面解析9.24日当周重要宏观事件回顾与解析美联储如期宣布维持利率在0%-0.25%不变，但暗示升息可能比预期稍早，同时大幅下调今年经济前景。而在此之后，2022年12月到期的联邦基金利率期货合约过去两日上涨约5个基点至0.28%，表明市场预期届时美国100%将加息25基点，而这样的情况对于贵金属则是形成了较为明显的打压，Comex黄金下挫至1,740美元/盎司下方，这或许是黄金首次为加息进行定价，不过此后金价又逐渐企稳，同时由于欧元区方面展示出了更强的收紧货币宽松的预期，故此使得美元在一定程度上承压，此后需要持续关注美联储对于taper的具体路径及规划，倘若靴子彻底落地之后，贵金属或有机会如2013年那样形成一波短暂的反弹，但之后的行情则更多地是取决于美联储能否从taper逐渐平稳过渡到对于加息的讨论上。目前操作上建议暂时以相对谨慎的态度为主。国债利率监控上周（9月24日当周），1年期美债收益率收于0.08%，较前一周上涨1BP。而10年期美债收益率上涨10BP至1.47%。在欧洲方面，目前20年期与30年期公债收益率均从此前长时间的负值恢复到正值。就欧美利差而言，1年期公债利差方面，上周收于0.8087%，较此前一周上涨1BP。10年期公债利差1.6267%，较此前一周下降1BP。此外，上周Breakeveninflationrate（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨1BP至2.34%。但就TIPS债券本身而言，所有期限债券均再度进入了负利率的状态。 华泰期货|贵金属周报2021-09-263/10图1：美国国债利率单位：%图2：欧洲公债利率单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图3：欧美利差（1年）单位：%图4：欧美利差（10年）单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图5：TIPS收益率单位：%图6：Breakeveninflationrate单位：%数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院9月27日至10月01日重要数据与事件汇总展望 华泰期货|贵金属周报2021-09-264/10本周需关注诸位美联储官员讲话以及美国方面GDP相关数据。表格1：9月27日至10月01日重要经济数据汇总日期北京时间国家、地区数据09月27日20:30美国美国8月耐用品订单月率09月28日21:00美国美国7月FHFA房价指数月率09月28日22:00美国美国9月谘商会消费者信心指数09月29日17:00欧元区欧元区9月工业景气指数09月29日17:00欧元区欧元区9月消费者信心指数终值09月29日17:00欧元区欧元区9月经济景气指数09月29日22:00美国美国8月成屋签约销售指数月率09月30日09:00中国中国9月官方制造业PMI09月30日17:00欧元区欧元区8月失业率09月30日20:30美国美国第二季度实际GDP年化季率终值09月30日20:30美国美国第二季度核心PCE物价指数年化季率终值10月01日16:00欧元区欧元区9月制造业PMI终值10月01日17:00欧元区欧元区9月CPI年率初值10月01日20:30美国美国8月核心PCE物价指数年率10月01日21:15美国美国9月Markit制造业PMI终值资料来源：金十数据华泰期货研究院 华泰期货|贵金属周报2021-09-265/10表格2：9月27日至10月01日重要数据日历日期北京时间相关国家、地区事件09月27日19:45欧元区拉加德向欧洲议会经济及货币事务委员会发表讲话09月28日07:50日本日本央行公布7月15-16日货币政策会议纪要09月29日02:30美国美国财长耶伦在全美商业经济协会年会发表讲话资料来源：金十数据华泰期货研究院金银CFTC持仓情况跟踪截止2021年09月14日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据上涨0.84%至207,760张。而在白银方面，多头净持仓则是出现了6.58%的下降至26,676张。图7：黄金CFTC持仓情况单位：张图8：白银CFTC持仓情况单位：张数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院金银ETF持仓跟踪在贵金属ETF方面，上周（09月24日当周）黄金SPDRETF出现了8.14吨的下降至993.52吨，而白银SLVETF持仓则是上涨64.81吨至17,004.52吨。不过就已知贵金属ETF持仓而言，目前总持仓仍处于相对高位。 华泰期货|贵金属周报2021-09-266/10图9：黄金ETF持仓单位：吨图10：白银ETF持仓单位：吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院基本面综述上海黄金交易所T+d市场监控上周（09月24日当周），黄金T+d合计成交量为121,494千克，较此前一周上涨29.77%。白银T+d累计成交则为15,351,436千克，较此前一周下降13.18%。图11：现货黄金T+d成交量与交收量单位：千克图12：现货白银T+d成交量单位：千克数据来源：上海黄金交易所Wind华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind华泰期货研究院表格3：递延费交支付方向品种指标2021年09月24日当周2021年9月以来至今黄金T+d递延费空付多交易日占比3/56/13 华泰期货|贵金属周报2021-09-267/10白银T+d递延费空付多交易日占比2/58/13数据来源：上海黄金交易所Wind华泰期货研究院金银库存情况监测上周上期所黄金仓单为3,210千克，较此前一周持平。白银仓单则是出现了48,981.00千克的下降至2,085,461千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降12,510.49盎司至34,100,564.18盎司，而Comex白银库存则是出现了176,549.61盎司的上涨至360,458,370.16盎司。图13：上期所黄金库存单位：千克图14：上期所白银库存单位：千克据来源：上海黄金交易所Wind华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind华泰期货研究院图15：Comex黄金库存单位：盎司图16：Comex白银库存单位：盎司数据来源：上海黄金交易所Wind华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind华泰期货研究院 华泰期货|贵金属周报2021-09-268/10相关下游行业市场表现概述上周沪深300指数较前一周下降0.37%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降1.68%，光伏板块指数下降3.63%。在光伏经理人方面，截止2021年09月13日（最新）数据，报184.31，较此前一期下降2.13%。图17：Wind行业指数：电子元件单位：点图18：申万光伏行业板块指数单位：点数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图19：光伏价格指数单位：点图20：光伏经理人指数单位：点数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院操作建议：黄金：中性白银：中性 华泰期货|贵金属周报2021-09-269/10金银比：暂缓套利：暂缓风险点：央行货币政策态度导向改变贵金属ETF持续流出 华泰期货|贵金属周报2021-09-2610/10免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htfc.com