教育行业跨市场周报（第25期）：在线少儿英语一对一，VIPKID融资5亿美元

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年5月1日 教育 在线少儿英语一对一VIPKID融资5亿美元 ——教育行业跨市场周报（第25期） 行业周报 ◆教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数（930717）本周上涨0.21%，跑赢沪深300（VS-0.11%）、跑输创业板指（VS +1.28%）。截至2018年4月27日，A股重点公司2017/2018/2019年PE为50x/32x/26x；港股重点公司FY2017/FY2018年PE为36X/29X；美股重点公司FY2017/FY2018年PE为57X/41X。 ◆重要报告回顾《归母净利增长26倍，职教业务扬帆起航——开元股份（300338.SZ）2017年年报点评》。开元股份2017年收入9.81亿元（YoY +187.67%），归母净利润1.60亿元（YoY+2617.09%）。我们维持开元股份18~19年净利润预测为2.50、3.01亿元，EPS预测为0.74、0.89元，新增2020年净利润预测为3.65亿元，EPS预测为1.08元，净利润3年CAGR约为21%。我们维持开元股份25.00元目标价，维持“买入”评级。 ◆重要报告回顾《业绩增长符合预期，职教占比持续提升——开元股份（300338.SZ）2018年第一季度报告点评》。18Q1公司收入2.36亿元（YoY+174.96%）；归母净利润1,674万元（YoY+32.71%）；扣非后归母净利润1,328万元（YoY+13.71%）；对应摊薄EPS0.05元（YoY+32.88%）。 ◆重要报告回顾《水产业务保持稳定，教育业务快速增长——百洋股份（002696.SZ）2017年年报和2018年一季报点评》。百洋股份2017年收入23.94亿元（YoY + 15.74%），归母净利润1.13亿元（YoY+ 91.04%）。2018Q1收入5.06亿元（YoY+29.03%），归母净利润1,347万元（YoY+ 1629.72%），摊薄EPS为0.06元。维持百洋股份18-19年归母净利润预测为1.85、2.25亿元，新增2020年预测为2.70亿元；维持18~19年EPS预测为0.80、0.97元，新增2020年预测为1.16元。我们维持百洋股份目标价25.00元，维持 “买入”评级。 ◆重要事件：在线少儿英语品牌VIPKID获5亿美元融资。VIPKID正进行5亿美元融资，完成后估值或达30亿美元。公司针对4-12岁青少儿提供1对1在线英语课程，2017财年（2017年4月1日至2018年3月31日）营收达人民币50亿元。截止2017年12月31日，VIPKID拥有学生近30万名教师3.9万名。2013年12月、2014年10月、2015年10月、2016年8月陆续完成天使、A、B、C轮融资，融资额分别为300万元人民币、500万美元、2000万美元与1亿美元。2017年8月，VIPKID宣布完成总额达2亿美金的D轮融资。VIPKID的总融资额已经达到约8.8亿美元，估值超过30亿美元。 ◆投资建议。（1）A股教育：龙头主线首推视源股份，成长主线建议关注开元股份、百洋股份、盛通股份、文化长城、科斯伍德、汇冠股份；（2）三板教育：建议关注世纪明德、新道科技、华腾教育等；（3）美股：建议关注新东方、好未来、博实乐、海亮教育、瑞思学科英语等；（4）港股：建议关注中教控股、枫叶教育、民生教育等。 ◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧。 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 注：股价为2018年4月27日收盘价 公司简称 股票代码 市值 收盘价 EPS（元） PE（X） (亿元) (元) 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 视源股份 002841.SZ 348 85.60 1.7 2.36 3.27 4.19 50 36 26 20 百洋股份 002696.SZ 46 19.92 0.49 0.80 0.97 1.16 41 25 21 17 开元股份 300338.SZ 64 18.80 0.47 0.74 0.89 1.08 40 25 21 17 盛通股份 002599.SZ 40 12.42 0.29 0.44 0.60 0.65 43 28 21 19 汇冠股份 300282.SZ 43 17.17 0.09 0.58 0.60 0.64 N/A 30 29 27 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-22169324 kailiu@ebscn.com 秦波 (执业证书编号：S0930514060003 ) 021-22169323 qinbo@ebscn.com 曹天宇(执业证书编号：S0930517110001 ) 021-22169105 caoty@ebscn.com 联系人 冷玥 lengyue@ebscn.com 教育指数走势图 相关研报 1. IT培训行业之产业篇：百舸争流，一 超多强——教育行业跨市场深度研究报 告之二..............................2017-12-19 2.文化长城（300089）公司深度报告：并 购翡翠，雄关万里...............2018-1-9 3. IT培训行业之需求篇：千帆竞发，策马 飞舆——教育行业跨市场深度研究报 告之三..............................2018-2-24 4.视源股份（002841）公司深度报告： 源远根深，傲视天下............2018-3-2 5.开元股份（300338）公司深度报告： 恒企中大，砥砺前行............2018-3-2 6.早教行业：蒙以养正，一柱心香—— 跨市场教育行业深度研究报告之四...... .......................................2018-4-12 7.汇冠股份（300282）公司深度报告： 三盛和君，乘风而起............2018-4-13 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 2018-05-01 教育 目 录 1、 A股、新三板、港股和美股教育行业市场概览 .......................................................................... 4 2、 A股、新三板、港股、美股、一级市场教育行业市场回顾 ........................................................ 5 2.1、 A股教育行业重点公司表现回顾（0423~0427）.................................................................................... 5 2.2、 新三板二级市场教育行业交易回顾（0423~0427） ................................................................................ 6 2.3、 新三板一级市场教育行业定增总结（0423~0427） .............................................................................. 10 2.4、 港股和美股教育行业表现回顾（0423~0427） ..................................................................................... 11 2.5、一级市场教育行业融资总结（0423~0427） .......................................................................................... 13 3、 新三板新增挂牌公司总结 ........................................................................................................ 13 3.1、 上周新三板新增1家挂牌教育公司 ....................................................................................................... 13 3.2、 天保人力（872779.OC）：人力资源服务商 ........................................................................................ 14 4、 教育行业评级分析和投资策略 ................................................................................................. 14 4.1、 估值分析：A股和三板教育行业部分公司已经接近底部且具备较高安全边际 ...................................... 14 4.2、 投资建议：积极关注重点细分行业内优质公司 ..................................................................................... 16 5、 风险因素 ................................................................................................................................. 16 6、 上周重点报告 .......................................................................................................................... 16 6.1、 得语文者得天下，立思辰并购中文未来 ——教育行业跨市场周报（第24期） .................................. 16 6.2、归母净利增长26倍，职教业务扬帆起航——开元股份（300338.SZ）2017年年报点评 ..................... 18 6.3、业绩增长符合预期，职教占比持续提升——开元股份（300338.SZ）2018年第一季度报告点评 ........ 19 6.4、水产业务保持稳定，教育业务快速增长——百洋股份（002696.SZ）2017年年报和2018年一季报点评 ........................................................................................................................................................................ 20 7、 挂牌/上市公司重要公告........................................................................................................... 22 7.1、新三板挂牌公司重要公告 ............................................