快递行业2019年度策略：行业格局相对稳定，静待全球巨头诞生

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业投资策略 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 行业格局相对稳定，静待全球巨头诞生 快递行业2019年度策略 投资要点：  2018年A股快递上市公司经营概况 年内快递板块内部走势有所分化，韵达股份表现相对坚挺。行业业务量增速小幅放缓，但行业集中度维持高位，顺丰和圆通最近几年持续推进的多元化战略部分弱化了业务量增速水平，而在运输车辆和转运中心等方面持续加大投入的韵达和申通则在年内实现了明显超越行业平均的业务量增速。营收方面，上市快递公司营收表现好于行业平均值，圆通增速领先；净利润方面，丰巢股权投资收益导致快递上市公司之间盈利分化；毛利率方面，德邦毛利率水平持续改善，顺丰单票收入逆势提升；期间费用率方面，运营模式导致期间费用率差异，圆通资金管理能力突出。  业务量进入“新常态”，巨头布局“新引擎” 从2017年5月起全国快递服务企业日均快递业务量超过1亿件，标志着我国已经常态化进入单日快递“亿件时代”，今年“双11”当天主要电商企业全天共产生快递物流订单13.52亿件，首次突破10亿大关。按业务类别来看，随着跨境电商的蓬勃发展，跨境寄递网络逐步健全，跨境寄递需求持续激增，国际及港澳台快递业务量继续保持高速增长态势；按地区类别来看，中西部地区今年以来快递业务增速明显高于行业整体增速，对全国快递业务增长的贡献率继续提升，区域均衡度明显改善。随着传统电商带来的规模效应逐步减弱，已经形成规模优势的几家快递公司先后开始向一些未来市场空间巨大的细分领域布局，其中跨境电商、冷链物流与同城配送逐渐成为快递行业的新兴引擎。  投资建议 整体来看，当前快递市场进入一段格局相对稳定时期，各家企业前期大量投入的车辆、转运中心、自动化设备等资源开始逐步显现效应，随着规模效应的不断扩大以及管理效率的不断提升，单件成本得到持续摊薄，单价水平也出现缓慢回落，综合成本控制能力最终将体现到市场份额上。具体来看，德邦近两年快递业务持续扩张，中通、韵达为代表的小件化快递业务量继续维持较高增速，之前有所落后的申通、圆通等公司近期业务量增速水平明显回升，顺丰则继续朝着多元化生态圈模式不断推进，建议持续关注韵达、圆通、顺丰等未来有望成长为全球快递巨头的公司，优先推荐战略清晰且志存高远的顺丰控股(002352.SZ)作为长期配置标的。  风险提示 行业需求增速不及预期，行业内恶性竞争，新业务整合进度不及预期。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2018年11月19日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 陈晓 分析师 执业证书编号：S0590513120001 电话：0510-82833217 邮箱：chenx@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《美国对伊朗制裁落地，“双十一”再度成为市场焦点》 《交通运输》 2018.11.12 2、《伊朗制裁八国豁免，油运复苏逻辑不变》 《交通运输》 2018.11.09 3、《汇率企稳油价下跌，航空板块强势反弹》 《交通运输》 2018.11.08 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-27%-14%-1%2017-112018-032018-072018-11交通运输沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略 正文目录 1. 2018年A股快递上市公司经营概况 .................................... 3 1.1. 年内快递板块内部走势有所分化 ................................................................ 3 1.2. 快递行业业务量增速小幅放缓，行业集中度维持高位 ............................... 3 1.3. 上市快递公司营收表现好于行业平均，圆通增速领先 ............................... 6 1.4. 丰巢股权投资收益导致快递上市公司之间盈利分化 ................................... 7 1.5. 德邦毛利率水平持续改善，顺丰单票收入逆势提升 ................................... 8 1.6. 运营模式导致期间费用率差异，圆通资金管理能力突出 ............................ 9 2. 业务量进入“新常态”，巨头布局“新引擎” ............................. 11 2.1. 单日“亿件时代”到来，“双11”单日订单量首破10亿 ................................ 11 2.2. 跨境寄递需求激增，中西部持续释放潜力 ................................................ 12 2.3. 快递巨头逐步布局新兴领域 ...................................................................... 13 3. 投资建议 ......................................................... 18 4. 风险提示 ......................................................... 19 图表目录 图表1：2018年前三季度快递上市公司涨跌幅情况 ........................................................ 3 图表2：2018年国内快递行业业务量情况（累计） ........................................................ 4 图表3：快递行业集中度整体维持高位 ............................................................................ 4 图表4：顺丰单月业务量情况（亿件） ............................................................................ 5 图表5：圆通单月业务量情况（亿件） ............................................................................ 5 图表6：申通单月业务量情况（亿件） ............................................................................ 5 图表7：韵达单月业务量情况（亿件） ............................................................................ 5 图表8：4家快递上市公司市场份额比较 ......................................................................... 6 图表9：2018年国内快递行业营收情况（累计） ........................................................... 6 图表10：2018年前三季度5家公司营收情况................................................................. 7 图表11：2018年前三季度5家公司净利润情况 ............................................................. 7 图表12：5家快递上市公司毛利率比较（%） ................................................................ 8 图表13：2018年4家快递上市公司单票收入变动情况（元） ....................................... 8 图表14：5家快递上市公司净利率比较（%） ................................................................ 9 图表15：5家快递上市公司期间费用率比较（%） ......................................................... 9 图表16：5家快递上市公司销售费用率比较（%） ....................................................... 10 图表17：5家快递上市公司管理费用率比较（%） ....................................................... 10 图表18：5家快递上市公司财务费用率比较（%） ....................................................... 11 图表19：5家快递上市公司2018Q3资产负债率（%） ............................................... 11 图表20：2000-2017年快递业务量情况（亿件） ......................................................... 12 图表21：2000-2017年快递收入情况（亿元） ............................................................. 12 图表22：快递业务量同比（按业务） ........................................................................... 13 图表23：快递业务量同比（按地区） ........................................................................... 13 图表24：跨境电商试验区范围不断扩大 ........................................................................ 13 图表25：第三批22个跨境电商综合试验区地区分布图 ................................................ 14 图表26：2013-2021年中国跨境进口零售电商行业市场规模 ....................................... 14 图表27：2013-2020年中国生鲜电商市场规模 ............................................................. 15 图表28：近几年同城配企业融资热情高涨 ..........................................................