环保与公用事业周报202109第3期：“双控”深化能源革命，推动能源结构调整

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 公用事业 [Table_IndustryInfo] 环保与公用事业周报202109第3期 超配 （维持评级） 2021年09月21日 一年该行业与沪深300走势比较 行业周报 “双控”深化能源革命，推动能源结构调整  一周市场回顾 本周沪深300指数下跌3.14%，电力及公用事业指数上涨1.26%，周相对收益率4.41%。其中，环保工程及服务板块下跌0.33%；电力板块子板块中，火电上涨0.67%；水电上涨1.28%，新能源发电上涨4.15%；水务板块下跌1.72%；燃气板块上涨0.99%；检测服务板块下跌1.90%。  异动点评 本周公用事业板块逆市上涨1.26%，排SW一级行业第三位。新能源发电表现强势（4.15%），得益于近期绿电利好政策不断；节能风电（26.38%）、江苏新能（20.67%）受益于清洁能源基地建设和千乡万村驭风计划；豫能控股（40.48%）与华为联手构建智能电力系统；桂东电力（23.91%）、黔源电力（18.81%）主要系风光水储一体化发展获增长预期。万邦达（17.80%）计划开展盐湖提锂项目开发。  专题研究：双控“十四五”趋严，引导市场绿色合理用能 9月16日，国家发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，就“能耗双控”给出更为完善的指标设置以及分解落实机制，坚决管控“两高”项目。同时灵活调节总量控制，引导通过“可再生能源消纳和绿证交易+用能指标市场化交易”完成能耗总量考核。  投资策略 公用事业：1、“碳达峰碳中和”确立新能源高增赛道，我们测算2020-2030年风电、光伏发电量CAGR分别为12%、17%；2、技术持续进步，成本稳步下降；3、新增项目补贴不新欠带来稳定现金流，ABS、ABN、保理、确权贷款等金融工具盘活存量应收账款；4、绿电交易、电力改革推进和新型电力系统建设，将深度利好新能源发电商、电能综合服务。推荐电能综合服务商苏文电能；积极转型新能源，现金流充沛的火电龙头华润电力等；有资金成本优势、资源储备优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力、中广核新能源，受益气价上涨的天然气龙头新奥能源。 环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好。  风险提示 环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售价下调。 重点公司盈利预测及投资评级  公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 0836.HK 华润电力 买入 19.60 943 1.72 2.16 11.4 9.1 300982 苏文电能 买入 64.42 90 2.41 3.41 26.7 18.9 1811.HK 中广核新能源 买入 5.24 225 0.35 0.42 15.0 12.5 600905 三峡能源 买入 6.62 1,891 0.17 0.24 38.9 27.6 0916.HK 龙源电力 买入 16.30 1,310 0.77 0.87 21.2 18.7 2688.HK 新奥能源 买入 141.00 1,593 7.80 8.89 18.1 15.9  资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 港股单位为港币 相关研究报告： 《环保与公用事业周报202109第2期：绿电交易实现碳电联动，构建市场化长期机制》 ——2021-09-13 《环保与公用事业2021年9月投资策略：新能源转型价值重估，电价浮动锦上添花》 ——2021-09-06 《环保与公用事业周报202108第4期：新能源发电业绩快速增长，燃气价格大涨》 ——2021-09-02 《环保与公用事业周报202108第3期：抽水蓄能规划超预期，建议关注设备和工程建设板块》 ——2021-08-22 《环保与公用事业周报202108第2期：借助现金流优势，公用事业公司积极转型新能源产业链》 ——2021-08-15 证券分析师：黄秀杰 电话： 021-61761029 E-MAIL： huangxiujie@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521060002 联系人：陈卓鸣 电话： 010-88005230 E-MAIL： chenzhuoming@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.60.81.01.21.4S/20N/20J/21M/21M/21J/21公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 本周沪深300指数下跌3.14%，公用事业板块逆市上涨1.26%，周相对收益达4.41%。分板块来看，新能源发电表现强势（4.15%），得益于绿电利好政策不断，能耗双控下最低新能源消纳之上部分将豁免能耗总量考核。分个股看，节能风电（26.38%）、江苏新能（20.67%）受益于清洁能源基地建设和千乡万村驭风计划，提振装机预期；豫能控股（40.48%）主要是与华为强强联手构建以新能源为主体的智能电力系统。桂东电力（23.91%）主要系与地方政府签署总投资110亿元风光火储项目、黔源电力（18.81%）主要是切入新能源赛道，水风光一体化发展获增长预期。南方汇通（19.48%）是国内从事反渗透膜的龙头企业，引进战投落地助力未来发展。万邦达（17.80%）主要由于公司计划涉足盐湖提锂项目开发。 （二）重要政策及事件 1、中办、国办发布《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》 9月12日，中共中央办公厅、国务院办公厅正式发布《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》，《意见》提出我国将加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，同时建立绿色股票指数，发展碳排放权期货交易。到2025年，与经济社会发展状况相适应的生态保护补偿制度基本完备，以受益者付费原则为基础的市场化、多元化补偿格局初步形成。 具体措施包括：建立用水权、排污权、碳排放权初始分配制度；逐步开展市场化环境权交易；落实生态保护地区排污权有偿使用和交易；加快建设全国用能权、碳排放权交易市场；健全以国家温室气体自愿减排交易机制为基础的碳排放权抵消机制，将具有生态、社会等多种效益的林业、可再生能源、甲烷利用等领域温室气体自愿减排项目纳入全国碳排放权交易市场；研究发展基于水权、排污权、碳排放权等各类资源环境权益的融资工具，建立绿色股票指数，发展碳排放权期货交易；扩大绿色金融改革创新试验区试点范围，把生态保护补偿融资机制与模式创新作为重要试点内容；鼓励银行业金融机构提供符合绿色项目融资特点的绿色信贷服务，鼓励符合条件的非金融企业和机构发行绿色债券；鼓励保险机构开发创新绿色保险产品参与生态保护补偿；落实节能环保、新能源、生态建设等相关领域的税收优惠政策。 2、国家发展改革委、生态环境部印发《“十四五”塑料污染治理行动方案》 《方案》提出，到2025年，塑料制品生产、流通、消费、回收利用、末端处置全链条治理成效更加显著，白色污染得到有效遏制。源头减量方面：商品零售、电子商务、外卖、快递、住宿等重点领域不合理使用一次性塑料制品的现象大幅减少，电商快件基本实现不再二次包装，可循环快递包装应用规模达到1000万个。回收处置方面，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80万吨/日左右，塑料垃圾直接填埋量大幅减少，农膜回收率达到85%。垃圾清理方面，重点水域、重点旅游景区、农村地区的历史遗留露天塑料垃圾基本清零。 具体措施包括：1）积极推动塑料生产和使用源头减量，积极推行塑料制品绿色设计；持续推进一次性塑料制品使用减量；科学稳妥推广塑料替代产品。2）加快推进塑料废弃物规范回收利用和处置，加强塑料废弃物规范回收和清运；建立完善农村塑料废弃物收运处置体系；加大塑料废弃物再生利用；提升塑料垃 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 圾无害化处置水平。3）大力开展重点区域塑料垃圾清理整治。加强江河湖海塑料垃圾清理整治；深化旅游景区塑料垃圾清理整治；深入开展农村塑料垃圾清理整治。 （三）专题研究：“双控”进入“十四五”新阶段，引导市场绿色合理用能 政策：国家发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》 9月16日，国家发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，就“能耗双控”给出更为完善的指标设置以及分解落实机制，坚决管控“两高”项目（高耗能高排放）。同时灵活调节总量控制，引导通过“可再生能源消纳和绿证交易+用能指标市场化交易”完成能耗总量考核。 表1：《完善能源消费强度和总量双控制度方案》主要内容 方案要素 方案内容 双控指标 严格控制能耗强度，合理控制能源消费总量 双目标管理 基本目标（较低）和激励目标（较高）。基本目标为各地区必须确保完成的约束性目标，激励目标按超基本目标一定幅度设定。 主要执行层次 向各省（自治区、直辖市）分解下达能耗双控五年目标。省级人民政府对本行政区域的能耗双控工作负总责任。 指标依据 以能源产出率为重要依据，综合各地区经济、产业、资源禀赋，合理确定“双控目标。总量目标分解中，对能源利用效率较高、发展较快的地区适度倾斜。 总领目标 1、到2025年，能耗双控制度更加健全，能源资源配置更加合理、利用效率大幅提高。 2、到2030年，能耗双控制度进一步完善，能耗强度继续大幅下降，能源消费总量得到合理控制，能源结构更加优化。 3、到2035年，能源资源优化配置、全面节约制度更加成熟和定型，有力支撑碳排放达峰后稳中有降目标实现。 主要亮点： 能耗强度约束严格， 能耗总量弹性管理 1、根据各省（自治区、直辖市）可再生能源电力消纳和绿色电力证书交易等情况，对超额完成激励性可再生能源电力消纳责任权重的地区，超出最低可再生能源电力消纳责任权重的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量考核。 2、推行用能指标市场化交易。进一步完善用能权有偿使用和交易制度，加快建设全国用能权交易市场。总量指标不足、需新布局符合国家产业政策和节能环保等要求项目的地区，在完成能耗强度降低基本目标下，可向总量指标富余的地区有偿购买总量指标。 3、对能耗强度降低达到国家下达激励目标的省（自治区、直辖市），其能源消费总量在五年规划当期能耗双控考核中免予考核。 资料来源：发改委，国信证券经济研究所整理 1、能耗双控是长期政策，在“双碳”顶层指引下，只会从严从紧，虽然今年整体能源及大宗商品供求紧张，不会因为周期性的大宗商品涨价而反复。 从“十一五”开始，我国提出降低能源消耗强度（单位GDP能耗）为考核目标，之后加入能源消费总量，形成 “双控”目标，成为节能减排和低碳发展的重点引领指标。“双控”已成为每个五年规划的持续推进的“约束性指标”， “十四五”已进入碳达峰关键期，“双控”指标考核将更加严格有力。 表2：“双控”指标的制定和完成情况 时期 任务目标及完成情况 “十一五” “十一五”规划提出了单位GDP能耗降低20％的约束性目标。实际来看单位GDP能耗降低了19.1%，基本完成目标任务。 “十二五” “十二五”期间，提出在单位GDP能耗降低作为约束性指标，要求到单位GDP能耗下降16%，同时提出合理控制能源消费总量要求但未制定考核目标。实际来看单位GDP能耗降低了18.4%，超额完成目标任务。 “十三五” “十三五”时期，进一步实施能耗总量和强度“双控”行动，明确要求到2020年单位GDP能耗比2015年降低15%，能源消费总量控制在50亿吨标准煤以内。最终能源消费总量控制在了50亿吨标准煤以内，至2019年单位GDP能耗降低13.2%。 “十四五”