金融债月报

. 2021年8月 2021年第8期，总第25期 金融债月报 www.ccxi.com.cn ◆ 市场动态  2021年9月10日，银保监会发布《理财公司理财产品流动性风险管理办法（征求意见稿）》，主要对理财公司管理责任、投资交易管理和流动性管理三个方面提出了细化的管理措施。目前理财公司已成为我国理财市场最主要的参与者，截至2021年6月末，理财公司产品存续规模10.01万亿元，占理财市场比例达38.80%，已成为理财市场存续规模最大的机构类型。但此前监管机构缺乏对理财公司流动性风险管理的统一的要求，本次《办法》的出台，对理财公司流动性风险管理制度及产品流动性管控进行明确与规范，有利于理财公司提高管理能力，防范金融风险传染。此外，本次《办法》充分借鉴了公募基金对内控和流动性管理的相关规定，理财公司与基金公司在流动性风险管理制度的要求上基本一致，理财产品与基金产品在申购赎回管理和流动性风险管理、信息披露等方面要求基本一致，有助于降低监管套利，创造公平的竞争秩序。 ◆ 发行情况  从发行情况来看，2021年8月一级市场共发行金融债112支，发行规模共计4420.50亿元，各品种金融债发行规模均较前一期有所上升。从发行期限来看，8月金融债发行期限分布较为平均。  从发行利率来看，除外资银行外，股份制商业银行、国有商业银行、城市商业银行和农商行均有债券发行，本期发行的债券品种中，仅有城市商业银行3年期AAA级和AA+级债券在上期有过发行，发行利率均有所下降。证券公司和其他金融机构发行利率均呈下行趋势。  8月银行间市场共发行2474支同业存单，总规模共计17558.6亿元，较上月减少1258.6亿元。从发行期限分布来看，1年期同业存单发行规模占比相较上月下降约20%，但发行规模占比仍最高；其余期限同业存单发行规模占比均小幅上升。从发行主体类型来看，城市商业银行仍为同业存单主要发行主体。从变化情况来看，城商行发行规模占比为57.84%，相较上期上升约25%；其他银行相较上期均有小幅上升。从发行主体等级来看，发行主体等级向高等级集中现象有所改变，AAA级主体同业存单发行规模占比达58.81%，相较上期下降约33%，AA+级主体同业存单发行规模占比达31.41%，相较上期上升约26%，其它更低等级主体发行规模占比也均有小幅上升。 ◆ 交易情况  2021年8月，金融债交投活跃度上升，月度及日均交易额均较前一月小幅上升。成交券种结构方面，商业银行次级债主体地位未变，商业银行债、证券公司短期融资券成交规模稍低，其余券种成交量处于较低水平。  8月同业存单月度及日均交易额同样相较上月小幅上升，成交规模共计34489.50亿元，较上期增加307.60亿元。从存单发行主体性质来看，股份制商业银行同业存单成交规模最大，占比接近五成；国有商业银行同业存单成交规模占比小幅下降，城市商业银行成交规模占比小幅上升；其余券种成交量处于较低水平。 中诚信国际 债券市场研究 作者 中诚信国际研究院 刘成浩 chhliu@ccxi.com.cn 翟 帅 010-6642-8877-262 shzhai@ccxi.com.cn 谭 畅 010-6642-8877-264 chtan@ccxi.com.cn 联系人 中诚信国际研究院副院长 袁海霞 010-6642-8877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 本报告发布日期 2021年9月13日 金融债月报 （一）市场动态 2021年9月10日，银保监会发布《理财公司理财产品流动性风险管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》），主要对理财公司管理责任、投资交易管理和流动性管理三个方面提出了细化的管理措施。从具体内容来看，理财公司管理责任方面，《办法》规定理财公司应当建立健全理财产品流动性风险管理制度与治理结构，并明确了承担理财产品投资运作管理职责的主要负责人对该理财产品的流动性风险管理承担主要责任，此外要求理财公司应指定专门部门负责理财产品流动性风险压力测试，并与投资管理部门保持相对独立；理财产品投资交易管理方面，《办法》要求公司在理财业务运行的产品设计、产品投资和产品运行阶段做好流动性匹配、流动性风险监测等安排，强调将流动性风险管理贯穿于理财业务运行的全流程；流动性管理措施方面，《办法》明确理财公司应当在合同中与投资者事先约定理财产品未来可能运用的流动性管理措施，并按规定向投资者披露理财产品面临的主要流动性风险及管理方法、实际运用措施情况，维护投资者知情权。 目前理财公司已成为我国理财市场最主要的参与者。根据中国理财网数据，截至2021年6月末，理财公司已筹建28家，较去年同期增加8家；产品存续规模10.01万亿元，占理财市场比例达38.80%，已成为理财市场存续规模最大的机构类型。但此前监管机构缺乏对理财公司流动性风险管理的统一的要求，本次《办法》的出台，对理财公司流动性风险管理制度及产品流动性管控进行明确与规范，有利于理财公司提高管理能力，防范金融风险传染。此外，本次《办法》充分借鉴了公募基金对内控和流动性管理的相关规定，理财公司与基金公司在流动性风险管理制度的要求上基本一致，理财产品与基金产品在申购赎回管理和流动性风险管理、信息披露等方面要求基本一致，有助于防止监管套利，创造公平的竞争秩序。 （二）发行情况 1.发行规模情况 从发行情况来看，2021年8月一级市场共发行金融债1112支，发行规模共计4420.50亿元，各品种金融债发行规模均较前一期有所上升。 1本报告发行统计的金融债包括商业银行债、商业银行次级债、证券公司短融、证券公司债、保险公司债、其他金融机构债。 金融债月报 图1：各品种金融债发行规模（按金融机构类型） 数据来源：中诚信国际整理 从发行期限来看，8月金融债发行期限分布较为平均。其中5年期以上期限发行规模占比出现大幅上升，其余更短期期限金融债发行规模占比均有所下降。 图2：金融债发行期限结构 数据来源：中诚信国际整理 2.发行利率情况 ◼ 商业银行发债利率情况 7月商业银行发行债券包括AAA、AA+和AA共3个债项级别，发行利率普遍下行。 表1：商业银行发债利率均值（%） 品种 年限（年） AAA AA+ AA AA- A+ A- 商业银行债 2 / / / / 3 3.04 3.33 3.95 / / 90951001051101150.00500.001000.001500.002000.002500.006月7月8月支亿元商业银行证券公司其他金融机构债券发行支数0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%6月7月8月亿元1年及以下1年以上至3年3年以上至5年5年以上 金融债月报 5 / / / / / 商业银行次级债 5 4.00 4.84 4.80 / / 10 3.45 / / / / / 15 3.78 / / / / / 数据来源：中诚信国际整理 分银行类型来看，除外资银行外，股份制商业银行、国有商业银行、城市商业银行和农商行均有债券发行，本期发行的债券品种中，仅有城市商业银行3年期AAA级和AA+级债券在上期有过发行，发行利率均有所下降。 表2：各类银行债券发行利率均值（%） 品种 年限（年） AAA AA+ AA AA- A+ A- 国有商业银行 3 / / / / / / 5 4.40 / / / / / 10 3.75 / / / / / 股份制商业银行 3 / 3.80 / / / / 5 / / / / / / 城市商业银行 3 3.18 3.28 / / / / 5 3.41 / 4.80 / / / 10 / / / / / / 农商行 3 3.13 / / / / / 5 3.47 / / / / / 10 / / / / / / 外资银行 3 / / / / / / 5 / / / / / / 10 / / / / / / 数据来源：中诚信国际整理 ◼ 证券公司发债利率情况 8月证券公司发行债券包括AAA级和AA+级两种等级，发行利率均呈下降趋势。 表3：证券公司发债利率均值（%） 表4：证券公司发债利率变动（BP） 品种 年限 AAA AA+ AA 品种 年限 AAA AA+ AA 证券公司短融 0.25 2.32 / / 证券公司短融 0.25 -6 / / 证券公司债 2 2.91 / / 证券公司债 2 -13 / / 3 3.15 3.59 / 3 -20 -89 / 5 3.49 / / 5 -5 / / 数据来源：中诚信国际整理 / 数据来源：中诚信国际整理 ◼ 其它金融机构发债利率情况 金融债月报 8月其它金融机构债发行机构包括金控公司、消费金融公司和融资租赁公司，债项级别主要为AAA级、AA+级和AA级，期限为3年、5年和10年，其中3年期AAA级发行利率为3.23%，较上期下行29bp。 表5：其他金融机构债发行利率均值（%） 表6：其他金融机构发行利率变动（BP） 品种 年限 AAA AA+ AA 品种 年限 AAA AA+ AA 其他金融机构债 3 3.23 / / 其他金融机构债 3 -29 / / 5 4.4 / / 5 / / / 10 / 3.60 5.25 10 / / / 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 3.同业存单发行情况 8月银行间市场共发行2474支同业存单，总规模共计17558.6亿元，较上月减少1258.6亿元。从发行期限分布来看，1年期同业存单发行规模占比相较上月下降约20%，但发行规模占比仍最高，达37.75%；其余期限同业存单发行规模占比均小幅上升。 图3：银行同业存单发行规模变化趋势 图4：同业存单发行期限分布 资料来源：wind,中诚信国际整理 资料来源：wind,中诚信国际整理 从发行主体类型来看，城市商业银行仍为同业存单主要发行主体。从变化情况来看，城商行发行规模占比为57.84%，相较上期上升约25%；股份制商业银行发行规模占比为12.45%，相较上期下降约24%，下降幅度最大；农商行发行规模占比为21.95%，相较上期下降约14%；其他银行相较上期均有小幅上升。 从发行主体等级来看，AAA级主体同业存单发行规模占比达58.81%，相较上期下降约33%，AA+级主体同业存单发行规模占比达31.41%，相较上期上升约26%，其它更低等级主体发行规模占比也均有小幅上升。 050001000015000200006月7月8月发行数量（支）发行规模（亿元）10.59%25.87%15.68%10.11%37.75%1月期3月期6月期9月期1年期 金融债月报 图5：不同类型银行发行同业存单规模分布 图6：不同等级主体发行同业存单规模分布 资料来源：wind,中诚信国际整理 资料来源：wind,中诚信国际整理 8月，1月期、3月期和6月期各级别同业存单发行成本普遍下行；9月期和1年期各级别同业存单发行成本全面下行。 表7：同业存单发行利率均值（%） 品种 BBB+ A- A A+ AA- AA AA+ AAA 1月期 / 2.50 / 2.40 2.35 2.51 2.34 2.18 3月期 / 2.57 2.57 2.54 2.58 2.92 2.58 2.42 6月期 / 2.96 2.92 2.85 2.92 3.02 2.79 2.66 9月期 / / 3.06 2.96 3.20 3.25 2.89 2.75 1年期 3.90 / 3.34 3.26 3.31 3.54 3.06 2.77 数据来源：中诚信国际整理 表8：同业存单发行利率变化情况（bp） 品种 BBB+ A- A A+ AA-