棉花周报

混沌天成研究院 农产品组 联系人：朱良 ：15618653595 ：zhuliang@chaosqh.com 从业资格号：F3060950 投资咨询号：Z0015274 纱厂累库，布厂承压，订单未至，抢收预期与消费走弱预期多空博弈 观点概述： 生产：2021/22年度，新疆生产成本提升，另有部分土地转种粮食，前期低温影响营养生长，进度推迟，当下气候适宜， 未来关注早霜与北疆脱叶剂进度，减产幅度加强；全美生长进度偏慢，9月少雨利于吐絮，继续关注潜在飓风影响。印度播种面积减少，主产邦古邦偏旱，影响产量。USDA 8月预计21/22年度产2630（+43）万吨。 储备棉：7月5日至9月10日，轮出50万吨，择机轮入。储备棉轮出第十一周轮出全部成交，第十一周销售底价17253 (+126)元/吨。 美棉销售：中国采购回升。 需求：工商部初步数据显示，8月出口贸易额中棉纱、面料和成衣（所有纺织品）船货同比增加3.9%，成衣（所有纺织品）销售额同比增加3.75%。USDA 8月预计21/22年度消费2685（+3）万吨。 宏观： 9月10日习近平总书记与拜登通话，重申中方对同美方沟通对话和务实合作秉持开放态度。 货币方面：10年期美债利率低位运行，8月非农 就业大幅度不及预期对美联储的缩减购债计划形成了一定的掣肘。中国8月CPI与PPI剪刀差再次扩大，央行货币司也强调货币政策应维持稳健，短期的市场放水预期有所下降，利空上游大宗商品价格。欧洲央行开始探讨缩减购债计划。美国8月非农就业大幅度不及预期，在美国救助法案全面退出和就业未完全恢复的情况下，对消费能力产生一定的抑制。 疫苗接种，美国完成接种3.78亿剂次 ，中国完成21.3亿剂次，欧洲疫苗接种7.51亿剂次， 发展中国家接种进度更慢，9月10日国内福建又出现本土新增确诊，国家正在排查密切接触者；我国周边国家越南、泰国、缅甸、蒙古等国新增确诊维持高位，成为德尔塔毒株的重灾区；美国住院人数和重症人数进入震荡区间，是否能迎来疫情拐点仍需观察疫苗接种进度与变异病毒。 疆棉禁令成为美对华手段之一，若欧洲加入，对疆棉消费影响程度将扩大，新增新增禁疆令主要是针对光伏。国潮带动知名品牌正在抢占市场份额。但李宁因运动鞋 质量问题导致羽毛球运动员受伤可能会影响其销售。 策略建议： 2021/22年度气候、粮食生产对棉花产量的负面影响或不及预期；，关注终端零售；货币政策影响或加强，目前产业备货充足，中游交易持续清淡，存在一定风险。 风险提示： 海外疫情高位流行；疫苗接种；疆棉禁令；中美关系。 求真 细节 科技 无界 2021年09月11日 棉花周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 供应 新疆： 新疆棉花面积，因粮食生产任务和前期灾害导致弃耕，面积有所减少。 图表 1：阿克苏0°C累计积温据平（°C） 图表 2：塔城0°C累计积温据平（°C） 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 新疆绝大部分地区已经裂铃吐絮，8月整体回温快，棉花生长进度加快。目前生长进度晚7-8天。9月第一周气温适宜，9月中旬预计气温先降后升；9月预计气温偏高，利于吐絮，仍需关注早霜和北疆脱叶剂进度，继续观察减产幅度。 图表 3：棉花发育期 图表 4：2021年9月第一周气温据平(°C） 数据来源：中央气象台, 混沌天成研究院 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 2020年的气象指标达到了历年来的较高水平，2021年单产预计较2020年减超一成。 疆内轧花厂产能扩张，农发行下发500亿元收购资金，抢棉预期高。新疆地广人稀，疫情防控难度大，持续执行疆内区域间限行措施或将导致轧花厂跨州地及跨县收购困难，轧花厂产能和籽棉供应错配。此外，低息资金供应减少也将一定抑制抢棉。截至9月10日，全国新棉采摘进度为0.3%， 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 同比下降0.3个百分点，部分南疆喀什、阿克苏等地轧花厂开秤收购，大规模交售、加工、销售尚未正式开始。 美国： 播种面积 2021年7月面积实播调查显示为1172万英亩，8月报告显示收获面积减少，收获面积下的单产也下调。下调原因应与近10%的面积严重晚播有关，8月保险面积报告显示得州近10%面积晚播无法参加PLC保险。因此当前平均下来的播种进度略偏晚，实际可能对应近100万英亩棉田生长进度大幅落后。 图表5：得州拉伯克1m土壤含水率 图表 6：得州拉伯克EC预测降水量（mm） 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 2020/21年度，主产区得州因旱减产。2021/22年度，得州由旱转湿，降水频率不稳，，目前墒情仍然较高，晚播棉田积温不足，预计气温回升，对生长有利。 图表7：得州拉伯克1.6m土壤含水率 图表 8：2021年9月4日-9月10日累计降水（mm） 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 数据来源：NOAA CPC, 混沌天成研究院 全美作物整体进度偏慢，美棉东南、中南和西南产区墒情整体偏高，飓风艾达影响有限，未来继续关注飓风。 得州产量预计为145万吨，得州外预计220万吨。 USDA在8月报告中上调美国产量27万吨至403万吨，或因为种植进度偏慢，棉花贪青晚熟。 印度和巴基斯坦： 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE USDA在8月报告中维持21/22年巴基斯坦度109万吨的棉花产量，下调印度棉产量至620万吨。 21/22年度，巴基斯坦棉花基本完成播种，截止6月15日，累计播种184万公顷，同比下降16%，因缺水少种，但后期降水充足，对单产有利。 图表 9：巴基斯坦信德省土壤墒情（mm） 图表 10：巴基斯坦旁遮普省土壤墒情（mm） 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 印度至9月3日21/22年度印度棉花播种1181万公顷，同比慢8.4%。 图表 11：印度古邦土壤墒情（mm） 图表 12：印度马邦土壤墒情（mm） 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 数据来源：Refinitiv, 混沌天成研究院 印度至9月3日播种面积为1181.3万公顷，同比少8.4%，马邦和特伦甘纳邦偏少。古邦降水偏少，预计对该地区单产不利。 目前尚无劳动力不足导致播种进度缓慢的报道。 巴西： 2021年8月USDA报告调减巴西棉花2021/22年度棉花产量16万吨至272万吨。理论上应该基于旱情。由于光热充足，巴西作物通常可种植2-3个季度。一季作物首选大豆，玉米和棉花多在第二季种植。2020/21年度，巴西一季作物因旱晚播，虽然单产影响不大，但拖累二季作物单产。USDA本次调整仅限面积下调10万公顷至150万公顷，单产维持。 澳大利亚： USDA在8月报告中再次调增澳棉21/22年度11万吨至96万吨，存在一定难度。 澳棉生产受两个因素影响，利润和水资源，灌溉水供给实行配额制。 本年度降水偏多，水库蓄水充足。 澳国不纺织棉花，所产棉花全部出口。中澳关系不佳，中国采购基本停滞，澳棉多产则导致 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 库存累积。中澳关系不佳同样导致澳棉升水大幅减少，因此21/22年度，澳棉生产或受需求影响而减少，难以实现USDA预计产量。 美棉出口：中国签约回升。 美棉出口：截止2021年9月2日当周，美棉签约21/22年度棉花10.3万吨，中国为6.1万吨 ，巴基斯坦为0.8万吨， 印尼为0.7万吨。 预售22/23年度棉花0.4万吨，发运3.5万吨，其中发往中国0.7万吨，发往巴基斯坦0.4万吨，发往越南1.1万吨，发往墨西哥0.4万吨。 图表 13：2021/22年度美棉累计装运 图表14：2021/22年度美棉销售订单 数据来源：USDA, 混沌天成研究院 数据来源：USDA, 混沌天成研究院 棉花、棉纱进口： 图表 15：棉花进口量（万吨） 图表16：棉纱 进口量（万吨） 数据来源：中国海关, 混沌天成研究院 数据来源：BCO, 混沌天成研究院 2021年7月，中国进口棉花14万吨，同比减少1万吨。2020/21年度，我国累计进口棉花265万吨，同比增加119万吨，增幅达81%。 2021年7月，中国进口棉纱18万吨，同比增加1万吨。2020/21年度，我国累计进口棉纱201万吨，同比增加37万吨，增幅达23%。 进口利润： 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE CCI 20/21售价为92.78美分/磅。按照1%完税价，美棉进口利润1301元/吨，巴西棉进口利润为1380元/吨，印度棉进口利润为2286元/吨。滑准税配额已陆续发放。 加工利润： C32S棉纱生产利润为1868元/吨。 图表 17：棉花进口利润（元/吨） 图表18：棉纱 加工利润 （元/吨） 数据来源：BCO，混沌天成研究院 数据来源：BCO, 混沌天成研究院 BCO棉花库存： 2021年7月，BCO棉花商业库存250.3万吨，其中保税区库存为56万吨；BCO棉花工业库存91.45万吨。工商业库存合计，2021年7月同比减少7万吨。 图表 19：棉花商业库存（万吨，较200万吨） 图表20：BCO工业库存（万吨，较60万吨） 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 数据来源：BCO, 混沌天成研究院 数据来源：BCO, 混沌天成研究院 仓单： 仓单，截止9月10日当周，仓单加预报减少3万吨至30.1万吨，1-5价差为195元每吨。 图表 21：仓单加预报棉花资源（万吨） 数据来源：郑商所 ,混沌天成研究院 二、 产业链需求 1、纱厂库存分析 纱厂成品继续累库，虽然在低位，但快速上升，棉花成交转淡。 图表 22：纱厂原料库存（天） 图表23：纱厂成品库存（天） 数据来源：TTEB ,混沌天成研究院 数据来源：TTEB ,混沌天成研究院 2、织厂库存分析 成品库存增加，纱价偏高，补库意愿不强。 7 请务必阅读