华泰期货|宏观大类日报 2021-09-10 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 研究员： 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： FICC与金融期货半年报：全球流动性变局下的大类资产结构性机会 2021-06-28 宏观大类点评：国内经济温和放缓 内需型商品上行有顶 2021-06-16 商品策略专题：内外经济节奏分化下的商品配置策略展望 2021-06-17 欧央行决议轻微鹰派 关注美国政府债务上限进展 要闻： 国家能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，要求加快抽水蓄能电站核准建设，到2025年，抽水蓄能投产总规模较“十三五”翻一番，达到6200万千瓦以上；到2030年，抽水蓄能投产总规模较“十四五”再翻一番，达到1.2亿千瓦左右。 美联储博斯蒂克：近期疲弱的数据可能推迟了紧缩计划的开始；仍着眼于2022年底美联储加息；没有看到过度金融冒险的迹象；德尔塔毒株病例激增并没有阻碍复苏；企业一直在适应新冠病例的激增这一问题；当缩债发生时，最好便尽快结束；今年缩减债券购买规模的大门仍然敞开。 中国8月CPI同比上涨0.8%，预期1%，前值1%。食品中，畜肉类价格下降27.1%，影响CPI下降约1.20个百分点，其中猪肉价格下降44.9%，影响CPI下降约1.09个百分点。中国8月PPI同比上涨9.5%，创2008年8月以来新高，预期9.1%，前值9%。其中，生产资料价格上涨12.7%，影响PPI总水平上涨约9.44个百分点。 美国财政部拒绝在借债上限问题上对债务进行优先级排序。美国财政部部长珍妮特·耶伦警告国会领导人，如果白宫和国会无法提高债务上限，美国将在10月份拖欠国债。耶伦表示，财政部可能会在下个月某个时候用完现金，联邦政府的合法借款限额也将达到上限。 欧洲央行维持三大利率不变，符合市场预期。欧洲央行：将资产购买计划（APP）的购债速度维持在每月200亿欧元不变；维持紧急抗疫购债计划（PEPP）规模在1.85万亿欧元不变；将在四季度放缓PEPP购债速度；至少在2023年底前将继续对PEPP的到期证券的本金进行再投资；将继续对资产购买计划下到期证券本金进行全额再投资，并持续至首次加息后一段较长时间内；预计资产购买计划下的购债将持续至必要时间，并在首次加息前不久结束。 宏观大类： 周四，欧洲央行表示将于四季度放缓PEPP购债速度，并表示资产购买计划（APP）将至少持续至首次加息前不久，整体看属于非常轻微的鹰派，对资产价格和汇率影响有限，目前预计PEPP也至少将延续至12月。此外，美国财政部部长耶伦表示将于下个月用完现金，敦促国会尽快提高债务上限，可以关注后续进展，预计达成协议后对美债利率起到拉升的作用。疫情方面，欧美近一周的新增病例有回落的迹象，但趋势并不明显，仍需要继续观察。 后续需要关注三大节点：一是9月到10月美国疫情的进展，考虑到美国推进加强针的注射，以及9月中旬气温开始下降，该阶段是疫情是否会再度攀升的关键节点。二是10月1日后美国政府债务上限的谈判以及基建和加税等法案，考虑到需要启用“协调法案”， 华泰期货|宏观大类日报 2021-09-10 2 / 11 10月1日新财年后将是谈判的关键节点。三是12月15日美联储议息会议，我们预计美联储将在12月议息会议上公布Taper具体时间表。我们通过回溯历史发现，美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是历史上Taper进程下风险资产调整较快的阶段，美元指数反弹将带动资金回流美国，进而冲击新兴市场股指。而在公布时间表后，美债利率将迎来见顶回落，全球股指有望企稳回升。 商品内外分化的格局不变。外需主导型商品利好延续，目前欧美就业仍未恢复到疫情前水平，随着限制政策的解封，欧美经济仍有进一步改善的空间。而国内经济面临诸多压力，考虑到地产持续承压，基建发力延后，GDP投资项或出现进一步下滑，我们需密切关注10月底政治局会议是否加码逆周期刺激政策。整体来看，我们对新兴市场股指持谨慎态度，商品做多外需、做空内需对冲思路为主，原油链条和新能源有色金属等外需主导商品延续看好观点。 策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化； 风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。 华泰期货|宏观大类日报 2021-09-10 3 / 11 宏观经济 图 1： 粗钢日均产量 单位：万吨/每天 图 2： 全国城市二手房出售挂牌价指数 单位：% 1701801902002102202302402502017-082018-082019-082020-082021-08日均产量:粗钢:重点企业(旬) 1651701751801851902002102202302402020/10/112021/01/112021/04/112021/07/11城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 水泥价格指数 单位：点 图 4： 30城地产成交面积4周移动平均增速单位：% 1201251301351401451501551601651702018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-07水泥价格指数:全国 -5000500100015002019/12/212020/05/212020/10/212021/03/212021/08/2130大中城市:商品房成交面积一线城市二线城市三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 5： 猪肉平均批发价 单位：元/千克 图 6： 农产品批发价格指数 单位：无 152025303540455055602019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-0622个省市:平均价:猪肉 901001101201301401501602019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-07农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2021-09-10 4 / 11 权益市场 图 7： 全球重要股指日涨跌幅 单位：% -2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 8： PE 单位：倍 图 9： PB 单位：倍 0102030405060024681012141618202018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-07P E_沪深300P E_上证50P E_中证500（右轴） 11.21.41.61.822.22.42.62.8311.11.21.31.41.51.61.71.81.922018-012018-092019-052020-012020-092021-05P B_沪深300P B_上证50P B_中证500（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2021-09-10 5 / 11 图 10： 换手率 单位：% 图 11： 波动率指数 单位：无，% 0123452018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-07换手率%_沪深300换手率%_上证50换手率%_中证500 0102030405060702020-09-092020-12-092021-03-092021-06-092021-09-09美国:标准普尔500波动率指数(VIX)美国:黄金矿商ETF波动率指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 12： 申万行业日度涨跌幅 单位：% 图 13： 申万行业5日涨跌幅 单位：无，% -3-2-101234567钢铁采掘国防军工有色金属建筑装饰交通运输建筑材料公用事业商业贸易化工房地产机械设备汽车医药生物通信食品饮料农林牧渔电气设备轻工制造纺织服装银行非银金融家用电器综合计算机休闲服务电子传媒日涨跌幅% -4-202468101214采掘钢铁公用事业休闲服务交通运输传媒商业贸易化工医药生物农林牧渔轻工制造纺织服装建筑装饰通信非银金融计算机家用电器食品饮料有色金属电子银行建筑材料汽车国防军工房地产机械设备综合电气设备5日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图 14： 利率走廊 单位：% 图 15： SHIBOR利率 单位：% 11.522.533.542018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-07DR007SLF007MLF007OMO007 0123452019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-07O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2021-09-10 6 / 11 图 16： DR利率 单位：% 图 17： R利率 单位：% 00.511.522.533.542019-01-012019-08-012020-03-01