铜铝周度策略 重要提示：本报告版权归新晟期货有限公司所有。未获得新晟期货书面授权，任何人不得对本报告信息进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 2021年9月第2周 铜 周初受多国经济数据表现不佳打压，周五非农数据不及预期，美元指数周内冲高回落，市场情绪修复，铜价高位回落向上修复。矿端供应干扰暂告一段落，综合加工费继续攀升，远端宽松预期持续发酵。全球三大库存的绝对水平有所回落，LME库存微幅减少但仓单注销占仍处于较高水平，国内沪铜低位库存仍在流出，周内社库包括保税区库存仍继续下降。废铜价格小幅回升，精废价差环比有所回落，仍属于偏低水平。铜杆等铜材价格周内受宏观因素影响下滑后回升，前期高位回落的洋山铜溢价周内小幅回升，周内消费表现尚可。LME盘面0-3近月贴水远月，3-15近月合约升水幅度扩大，国内长江有色现货升水周内走高，但国储铜入市后现货升水存在压制预期，沪铜盘面近月升水远月幅度周内表现走高。 后市展望：多国工业制造数据表现低迷，国内更是临近枯荣线，下游消费亟待政策端发力助推工业制造复苏。库存表现国内维持历史低位并仍在去库的格局，同时LME库存拐点或迫近，短期铜价维持高位盘整有基础。但远端疫情控制持续向好下，国内到港进口精铜、废铜库存、铜矿供应或面临回升态势，铜价上行动力有限。警惕基本盘矿端宽松预期膨胀，叠加经济加速修复无望铜价下行。 策略：美国非农破预期数据，“暂时”尚能维持9月市场讨论缩减购债的声音。周内关注中美工业、消费、通胀数据表现，受疫情控制表现转好，预计数据表现转好，维持高位震荡判断，多单谨慎持有，关注支撑区间65000-66000元/吨，向上关注70000阻力。 铝 周内广西能耗双控会议通知，鼓动市场减产电解铝和氧化铝减产预期膨胀，铝价再创近十多年新高。氧化铝港口库存总计调转向上，氧化铝交投持续活跃报价维持上行，电解辅料价格攀升下，电解利润随现货报价暂且维持年内高水平。国内电解铝及铝棒库存总计小幅抬升，铝棒库存明显上行，佛山地区铝材报价上行，产业链条价格顺畅。盘面LME库存及仓单注销明显转弱，上期所库存及仓单周内加速流出，仓单总计缩减。LME盘面结Back结构有所松动，沪铝近远月结构稳定。LME 0-3表现转弱贴水向下，国内现货贴水盘面趋势向下。 后市展望：周内广西地区能耗双控会议通知出现，具体举措尚未落地，或许继续接棒新疆及宁夏压缩产量的呼声，远期供应受限预期仍在发酵。需警惕的是监管保供稳价的喊话，警惕铝价快速拉涨带来的宏观情绪打压。周内即将公布中美工业、消费、通胀相关数据，留意价格波动。 策略： 供应干扰不断下游预期良好的情况下，旺季起点临近，盘面价格持续冲击创新高。但国内高层坚定的大宗商品调控决心不容挑战，同时长江有色现货升水持续走弱，目前贴水状态，加仓时点继续延后，多单继续持有并适当止盈，向下主力合约关注20500一线。 风险与关注： 电力供应恢复、限产政策转松；国家的大宗商品宏观调控手段；美联储货币政策异动；疫情控制效率 新晟期货研发中心 投资咨询业务资格： 证监许可【2013】193号 工业品-有色金属组 人员： 钟瑜健 资格号：Z0016081 联系人：钟瑜健 从业编号：F3046206 联系方式：020-89203891 地址：广州市海珠区新港东路1000号东塔八楼 新晟期货网址：http://www.xinshengqh.com/ 铜铝周度策略 一、 宏观及产业环境 宏观环境综述： 非农就业数据大幅不及预期，市场修复缩减购债带来的消极情绪，美元指数再度下行，靠近7月低点。此前，美联储官员曾表示，在缩债前要看到连续两份良好的就业报告，但目前大幅不及预期的就业表现，导致市场展望9月市场“暂且”安全。市场预计Tapper细节预计会在十一月往后开始讨论，年底或2022年初开启实际行动。从目前尚未缩减购债的美联储行为来看，预期市场面对Tapper落地带来的冲击或减弱。7月高位疫情表现对多国经济挫伤效果超预期，通胀表现并未缓解甚至上行。 国内方面，局部地区疫情零星复发，全国高风险地区虽已清零，但仍未放松。8月综合PMI超预期大幅下滑跌破50临界线，其中官方制造业PMI跌至50.1，官方非制造业PMI创近五年来新低（除2020年2月以外），财新制造业PMI直接跌破枯荣线。周内广西地区能耗双控会议消息传出，一度鼓动减产情绪，推动有色盘面价格上行。周内，证监会重磅宣布“深化新三板改革，设立北京证券交易所”,助力中小企业融资问题改善，市场预期年内宽松货币政策及基建托底预期犹在。 行业重点资讯： 1. 智利铜业委员会（Cochilco）9月2日公布，智利国家铜业公司Codelco7月份铜产量同比增2.7%至136900吨，Codelco是全球最大铜生产商。 2. 9月2日，全球最大的铜生产商Codelco表示，智利Andina铜矿的两个工会已与公司达成劳资协议，结束了从8月中旬开始的罢工。SIIL和SUT的成员上个月底重新与Codelco谈判，并于9月1日晚上签署了为期36个月新合同。该公司表示，工会“将在与政府确定的日期恢复工作。”根据Codelco的声明，达成的协议不会提高工资，但包括相当于每位工人5,800美元的奖金，以及基于生产的激励措施。 3. 智利国有矿业公司Codelco是世界最大的铜生产商，目前正式启动总投资高达14亿美元的萨尔瓦多铜矿（Salvador）扩建工程，这将使老化作业的生产寿命延长47年，产量增加近50%。 4. 9月1日，巴拿马政府与加拿大第一量子当地子公司（MineraPanama）启动合同谈判，以期让第一量子支付更多的特许权使用费，并改善其旗下铜矿的环境条件，此次谈判涉及的是位于巴拿马首都以西75英里处的CobrePanama铜矿项目，该矿估计拥有31亿吨已探明和可能的储量，该矿满负荷时每年可生产超30万吨铜。 5. 梅特罗矿业有限公司宣布，公司与厦门象森铝业有限公司签署一项具有约束力的协议，将于2021年向该公司供应79万湿吨铝土矿。 6. 美国Noranda氧化铝精炼厂在飓风艾达过境后于8月29日恢复运营。该工厂预计将从本周期以80%左右的产能恢复生产，之后稳定恢复氧化铝产品的全面生产。 7. 据中国汽车工业协会统计的重点企业旬报情况预估，2021年8月，汽车行业销量预估完成171.1万辆，环比下降8.2%，同比下降21.8%；分大类看，乘用车销量同比下降17.5%，商用车销量同比下降43.8%。2021年1-8月，汽车行业累计销量预估完成1646.7万辆，同比增长13.1%。 8. 发改委发布上半年有色金属行业运行情况，上半年，全国十种有色金属产量3255万吨，同比增长11%，增速同比提高8.1个百分点。其中，铜产量515万吨，增长12.2%，提高7.6个百分点；电解铝产量1964万吨，增长10.1%，提高8.4个百分点；铅产量361万吨，增长20.9%，提高16.5个百分点；锌产量327万吨，增长5%，回落2.7个百分点。 资料来源互联网资讯，新晟研究整理整理 2021年9月第2周策略报告 3 二、 铜产业重点数据追踪 中国冶炼厂铜冶炼综合费用 截至8月27日，TC 加工费升值61.5美元/干吨，环比上周增加1.1美元/干吨，同比去年同期增加28.13%；从季节图上看，目前冶炼综合费用开始逐步回升，逐渐接近过去两年的平均的水平，但是与2017年和2018年相比，目前综合费用仍处于偏低水平；基于国际通用铜精矿定价方法来看，综合费用回升表明铜精矿供应开始逐步呈现宽松预期。 精废价差 截至9月3日，预估的铜精废价差报价为320元/吨，环比上周回落180元/吨，精铜价格升水废铜，但幅度有所减少。不过从季节图可以看出，目前精废价差仍处于较低水平。 TC（美元/干吨） 冶炼综合费用（美分/磅） 资料来源：Wind、新晟研究 精废价差情况：（元/吨） 精废价差季节图：（元/吨） 资料来源：Wind、新晟研究 2021年9月第2周策略报告 4 废铜及洋山铜溢价 截至9月3日，广东南海、广东清远、浙江台州的废铜报价分别为63800元/吨、64700元/吨、63590元/吨，环比上周上升200-590元/吨。截至8月27日，洋山铜溢价均价环比回落1美元/吨，录得101.5美元/吨，仍超过过去5年同期绝对水平，最大值、最小值环比分别回落5和回升3美元/吨。 铜及铜材 截至9月2日，上海保税区库存延续下滑，目前统计在库30.1万吨，环比上周下降约0.2吨，绝对值属于5年同期偏低水平。全国除保税区外社库维持去库，目前在库累计4.22万吨，环比下滑1.02万吨，广东、重庆，江苏、天津均有小幅去库。主要地区低氧8MM铜杆平均最低均价为66575元/吨，环比上周下跌225元/吨，各地常见铜材价格维持高位震荡。 上海保税区库存：（万吨） 国内社库（除保税区外）：（万吨） 来源：Wind、新晟研究 废铜价格：（元/吨） 资料来源：Wind、新晟研究 洋山铜溢价均值：（美元/吨） 资料来源：WIND、新晟研究 铜杆最低价格：（元/吨） 铜材最低价格：（元/吨） 2021年9月第2周策略报告 5 盘面价格及库存 截至9月3日，全球三大库存累计回落至36.76万吨，前值为38.25万吨。其中，LME库存铜库存小幅下滑至25.22万吨，前值25.43万吨，注销仓单占比维持于39.6%的水平，前值为39.4%，上升趋势与2019、2020年相似。沪铜的整体库存维持下滑，环比上周缩减至6.93万吨，前值为8.24万吨，仓单持续流出至2.41万吨，同比五年同期均值明显偏低。 截至9月3日，LME盘面结构0-3近月贴水远月10.5美元/吨，3-15维持back结构近月升水远月扩大至59美元/吨。上期所盘面远期结构稳定，近月合约继续升水远月合约，报330元/吨，环比上周上升40，近月基差扩大，9月3日报440元/吨，环比上周上升360元/吨。 全球库存：（万吨） 资料来源：LME、COMEX、上期所、新晟研究 LME铜库存变动：（万吨，%） 上期所沪铜库存：（万吨） 资料来源：LME、COMEX、上期所、新晟研究 上期所沪铜仓单变动：（万吨） 资料来源：LME、上期所、长江有色、新晟研究 LME近远月升贴水：（美元/吨） 上期所近远月升贴水：(元/吨) 2021年9月第2周策略报告 6 三、 铝产业重点数据追踪 氧化铝和废铝报价及库存 截至8月30日，国内氧化铝报价一级山东报价2810元/吨，连云港一级澳洲进口氧化铝2830元/吨，广西百色上涨至2650元/吨，总体来看处于近两年同期偏高位置。山东和佛山地区各品类别废铝材维持小幅上扬。 截至9月3日，国内氧化铝港口库存整体再度上滑，鲅鱼圈港口氧化铝库存快速拉升。合计库存54.8万吨，绝对值水平亦快速拉升至往年同期水平。 资料来源：WIND、新晟研究 氧化铝价格：（元/吨） 山东和佛山地区废铝报价：（元/吨） 资料来源：Wind、新晟研究 氧化铝库存：（万吨） 2021年9月第2周策略报告 7 电解辅料及动力煤报价 电解必备辅料端：截至9月3日，预焙阳极含税西部报价受生产受限价格升至5122.5元/吨；氟化铝含税报价8100元/吨；冰晶石报价6400元/吨，总体价格除预焙阳极以外均已涨超20年同期。郑煤890.6元/吨，环渤海港口动力煤的离岸平仓价水平持续攀升至690元/吨（截至9月1日），外购煤炭产电成本持续上行 电解铝 随着现货报价持续攀升，电解成本近端变化不大的情况下，模拟电解利润依然维持高位并持续上行。美通胀数据基本符合预期，但失业数据修复表现不强叠加经济增速