1001201401601802002202401031051071091111131151172020-11-092020-11-232020-12-072020-12-212021-01-052021-01-192021-02-022021-02-232021-03-092021-03-232021-04-072021-04-212021-05-102021-05-242021-06-072021-06-222021-07-062021-07-202021-08-032021-08-172021-08-31中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-09-12 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 利率衍生品团队 研究员： 张菁 021-80401729 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 中信期货研究|利率衍生品周报(汇率) 如何看待欧洲央行的态度变化 数据点 每周跟踪 [2021-09-06至2021-09-10] 1．中间价分解 1. USDCNY 9月10日中间价报6.4566，较9月3日上调11点。 2. 跟踪期内，各因素对中间价报价的贡献为：收盘价调整贡献升值27点，隔夜一篮子货币调整贡献贬值3点，逆周期因子贡献贬值13点。 3. 9月6日至9月10日，真实的中间价与彭博预期差异（中间价-预测）分别是：9点、-4点、5点、5点和-2点。 2．成交持仓  CUS2112 9月10日成交量3705手，较9月3日增加1633手  CUS2112 9月10日持仓量13463手，较9月3日增加2213手  UC2112 9月10日成交量31251手，较9月3日增加17701手  UC2112 9月10日持仓量71972手，较9月3日增加13595手 3．基差 （期货-CNH）  CUS2112 9月10日基差374pips，较9月3日减少236 pips。  UC2112 9月10日基差 365 pips，较9月3日减少191 pips。 4．展期  9月10日，CUS2109空头展期至CUS2112的年化收益为3.02%  9月10日，UC2109空头展期至UC2112的年化收益为3.01% 市场展望 如何看待欧洲央行的态度变化 小幅贬值 波动放大 近期欧洲央行鹰声渐起，美联储加速收敛预期被不断打压，美元快速回归强势的难度较大，明显缓和人民币汇率贬值压力。同时，中美两国元首通话也提振市场情绪，也利好人民币的表现。2021年9月欧洲央行会议确认边际转鹰，四季度将放缓今年3月提速的抗疫紧急购买计划（PEPP）的月度购债规模，而每月200亿欧元的正常购债计划（APP）预计将继续维持。从基本面来看，第三波疫情见顶回落，经济填坑基本完成，且疫情爆发对于经济活动的抑制效应也明显减弱是欧洲央行转鹰的主要支持。但通胀风险尚未构成欧洲央行加速收紧的理由，在缩减紧急购债之后，欧洲央行进一步急于行动的概率并不太高。对于美元节奏来看，短期欧洲央行的边际态度切换可能会带来阶段性交易机会，美元可能短期承压。但考虑欧洲央行的缩减速度会弱于美联储，美元中期偏强逻辑并未被动摇。因此，从人民币操作角度，购汇方向建议抓住机会逢低锁定风险敞口，结汇方向可不急于追涨，适当等待为宜。 操作建议 汇率重新回落至6.45以内，购汇方向建议锁定风险敞口机会，结汇方向可不急于追涨，适当等待为宜，并关注离岸价格更优的结汇机会。 风险因子 1）疫苗进展不畅；2）中美关系恶化 2021年9月欧洲央行会议确认边际转鹰，四季度将放缓抗疫紧急购买计划（PEPP）的月度购债规模。经济填坑基本完成且疫情爆发对于经济活动的抑制效应明显减弱是转鹰的主要支持，但通胀风险尚未构成欧洲央行加速收紧的理由，欧洲央行的缩减速度会弱于美联储。美元短期可能承压，但中期走强逻辑不变。 报告要点 中信期货研究|利率衍生品周报（汇率） 2 / 14 目 录 周度关注 ...................................................................................................................................................................... 3 一、外汇现货：人民币汇率走势及成交量 ............................................................................................................... 6 二、外汇现货：美元兑人民币中间价定价分解 ....................................................................................................... 7 三、外汇期货：成交持仓情况 .................................................................................................................................. 8 四、外汇期货：基差情况 ........................................................................................................................................ 10 五、外汇期货：展期情况 ........................................................................................................................................ 11 六、外汇期货：远期曲线结构 ................................................................................................................................ 12 七、外汇期权：隐含波动率与期权曲线 ................................................................................................................. 13 免责声明 .................................................................................................................................................................... 14 图目录 图表1： 第三波疫情中，欧洲新增病例7月后见顶 ............................................................................................... 3 图表2： 德国和英国近期新增病例略有抬头 ........................................................................................................... 3 图表3： PMI维持相对强劲 ....................................................................................................................................... 4 图表4： 生产端基本完成“填坑” ........................................................................................................................... 4 图表5： 需求端已经完成“填坑” ........................................................................................................................... 4 图表6： 出行指数显示，疫情影响在边际减弱 ....................................................................................................... 4 图表7： 通胀风险同样显露 ...................................................................................................................................... 4 图表8： 人民币汇率走势及成交量 ........................................................................................................................... 6 图表9： 美元及人民币兑一篮子货币表现 ............................................................................................................... 6 图表10： USDCNY中间价定价分解............................................................................................................................ 7 图表11： USDCNY中间价与市场预期差异 ................................................................................................................ 7 图表12： CUS非季月合约成交、持仓量 .................................................................................................................. 8 图表13： CUS季月合约成交、持仓量 ...............................................