报告摘要：钢铁9月份后高频数据反映需求有所改善，社库回落速度加快，表需同比增速回升，建筑钢日均成交同比降幅收缩。这可能与钢价回调结束后存货短周期回升有关，是否是需求的趋势性回升仍待观察。我们倾向于自二季度见顶后的需求下行趋势仍远未结束，9月需求的改善可能属于情绪修复性质。由于需求回稳，供应收缩对基本面的正向推动效果更易显现，钢价短期反弹。秋冬季华北地区限产有望延续，华东某省也存在双控预期，短期限产仍将主导市场。钢铁股维持强势，但应注意可能存在过度交易情况，限产毕竟不是长效性措施，同时需求回落趋势也才刚刚开始。建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。煤炭：投资策略：上周煤炭开采板块（中信）上涨13.06%，领涨全市场，2021年以来板块累计涨幅77.2%，位居全市场第三位（仅次于钢铁、有色），我们认为，这轮煤炭板块持续上涨，是对煤炭资产的价值重估，是产业景气度、市场资金、市场情绪等多方面天时地利人和博弈出来的结果。短期来看，煤价风险小（行业供需缺口明显，1-7月测算供给端增速约为4%，需求端增速为10%，各环节库存处于历史低位，煤价回调风险小），煤企业绩好（上半年煤企归母净利润同比上涨60%以上，Q3、Q4业绩预计环比Q2更佳），板块投资的性价比非常高。中长期来看，行业缺乏规划投资且碳达峰碳中和政策影响下资本开支意愿进一步降低，行业进入供应短缺周期，而伴随整体经济增长电力需求依然能保持正增长，供需错配可能是“十四五”期间经常发生的事情，高位煤价可能是常态，存量产能就是高额利润，这点逐步得到市场认可，但常态高煤价下面，很多公司常态利润对应PE估值仅为3-5倍，因此煤炭资产价值重估这个大逻辑还没有结束，煤炭板块回调可能就是机会。动力煤股建议关注：昊华能源、兖州煤业、陕西煤业、中煤能源、中国神华。冶金煤股建议关注：山西焦化
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