8月贸易数据点评：出口动能将趋于下滑

宏观研究第一创业FIRSTCAPITAL出口动能将趋于下滑分析师李怀军8月贸易数据点评证书编号：S10805101200012021年9月7日研究助理曾勇证书编号：S1080120080039摘要：电话：0755-238382448月我国出口仍然保持景气，但是海外供需缺口仍将趋于收缩，我国出口增速也将趋于回落。以美元计，8月我国出口同比增长邮箱：zengyongl@fcst.com25.6%，较7月上升6.3个百分点，两年平均增长17.0%，较7月上升4.1个百分点。3月份的数据反弹不能说明后续出口将会持续好转，因为今年以未出口的月度数据波动一直很大，单月的两年平均增速较低，而双月的增速较高。往后看，一方而，欧关国家的经济增速将会趋于回落，商品需求趋于下降：另一方面，疫清反复对商品供给的冲击是脉冲式的，并且每轮疫情对供给的冲击逐渐减小，所以海外供给将呈现缓慢恢复的态势。因此，海外供需缺口总体将趋于收缩，我国的出口增速也将趋于回落。分国别来看，8月份对美国出口增逸涨幅较大，两年平均增逸为17.8%，较7月上开4.8个百分点，主要原因在于8月份美国疫情持续爆发，商品生产定程度上受到冲击，对我国的进口依稳程度加大。祥后看美国仍然处在第三轮疫情的高峰阶段，短期对但是不足以支撑我国出口持续多个月强劲。分商品种类看，8月份望料制品和家其出口增逸上升幅度较大，或与美国近期商品房销售回暖有关。美国7月成屋销售折年数为599万套，已经连续2个月上升。但是美国商品房销售回暖并不可持续，由于财政补贴陆续到期，关国居民收入总体来说趋于下降，所以无法支撑房地产市场的持续景气。8月份我国进口增速有所反弹，主要仍由价格因素推动，原油和铁矿石进口数量已经连续多月同比下降，说明实际需求并不旺盛。以美元计，8月我国进口同比增长33.1%，较7月上升5.0个百分点，两年平均增长14.5%，较7月上升1.7个百分点。拆分主要进口商品的量和价来看，8月份粮食、原油、铜矿石及铁矿石进口数量同比增速分别为18.9%、-6.2%、18.9%及-2.9%，进口平均单价同比增速分别为40.6%、70.4%、56.0%及100.7%。由此可见，进口增速主要由价格因素费献，实际进口数量增速较小，并且原油和铁矿石进口数量已经连续多个月同比为负，说明国内实际需求并不旺盛。 第一创业FIRSTCAPITAL18月出口增速反弹，后续仍将趋于回落8月我国出口仍然保持景气，但是海外供需缺口仍将趋于收编，我国出口增速也将趋于回落。以关元计，8月我国出口同比增长25.6%，较7月上升6.3个百分点，两年平均增长17.0%，较7月上升4.1个百分点，出口增速反弹幅度较大。今年以来，由于海外疫情严重，供给能力较弱，支择我国的出口持续强劲。但是8月份的数据反弹不能说明后续出口将会持续好转，国为今年以来出口的月度数据波动一直很大，单月的两年平均增速较低，而双月的增速较高。往后看，一方面，欧关国家的经济增速将会趋于回落，商品需求趋于下降；另一方面，疫情反复对商品供给的冲击是脉冲式的，并且每轮疫清对供给的冲击逐渐减小，所以海外供给将呈现缓慢恢复的态势，个别月分的供给能力或有下降。因此，海外供需缺口总体将趋于收缩，我国的出口增速也将趋于回落。图1：8月出口增逸反弹，贸易差额继续扩大贸易差额：点月值（亿美元，右轴）出口当月同比遇口当月同比180% 1,000150%800120%60090%山40060%20030%0-2000%40030%-60060%-800资料来源：wind，第一创业证券分国别来看，对主要经济体出口两年平均增速均有上升，对关国出口增速涨幅较大。8月对关国出口两年平均增速为17.8%，较7月上升4.8个百分点：对欧盟出口两年平均增速为10.0%，较7月上升3.6个百分点：对日本出口两年平均增速为8.9%，较7月上升3.8个百分点：对东置出口两年平均增速为14.8%，较7月上升0.5个百分点。8月份关国疫情持续爆发，商品生产一定程度上受到冲击，对我国的进口依赖程度加大，因此我国对美国的出口增速涨幅较大。往后看，美国仍然处在第三轮疫情的高峰阶段，短期对我国出口的支撑仍然较强，但是不足以支撑我国出口持续多个月强劲；欧盟疫情峰值已过，随着生产能力逐渐恢复，对我国出口的依赖将会逐渐减弱。 第一创业FIRSTCAPITAL图2：8月份对美国出口增逸涨幅较大美喝：出口金额：两年平约增选欧置：出口会款：西年平均增速30%1本：出口金额：两年手均增造东置：出口金额：西年平均增速20%10%00-10%-20%-30%-400500资料来源：wind，第一创业注暴分商品科美来看，我国主要出口产品增速均有上升，塑料制品和家具增逸上升幅度较大，机电产品和高新技术产品出口增速保持较高水平。8月份塑料制品出口同比增长6.7%，比7月上升8.2个百分点：家具及其零件同比增长16.5%，比7月上升7.2个百分点：服装及衣着附件同比增长8.6%，比7月上升0.4个百分点；机电产品出口同比增长23.0%，比7月上升4.9个百分点：高新技术产品出口同比增长19.2%，比7月上升3.8个百分点。塑料制品和家具出口增速上升幅度较大，或与美国近期商品房销售回暖有关。美国7月成屋销售折年数为599万套，已经连续2个月上升。但是美国商品房销售回暖并不可持续，由于财政补贴陆续到期，美国居民收入总体来说趋于下降，所以无法支撑房地产市场的持续景气。图3：地产链商品出口增速上升幅度较大塑料制品家其及其索伴高新技术产品400%300%200%100%1009资料象源：wind，第一创业注弃 第一创业FIRSTCAPITAL图4：7月份美国成屋销售数量小幅回升美国：成屋销售：新年数：孕调700650600550500450资料来源：wind，第一创业注暴：单位：万套2进口仍然呈现量减价扬的格局8月份我国进口增速有所反弹，主要仍由价格因素推动，原油和铁矿石进口数量已经连续多月同比下降，说明实际需求并不旺盛。以美元计，8月我国进口同比增长33.1%，较7月上升5.0个百分点，两年平均增长14.5%，较7月上升1.7个百分点。拆分主要进口商品的量和价来看，进口增速主要仍由价格固素推动，其中粮食进口实现量价齐升，原油和铁矿石进口数量同比持续下滑。8月粮食、原油、钢矿石及铁矿石进口金额同比增速分别为67.2%、59.8%、85.1%及95.0%，其中进口数量同比增速分别为18.9%、-6.2%、18.9%及-2.9%，进口平均单价同比增速分别为40.6%、70.4%、56.0%及100.7%。由此可见，进口增速主要由价格因素贡献，实际进口数量增速较小，并且原油和铁矿石进口数量已经连续多个月同比为负，说明国内实际需求并不旺盛。此外，8月份原油、铜矿石和铁矿石进口单价均有所回落，说明工业原材料的需求软清况下，供需格局有所缓和。图5：原油和铁矿进口数量同比持续下降选口数量：银食：网比选口数量：制矿石及情矿：同比100%进口数量：原油：网比进口数量：缺矿砂及排矿：同比80%60%40%20920资料来源：wind，第一创业法券 第一创业FIRSTCAPITAL图6：工业原材料进口单价高位回落注口平均单价：根食：阿比连口平对单像：调扩砂及其特扩：网比连口平斯单价：原油：网比进口平药单价：铁产砂及其情矿：网比150%120%90%60%30%%0%0s--60%-90%资料象源：wind，第一创业注券 第一创业FIRSTCAPITAL重要声明：第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券整督管理委奠会就准，已其备证券投资咨询业务资格。。本公司研完所不会国接收人收到本报告而规其为客产若本报告的接教人非本公司的客户，在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释意咨询独立投资顾问本报告的信息均未源于公开资料，本公司对这类信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告可能在今后一段时间内固公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的现点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所这证券的买实出价或征价，投资者据此微出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担固使用本报告而产生的法律责任。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头并进行交易，也可能为这些公可提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关股务。本报告版权归本公司所有，未经本公司校权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒依和个人本公司按权书，且不得对本技告进行有峰原意的引用、别节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，周其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒依承担：任何自然人不得未经投权而获得和使用本报告，未经提权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的害，由其本人全权承担贵任和后采。市场有风险，投资需遂慎。投资评级：评级类别具体评级评级定义强烈推荐预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上审滇推荐股票投资评级预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间中性预计6个内，股价变动幅度相对基准指数介于土5%之间回迎预计6个月内，股价表现弱于市荡基准指数5%以上推荐行业基本面向好，行业指数将跑高基准指数行业投资评级中性行业基本面稳定，行业指数跟陆基准指数迎行业基本面向淡，行业指致将跑输基准指数第一创业证券股份有限公司深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼TEL:0755-23838888FAX:0755-25831718P.R.China:518048www.firstcapital.com.cn北京市西城区全融大街甲9号全融街中心8层上海市浦东新区世纪大道1229弄1号楼1603A宝TEI: 010-63197788FAX: 010-63197777TEI:021-68551658FAX:021-68551281P.R.China:100140P.R.China:200135