百亿定增成功落地，新材料转型有望加速

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中国化学（601117.SH）成功向19名对象非公开发行股份11.76亿股（占发行前总股本的23.8%），发行价8.5元/股，共募集资金约100亿元。其中控股股东中国化学工程集团认购3.53亿股，获配金额约30亿元，占比约30%。本次定增将着力公司在手重点大型工程项目施工推进，促订单向收入加快转化；同时为化工新材料项目投资积蓄了充裕资金，有望保障后续资本开支强度，加快公司向“技术+实业”方向转型。公司化工新材料已投产己内酰胺项目，运行良好，在建己二腈、硅基气凝胶、PBAT三个实业项目，待一期投产后，我们测算公司21-23年，化工实业项目可实现收入46/121/155亿元，实现归母净利润为2.8/16.8/22.8亿元。公司公告未来坚持实施“创新驱动”和“科技兴化”战略，建立了“1总院+多分院+N平台”的技术创新平台体系，探索“技术+产业”的一体化开发模式，主攻“卡脖子”技术，拓展新材料行业高附加值产品领域，正在聚焦聚烯烃弹性体（POE）、环保催化剂、ASA 树脂、聚酰亚胺、阻燃尼龙、尼龙12、垃圾气化、氢能储运等一批中高端的高附加值产品技术领域，有序推进关键技术的小试研发、中试放大和产业转化，未来持续“技术+实业”输出潜力巨大。预计公司2021-2023年实现归母净利润48/69/83亿元，同比增长30%/44%/20%，当前股价对应PE分别为17/12/10倍，维持“买入”评级。