烯烃产业月报：“金九银十”，烯烃有回暖预期

请务必阅读文后重要声明 2021年9月3日 研究报告 恒泰期货研究所 相关研究 传统旺季“金九银十”或为能化产业带来一剂“强心针”。 烯烃产业月报 “金九银十”，烯烃有回暖预期 内容摘要 甲醇 8月初市场受疫情影响物流受限，但得益于西北部分项目检修，以及下游装置重启，甲醇市场整体重心上移。进入9月，在金九银十预期下，甲醇或呈现供需双增格局，供应方面部分检修装置重启，以及09合约进入交割月后放量，另一方面下游如烯烃、MTBE需求有增加预期，考虑到前期社会库存较低，市场供应或维持偏紧趋势。夏季用电高峰期趋近尾声，动力煤价或高位整理，原油目前没有大幅降价的迹象，成本端支撑依然明显。基本面看，需求边际预期增加，预计9月甲醇市场或震荡走强。 LLDPE 8月农膜需求逐步启动，但受前期疫情影响拖累行情，LL震荡下滑。进入9月，农膜行业传统需求旺季，市场农膜的需求量会持续增加。不过从供应端来看，国内聚乙烯市场供应压力较大，齐鲁、神华榆林等大修装置重启，新增装置部分将会在9月投产，届时供应量将会大幅增加。尽管进入旺季，需求有增加预期，但预计短期内线性价格承压，难有大幅度拉升。综合来看，9月份国内聚乙烯市场价格偏强震荡为主。 PP 8月份PP市场先跌后涨，随后维持偏弱震荡。国际油价暴跌拖累PP期货，市场看空情绪浓厚。由于三季度新增投产放量预期增大，同时9月份检修损失量预期逐步减少，供给压力逐渐增大，而需求方面，虽部分行业略有回暖，但整体依旧清淡。高成本压缩下游企业利润空间，下游补库意愿不强。受制于芯片短缺，汽车行业被迫减产，利空塑料，加之海运费用高昂，短期市场僵局暂时难以打破。即使有金九银十支撑，PP旺季需求或仍不及往年。预计9月行情先跌后反弹，但反弹幅度有限。 PVC 8月份PVC市场报盘偏强震荡为主，原料电石价格在限电影响下大幅走高，对PVC成本端形成强力支撑。预计9月份PVC市场维持高位震荡。内蒙古限电问题虽有缓解，但电石企业整体开工率依旧低迷，另外虽夏季用电高峰器临近尾声，但限电政策仍不确定，电石开工率存疑。此外，PVC生产企业在原料不足以及成本利好的支撑下，短期难有跌幅，社会库存处于低位，供应端压力较小。综合来看，9月需求或转好，价格高位盘整概率较大。 姓名：王子寒 从业资格编号：F03088366 姓名：马思懿 从业资格编号: F3085159 投资咨询编号: Z0016374 研究报告 以时间为友，以信念为伴。 2 / 11 一、 宏观热点 1. 热点新闻 美联储主席鲍威尔表示美国经济已经不再需要过多支持，或在年内正式开启缩表计划，但并未给出采取行动的具体时间。全球来看，部分发达国家央行已经采取了加息举措，随着经济复苏，或会有更多发达国家央行收紧货币政策。 国内宏观方面，央行强调，将统筹今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增加前瞻性、有效性，坚决不搞“大水漫灌”，继续聚焦支持实体经济，助力中小企业和困难行业持续恢复，保持经济运行在合理区间。 8月29日，四级飓风“艾达”在美国路易斯安那州登陆。路易斯安那州是美国能源业心脏地带，受影响的公司包括：BP、壳牌、雪佛龙、艾克森美孚等。 2. 市场行情分析 进入9月，国际宏观经济延续疫情后期复苏，尽管部分国家疫情加重导致经济增长较预期有所放缓，但在中国及封锁解除后的需求恢复带动下经济仍保持乐观。目前看来，新型病毒已发酵一段时间，并且已得到基本控制，预计9月份运费有所回落，交通有望复苏，具体需关注全运会运输限制。美国液压很有钻井平台环比大幅增加，页岩油正加速返回市场，OPEC+进入增产阶段，伴随着原油消费旺季的结束，未来油价大幅上涨的动力不足。短期内原油和煤炭价格或维持区间震荡，除PP外，甲醇、LL和PVC均有走强预期。 二、产业链基本面 甲醇供需情况 从供应端来看，8月甲醇月均开工率在72.47%左右，较7月份增加约2.47个百分点。本月常规性检修、故障性降负均小于7月，故开工率走高，整体供应量增加。就9月份供应来看，预计整体有一定程度上上涨。9月份检修装置重启较为集中，而计划检修的项目暂时有限；其次，山东亚鑫30万吨新装置于8月底试车，内蒙古黑猫年产30万吨新项目也预计落地。综合来看，8月甲醇本土供应存增加态势。政策方面，9、10月份全运会召开，运输不畅可能导致陕西供应受限。 需求端来看，8月份下游整体表现良好，烯烃行情有启动迹象，传统下游开工整体有所增加。就9月份来看，新型下游需求存一定缩量预期，但传统下游有回暖预期，需密切关注甲醛、MTBE和烯烃项目开工恢复情况。从成本端来看，宏观偏强、煤炭价格持续配合基本面阶段性驱动提振，甲醇期货整体呈震荡走高态 研究报告 以时间为友，以信念为伴。 3 / 11 势。成本端过高的价格对终端需求的利润空间挤压明显，部分项目9月仍存检修预期。 LLDPE供需情况 从供应端来看，9月LL预计检修量较少，约有35万吨产能装置计划检修1个月，低于8月的140万吨检修量。同时9月份约有95万吨LL和75万全密度装置计划投产，一定程度上增加供应压力。8月末，整体社会库存正常，国内石化库存消化偏慢，港口有所累库，考虑到金九银十旺季，社会库存压力不大。需求方面，9月份北方棚膜逐渐进入需求旺季，下游订单不断增加，农膜企业开工逐步提升；同时大蒜地膜需求将集中跟进，地膜企业开工平稳提升。 成本端来看，国际原油9月消费旺季结束，因此需求端的支撑会有所削弱，此外，新冠变种病毒的扩散也会干扰油价的走势；OPEC+和美国的增产将持续打压油价，预计9月原油价格低于前期水平。另一方面，国内煤炭趋紧的行情或将持续，煤制甲醇价格高位也将传导至下游产业。 PP供需情况 从供应端来看，9月份古雷、辽阳石化等新投产装置放量预期较大，同时检修量逐步减少，供给压力逐渐增大。需求方面，因上游高成本挤压利润空间，多数聚丙烯厂商刚需采购，同时海运费高位，出口压力大，行业整体景气度不高。库存方面，两油库存下降缓慢，同比高于去年同期，社会库存相对中地位，因需求偏弱，预计9月仍以去库为主。 成本端来看，9月份OPEC+计划增产，国际油价大概回落，成本端支撑减弱，石化出厂价整体弱势，因此油制利润承压；煤制方面因煤炭供应偏紧，价格宽幅上行导致煤制企业高成本，压缩煤制利润空间。 PVC 供需情况 从供应端来看，8月整体开机率约为81.94%，国内生产企业检修基本完成。9月份电石产量存不确定性，电石到货不足影响国内PVC生产企业开工，预计整体开工难以达到正常水平。另外PVC社会库存偏低位，供应紧张。 成本方面，由于电石价格依旧偏高，传导生产企业成本上涨，PVC价格持续高位；乙烯法PVC生产企业情况基本相同，相比往年生产成本持续高位，利润一般，成本面强劲支撑。但下游企业对高价抵触情绪浓重，需求低迷，刚需采购为主，高价采购PVC可能会导致终端亏损。9月高温天气接近尾声，基建行业进入传统旺季，但伴随着较高的生产成本以及房地产收紧的政策影响，PVC消费产品需求增速放缓，企业备货需求风险可能较高。 研究报告 以时间为友，以信念为伴。 4 / 11 三、 图表跟踪 1. 上月期货行情 品种 月初开盘价 月末收盘价 月内最高价 月内最低价 月内涨跌幅 月成交量合计 甲醇主力合约 2,763 2,791 2,929 2,557 28 21,268,346 LL主力合约 8,320 8,035 8,440 7,980 -285 7,120,872 PP主力合约 8,613 8,134 8,624 8,110 -479 12,068,394 PVC主力合约 9,105 9,220 9,480 8,785 115 7,985,304 资料来源：Wind、恒泰期货 2. 相关产品价格走势 产品 市场 月初报价 月末报价 月内涨跌 单位 原油 Brent期货价 72.89 73.41 0.52 美元/桶 WTI期货价 81.26 69.21 -2.05 美元/桶 煤炭 焦煤期货价 2,289 2,460 171 元/吨 动力煤期货价 865 872 7 元/吨 甲醇 华东市场价 2,700 2,715 15 元/吨 乙烯 CFR东北亚 1,001 966 -35 美元/吨 LLDPE CFR远东 1,091 1,101 10 美元/吨 华东市场价 8,300 8,290 10 元/吨 丙烯 CFR中国 1,001 1,016 15 美元/吨 华东市场价 7,825 7,700 -125 元/吨 PP 粉料市场价 8,300 8,220 -80 元/吨 粒料市场价 8,550 8,450 -100 元/吨 电石 国内市场价 5,479 5,636 157 元/吨 PVC 华东市场价 9,177 9,480 303 元/吨 资料来源：Wind、恒泰期货 研究报告 以时间为友，以信念为伴。 5 / 11 图1：甲醇基差(元/吨) 资料来源：Wind、恒泰期货 图2：LLDPE基差(元/吨) 资料来源：Wind、恒泰期货 -400-200020040060080010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12021年2020年2019年2018年-400-20002004006008001000120014001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22021年2020年2019年2018年 研究报告 以时间为友，以信念为伴。 6 / 11 图3：PP基差(元/吨) 资料来源：Wind、恒泰期货 图4：PVC基差(元/吨) 资料来源：Wind、恒泰期货 -1000-500050010001500200025001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22021年2020年2019年2018年-600-400-200020040060080010001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22021年2020年2019年2018年 研究报告 以时间为友，以信念为伴。 7 / 11 图5：甲醇成交及持仓情况(万手) 资料来源：Wind、恒泰期货 图6：LLDPE/PP/PVC成交情况(万手) 资料来源：Wind、恒泰期货 0501001502002503003504002021-01-012021-02-152021-04-012021-05-162021-06-302021-08-14甲醇成交量甲醇持仓量-551525354555657585952021-01-0120