甲醇产业链周度报告：港口库存压力再现，基本面仍偏弱

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 港口库存压力再现，基本面仍偏弱 2021年8月21日 甲醇产业链周度报告 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cn F3069046 安婧 0755-82763159 Anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z00014623 本期要点： ❑ 上游日产小幅下降，海外负荷偏高位运行。 本周甲醇市场先强后弱，一是宏观层面走弱较多，带动化工板块下行，二是从甲醇自身基本面看，供需的略显宽松使得甲醇现货承压明细，基差持续弱势。本周国内甲醇整体装置开工负荷为68.94%,下降3.23个百分点，较去年同期下降0.66个百分点，西北、华北地区开工下滑的影响，导致全国甲醇开工负荷下降。国外装置看，海外主流生产地区装置运行稳定，伊朗SABALAN 165新装置提升负荷中，目前国外负荷偏高位使得进口仍有回升预期。 ❑ 淡季下需求跟进不足，港口库存再度累积利空市场心态 需求端，据卓创最新数据国内甲醇制烯烃开工负荷在78.54%，较上周下降1.43个百分点。本周蒙大装置重启，中天合创降负荷生产。沿海甲醇库存在97.66万吨，环比上涨6.05万吨，涨幅在6.6%，同比下降22.99%前期滞港货源卸货进展提速，后期仍有不少到港量，港口累库概率较大。 ❑ 核心观点：短时供需面偏弱，不过成本端支撑限制下方空间。四季度在环保、限气和碳中和等利好因素下基本面仍相对看好。 ❑ 操作建议：操作上，01合约关注逢低进场机会，9-1价差反套了结。 ❑ 风险提示：下游MTO检修超预期，上游突发检修增多，到港不及预期。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2021/8/20 2021/8/13 周变动 幅度 月变动 幅度 江苏 2705 2680 25.00 0.93% -15.00 -0.55% 鲁南 2545 2500 45.00 1.80% 0.00 0.00% 内蒙古 2245 2195 50.00 2.28% 90.00 4.18% 新疆 2045 2100 -55.00 -2.62% 235.00 12.98% 华南 2685 2645 40.00 1.51% 40.00 1.51% 西南 2565 2445 120.00 4.91% 65.00 2.60% 资料来源：WIND,招商期货研究所 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周内地甲醇市场先强后弱，周初，内地甲醇市场区域性震荡上移，周后期下游采购难以放量，价格继续上推阻力增加，内地价格小幅松动后稳定。沿海甲醇市场在宏观氛围偏弱指引下震荡走弱，但海外高价对内盘仍有一定支撑作用，回调幅度有限。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/1江苏鲁南内蒙古新疆华南西南 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周甲醇期货端偏弱，现货成本端仍有支撑，01基差小幅走弱。 图3：华东-内蒙物流窗口：元 图4：华东-鲁南物流窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 图5：华东-川渝物流窗口：元 图6：华东回流山东物流窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 周内内蒙往华东物流窗口开启边缘，山东地区往华东物流关闭。川渝套利窗口持续开启。港口回流内地窗口仍是关闭。 -400-20002004006008001,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1华东基差主力合约价格华东现货价格-800-600-400-20002004006001月1日4月1日7月1日10月1日20172018201920202021-500-400-300-200-10001002003004005006001月1日4月1日7月1日10月1日20172018201920202021-600-400-20002004006008001月1日4月1日7月1日10月1日20172018201920202021-1000-800-600-400-20002001月1日4月1日7月1日10月1日20172018201920202021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图7：MA合约09-01价差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周9-1结构延续走弱，下方空间已不多，适当了结 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周CFR中国美金平均价格在360美元/吨，折算进口成本在2820元附近，华东市场价格暂稳在2660元/吨，目前进口利润转负至-160元左右，边际进口驱动转弱。 -250-200-150-100-500501001月14日2月14日3月14日4月14日5月14日6月14日7月14日8月14日201620172018201920202021-400-300-200-100010020030040050060005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1进口价差进口成本江苏出罐价格 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 国际价格方面，美湾、欧洲地区价格相对中国价差抬升。FOB鹿特丹价格在424欧元/吨，FOB美湾价格在452美元/吨，欧美转口已开启。东南亚地区甲醇价格高位维持，在389美元/吨。但随着中国价格攀升，东南亚转口窗口小幅关闭。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 煤炭价格依然偏强势，关注后期气温转向后的需求走弱预期。 -500501001502002018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/1FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国中国转口美湾运费中国转口西北欧运费中国转口东南亚运费02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/1无烟煤河南无烟煤山西烟煤内蒙古烟煤安徽烟煤山东 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图11：国内天然气价格 资料来源：WIND,招商期货研究所 图12：海外能源价格情况 资料来源：WIND,招商期货研究所 德尔塔病毒变种扩散继续引发市场担忧，美联储流动性偏鹰论调打压大宗商品市场。 图13：内蒙煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.8001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1中国LNG出厂价格全国指数：元/吨（左轴）内蒙古管道气价：元/立方米（右轴）四川管道气价：元/立方米（右轴）012345-40-200204060801002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1WTI中级轻质原油价格（左轴：美元/桶）CCI进口3800（左轴：美元/吨）NYMEX天然气价格（右轴：美元/百万英热单位）-50005001,0001,5002,0001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/2620172018201920202021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图14：山东煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 目前甲醇利润中性。内蒙生产利润理论小幅亏损（依据价高煤炭计算）。 图16：甲醇装置周度开工率（全国） 图17：甲醇装置周度开工率（西北） 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 资料来源: 卓创资讯,招商期货研究所 本周国内甲醇装置开工负荷为68.94%,下降3.23个百分点，较去年同期下降0.66个百分点；西北地区的开工负荷为77.39%，下降4.41个百分点。 -30003006009001,2001,5001,8001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/2620172018201920202021-50005001,0001,5002,0001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/2620172018201920202021-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%50%55%60%65%70%75%80%第1周第10周第19周第28周第37周第46周21/20年同比增速20172018201920202021-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%40%50%60%70%80%90%100%第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周21/20年同比增速20172018201920202021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 图18：国内甲醇装置周度检修损失量：万吨 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 本周上游甲醇装置检修损失量环比增多。 图19：海外甲醇装置总开工率周度情况 图20：海外甲醇周检修损失：万吨 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 资料来源:卓创资讯,招商期货研究所 国外负荷偏高位使得海外进口仍有回升预期，但海外高价也将分流部分货源。 （二）需求端-新兴需求 图21：MTO装置综合利润：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 051015202530354045502018/1/72018/7/72019/1/72019/7/72020/1/72020/7/72021/1/72021/7/7-20%-10%0%10%20%30%50%70%90%110%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/121/20同比变化201820192020202105101520253035402018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1-1,500-1,000-50005001,0001,5002018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/1宁波富德综合利润兴兴综合利润 商品研究