利率债动态跟踪报告：8月外贸数据表现亮眼，美国非农数据不及预期

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 8月外贸数据表现亮眼，美国非农数据不及预期 利率债动态跟踪报告 2021年09月07日 上证综指-沪深300走势图 1M 3M 12M 上证指数 5.21% 2.42% 11.66% 沪深300 0.15% -4.44% 6.93% 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-89955704 叶彬 研究助理 yebin@cfzq.com 相关报告 1 《策略报告：2021年三季度大类资产配置7-8月跟踪报告》 2021-09-06 2 《策略报告：流动性合理充裕，制度红利密集释放-宏观策略、市场资金跟踪周报（9.6-9.10）》 2021-09-05 3 《策略报告：制造业需求整体减弱，中小型企业PM I回升-利率债动态跟踪报告》 2021-09-02 4 《策略报告：重点聚焦工业母机，政策助力数控机床国产替代加速-行业配置及主题跟踪周报（08.23-08. 27）》 2021-09-01 5 《策略报告：货币政策趋于边际宽松，长期利率中枢易下难上-利率债动态跟踪报告》 2021-08-30 投资要点  事件：（1）据中国海关统计，按美元计价，8月份，我国进出口总值5303亿美元，同比增长28.8%，两年平均同比增长15.9%，环比增长4.2%；贸易顺差583.3亿美元，同比增长1.9%。（2）据美国劳工部数据显示，美国8月份季调后非农就业人口增加23.5万人，预期增加72万人，前值由增加94.3万人上修至增加105.3万人。  外贸优于预期，经济韧性犹存。8月份进口额为2359.8亿美元，同比增长33.1%，两年平均同比增长14.4%，环比增长4.3%。进口整体呈现“量升价稳”的特征，侧面反映出国内经济韧性较强。相比于7月份，8月份主要进口商品的价格增速小幅放缓，数量增速修复明显，其中原油和铁矿石拉动进口数据作用较显著。8月份出口额为2943.2亿美元，同比增长25.6%，两年平均同比增长17%，环比增长4.1%。海外方面，受到疫情反复等因素影响，相关产能恢复受到扰动，回流国内订单增加。同时国内方面，随着突发疫情、极端天气的影响逐渐消散，加上海运费用趋于稳定，对生产有提振作用。国内外产能再度出现错配，出口的“替代效用”显现，8月份除机电产品与高技术产品出口持续强势以外，轻工业相关产品的出口表现同样出色。  非农数据不及预期，疫情反复或是主因。美国8月份非农新增就业人数为23.5万人，创2021年1月份以来新低，失业率较上月下降至5.2%。上个月非农数据表现强劲，但是存在可能一定“水分”，原因有二：一是存在着季节性因素影响，如疫情等原因导致学期错位，使原本数据应减少的教育行业相关岗位，7月份新增就业数据却比较亮眼；二是7月份是德尔塔病毒集中爆发的时段，由于美国正处于逐步解封阶段，疫情带来的冲击可能有滞后性，影响程度还需观察。而8月份，这部分“水分”被挤出。受季节性影响教育相关就业增长明显放缓，同时疫情反复对服务业的冲击显现。其中，酒店休闲业新增人数大幅减少超40万人，是8月份非农数据不及预期的重要原因。  投资建议：稳增长压力仍不小，当前利率易下难上。8月份我国进出口数据相对亮眼，侧面反映我国经济韧性十足。但是，8月份全球主要经济体的关键PMI指数都出现不同程度回落，后续海外需求或放缓，加上海外产能逐步恢复，出口大概率难以保持高增长，国内经济稳增长还需多维度发力。美债利率拐点可能仍未到来，对我国利率市场影响有限。继8月底释放偏鸽信号之后，9月3日公布的美国8月非农数据不及市场预期，距就业最大化目标有较大差距，Taper宣布时间可能仍未临近。在目前基本面未发生实质转变的情况下，我国央行明显有意呵护流动性，当前利率点位可能呈现易下难上的趋势。  风险提示：疫情持续性超预期，政策变化超预期，流动性不及预期。 3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002020/082021/022021/08上证综合指数沪深300指数策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438