8月PMI数据点评：制造业PMI承压，服务业受疫情扰动较大

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 [Table_Title] 制造业PMI承压，服务业受疫情扰动较大 [Table_ReportType] ——8月PMI数据点评 [Table_ReportDate] 2021年09月01日 [Table_Summary] ⚫ 事件： 2021年8月，中采制造业PMI 50.1%，较上月下跌0.3个百分点，非制造业PMI 47.5%，较上月下跌5.8个百分点，综合PMI 48.9%，环比下跌3.5个百分点。 ⚫ 制造业PMI延续回落，不同规模企业PMI走势分化。大型企业大幅下行，小型企业虽然有所反弹，但从在手订单、新订单和生产活动预期来看，远忧仍存。大型企业原材料购进价格和出厂价格明显回落，而小型企业仍在上行，原材料端价格上涨对小型企业影响最为显著。 ⚫ 需求端延续回落，生产端放缓，供应商配送时间持续低位。新订单指数和新出口订单指数均有所转弱，新订单指数年内首次回落至荣枯线以下。汛情影响货运、疫情防控、运价持续攀升等问题，部分影响企业原材料采购周期再次延长。海外经济修复放缓，欧美PMI高位回落。受变异病毒扩散影响，发展中国家修复进程依然受阻。 ⚫ 价格指数高位继续回落，出厂价格和原材料价格价差延续上行。原材料购进和出厂价格均有所回落，原材料价格的上涨向下游的传导也部分显现，出厂价格与原材料购进价格的价差进一步收窄。 ⚫ 企业库存整体稳定，补库进程小幅放缓。随着产销增速边际放缓，原材料价格上涨，企业进入被动缓步补库进程。 ⚫ 非制造业PMI回落至荣枯线以下，服务业为主要拖累，建筑业反弹上行。建筑业景气度继续拉升，但活动预期指数回落。受疫情影响，多省市防控力度加强，线下接触的服务型行业修复再次受阻，出行相关的道路、航空运输业景气度明显回落，餐饮、住宿等也降至临界点以下。 ⚫ 制造业就业持平，小型企业用工环比上行，非制造业就业依然承压。小型企业从业人员反弹，而大、中型企业从业人员均小幅回落。建筑业和服务业从业人员均有所回落。 ⚫ 随着下半年经济不确定性增加，出口、房地产、基建增速依然承压，消费仍将阶段性受到疫情干扰。中秋节、十一节日出行需求增加，疫情防控进程依然顺利，服务业PMI预期在9月将有所反弹。政策仍将平稳过度，兼顾总量和结构性。 ⚫ 风险因素：疫情发展超预期，出口增速大幅不及预期，企业生产不及预期。 [Table_Authors] 分析师: 徐飞 执业证书编号： S0270520010001 电话： 021-60883488 邮箱： xufei@wlzq.com.cn 研究助理: 于天旭 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 企业利润表现分化，上游逐步走弱 财政收入持稳，支出依然偏缓 经济放缓下的冲击和趋势 证券研究报告 宏观跟踪报告 宏观研究 8351 [Table_Pagehead] 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 7 页 $$start$$ 正文目录 事件 ....................................................................................................................................... 3 1 制造业PMI趋缓，生产端延续旺盛 .............................................................................. 3 2 非制造业PMI降至荣枯线以下，服务业为主要拖累 .................................................. 5 3 总结 ................................................................................................................................... 6 4 风险提示 ........................................................................................................................... 6 图表1： PMI延续回落（%）......................................................................................... 3 图表2： 大型企业PMI下行（%） ................................................................................ 3 图表3： PMI延续回落（%）......................................................................................... 4 图表4： 欧美制造业PMI下跌（%） ............................................................................ 4 图表5： 美国8月新增确诊持续上行（例） ................................................................ 4 图表6： 东南亚地区8月新增确诊处于高位（例） .................................................... 4 图表7： 出厂价与原材料价差延续上行（%） ............................................................. 5 图表8： 原材料和产成品库存（%） ............................................................................. 5 图表9： 服务业PMI大幅回落至荣枯线以下（%） .................................................... 5 图表10： 建筑业新订单反弹上行（%） ....................................................................... 5 图表11： 企业利润和销售前瞻指数回落（%） ........................................................... 6 图表12： 企业融资环境持续转弱（%） ....................................................................... 6 [Table_Pagehead] 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 7 页 事件 2021年8月，中采制造业PMI 50.1%，较上月下跌0.3个百分点，非制造业PMI 47.5%，较上月下跌5.8个百分点，综合PMI 48.9%，环比下跌3.5个百分点。 1 制造业PMI趋缓，生产端延续旺盛 制造业PMI延续回落，小型企业PMI反弹，但仍处于荣枯线以下，新出口订单指数有所转弱。8月制造业PMI环比回落0.3个百分点至50.1%，自3月以来连续回落，仍处于荣枯线以上。大型企业大幅下行，小型企业虽然有所反弹，但从在手订单、新订单和生产活动预期来看，远忧仍存。大型企业原材料购进价格和出厂价格明显回落，而小型企业仍在上行，原材料端价格上涨对小型企业影响最为显著。政策上，下半年也将关注结构性，对中小企业定向扶持。 不同规模企业PMI走势分化。小型企业PMI反弹0.4个pct至48.2%，仍处于荣枯线以下，生产由47.6%上行为48.6%，新出口订单也反弹1.9个pct至43.8%，但新订单继续回落0.5个pct至46.8%，在手订单也回落2.9个pct至41.5%。中型企业PMI本月由50%反弹为51.2%，其中生产上行3个pct至53%，新订单上行1.3个pct至51.3%，而新出口订单继续回落2个pct至46.6%。大型企业PMI由51.7%下行为50.3%，生产指数回落2.5个百分点至50.6%，新订单回落3.2个百分点至49.8%，新出口订单回落1个百分点至47.3%，主要原材料购进价格大幅回落3.4个pct至61.3%，出厂价格也回落1.7个pct至53.5%。 图表1： PMI延续回落（%） 图表2： 大型企业PMI下行（%） 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 需求端延续回落，生产端继续放缓，供应商配送时间持续低位。分项来看，生产端环比继续回落0.1个百分点至50.9%，新出口订单继续回落1个百分点至46.7%。新订单指数继续回落1.3个百分点至49.6%，年内首次回落至荣枯线以下，进口指数回落1.1个百分点至48.3%。需求端持续走弱，新订单指数和出口订单均延续回落。近几个月芯片短缺、汛情影响货运、疫情防控、运价持续攀升等问题，部分影响企业原材料采购周期再次延长，制造业供应商交货时间延长。本月供货商配送时间回落0.9个百分点至48%。 [Table_Pagehead] 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 7 页 海外经济修复放缓，欧美PMI高位回落。受Delta变异病毒扩散影响，日本PMI或上行受阻。发展中国家修复进程依然受到疫情影响。美国新增确诊人数8月仍在持续上行，欧洲也在缓步上升，欧美疫苗接种人数和覆盖率逐步上行，但美国第二针接种覆盖依然相对有限，当前百人新冠疫苗接种率110%。美国经济也逐步进入修复的后半程，生产端的修复将逐步放缓，制造业PMI也在高位回落。日本奥运会以来，疫情部分扩散，8月下旬新增人数达到阶段性峰值，日本的复苏进程或再度受阻。印度新增新冠人数虽然已经较5月高点明显回落，但近期再度抬头。东南亚地区各发展中国家新增确诊病例8月达到疫情以来的峰值，印度疫情向东南亚各国传播导致经济修复受阻。 图表3： PMI延续回落（%） 图表4： 欧美制造业PMI下跌（%） 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表5： 美国8月新增确诊持续上行（例） 图表6： 东南亚地区8月新增确诊处于高位（例） 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 价格指数高位继续回落，出厂价格和原材料价格价差延续上行。主要原材料购进价格回落1.6个百分点至61.3%，出厂价格回落0.4个百分点至53.4%，价格均有所回落。大型企业的原材料购进价格回落幅度最为明显，企业对原材料价格上涨的成本端抗冲击能力相对最强，而小企业原材料价格仍在继续上行。随欧美经济修复进入后半程，供需缺口进一步修复，美联储缩减购买力度临近，叠加我国下半年房地产和基建增速承压，上游原材料价格或在四季度逐步承压。原材料价格的上涨向下游的传导也部分显现，出厂价格与原材料购进价格的价差进一步收窄。 [Table_Pagehead] 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 5 页 共 7 页 企业库存整体稳定，补库进程小幅放缓。产成品库存小幅上行0.1个百分点至47.7%，原材料库存持平于上月的47.7%，随着产销增