非银金融行业：北交所成立，基本面和政策双重驱动券商行情

北交所成立，为“高精特新”中小企业直接融资服务，以新三板精选层为基础平移各项制度，长期利好资本市场。半年报看，券商平均业绩增速超30%，头部券商更高。良好基本面叠加政策利好，我们仍然坚定看好券商板块。财富管理有望成为继2006-2007年的经纪业务、2014-2015年的两融业务后，成为券商业绩增量的第三块业务。我们判断市场将会从初期大财富管理净利润贡献占比高的券商（东方74%、广发31%、兴业37%）向真正具有优质产品和优秀投顾能够留存客户的券商扩散，同时估值体系将重塑，留存更多AUM的券商将享有估值溢价。当前板块估值处于2000年以来20%分位，距离估值中枢PB2.61倍有较大空间，估值与业绩、资产质量不匹配，仍然建议积极参与。从险企中报来看，各家保费均无明显改善，源于有效人力增长不及预期，我们认为当前代理人质量与居民的保险需求不匹配是主要矛盾，未来发展空间或在商业养老险和“增员获客”向“存量经营”转变，当期时点保险板块估值较低，建议关注。

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