国泰ETF资产配置月报202109：8月组合战胜沪深300指数10.43%，9月建议关注国泰钢铁ETF、煤炭ETF、中证500ETF等

8月组合战胜沪深300指数10.43%，9月建议关注国泰钢铁ETF、煤炭ETF、中证500ETF等——国泰ETF资产配置月报202109请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告|金融工程专题报告曹春晓SAC NO：S1120520070003杨国平SAC NO：S11205200700022021年9月4日 21.8月份国泰ETF轮动组合战胜沪深300指数10.43%2.附录：基于国泰基金权益ETF的资产配置策略3.风险提示目录 1.1 近年来国内指数基金快速发展，ETF规模占比超过一半截至2021年二季度末，国内指数基金数量达到1044只，规模合计1.64万亿，其中ETF产品数量484只，规模合计9193亿元（不含ETF联接基金），占全部指数基金总规模的一半以上。3资料来源：Wind，华西证券研究所图1：指数基金分类型季度规模统计（规模单位：亿元）图2：目前ETF在指数基金中规模占比超过一半资料来源：Wind，华西证券研究所表1：指数基金最新规模季度变化（截至2021Q2）资料来源：Wind，华西证券研究所基金类型最新规模（亿元）规模占比规模变化（亿元）规模变化率基金数量ETF9192.5755.96%600.636.99%484普通指数基金4853.0829.54%144.213.06%408LOF2382.3214.50%400.3720.20%152合计16427.98100.00%1145.217.49%1044 1.2 国泰基金在行业ETF领域布局较多，重点行业均有覆盖4在全市场ETF管理人中，国泰基金是较早发行ETF的管理人之一，也是管理规模最大的ETF管理人之一。至2021年8月底，国泰基金旗下股票ETF产品数量达到26只，规模合计857亿元。资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2021年8月31日表2：国泰基金旗下股票ETF产品基金代码基金名称标的指数类别基金成立日基金上市日基金规模（亿元）512880.SH证券ETF证券公司行业2016-07-262016-08-08334.73512660.SH军工ETF中证军工行业2016-07-262016-08-08171.82512760.SH芯片ETF中华半导体芯片行业2019-05-162019-06-12113.53510230.SH金融ETF180金融行业2011-03-312011-05-2341.55515880.SH通信ETF中证全指通信设备行业2019-08-162019-09-0627.91512290.SH生物医药ETFCS生医行业2019-04-182019-05-2027.06513100.SH纳指ETF纳斯达克100QDII2013-04-252013-05-1523.20159806.SZ新能源车ETFCS新能车行业2020-03-102020-03-2021.36515220.SH煤炭ETF中证煤炭行业2020-01-202020-03-0217.38515210.SH钢铁ETF中证钢铁行业2020-01-222020-03-0213.29512720.SH计算机ETFCS计算机行业2019-07-112019-08-169.47561350.SH国泰中证500ETF中证500宽基2021-08-182021-09-017.52159828.SZ医疗ETF中证医疗行业2020-12-242021-01-126.88588360.SH科创创业ETF科创创业50宽基2021-06-292021-07-066.66159865.SZ养殖ETF中证畜牧行业2021-03-012021-03-086.40159864.SZ光伏50ETF光伏产业行业2021-07-282021-08-104.48159996.SZ家电ETF家用电器行业2020-02-272020-03-163.84516220.SH化工龙头ETF细分化工行业2021-03-022021-03-103.31515230.SH软件ETF中证全指软件指数行业2021-02-032021-03-022.97159861.SZ碳中和50ETF环保50主题2021-03-192021-04-022.88516010.SH游戏ETF动漫游戏行业2021-02-252021-03-052.67510760.SH上证综指ETF上证指数宽基2020-08-212020-09-092.16516110.SH汽车ETF中证800汽车行业2021-04-072021-05-072.13159745.SZ建材ETF中证全指建筑材料行业2021-06-092021-06-181.83516960.SH机械ETF细分机械行业2021-04-072021-05-071.43159881.SZ有色60ETF中证有色行业2021-06-172021-07-010.88 1.3 8月ETF组合战胜沪深300指数10.43%，今年以来累计超额47.68%5资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2021年8月31日图3：国泰ETF轮动组合历史表现较为出色报告《基于国泰基金权益ETF的资产配置策略——指数基金资产配置策略系列之三》中，我们从景气变化、分析师预期、资金流入、微观交易结构等维度，构建了基于国泰基金A股股票ETF标的指数的ETF轮动策略，从历史表现来看，该策略表现较为出色。2021年8月，国泰基金ETF轮动组合上涨10.32%，同期沪深300指数下跌0.12%，轮动组合相对沪深300指数超额10.43%，今年以来累计超额47.68%。资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2021年8月31日表3：国泰ETF轮动组合分年度表现相对ETF等权相对沪深3002013年28.76%21.72%7.04%36.40%2014年57.34%52.14%5.20%5.68%2015年31.62%39.99%-8.37%26.04%2016年-6.94%-15.39%8.46%4.35%2017年18.79%6.47%12.32%-2.99%2018年-29.77%-28.43%-1.34%-4.46%2019年38.97%38.11%0.86%2.90%2020年80.41%37.26%43.15%53.20%2021年39.90%15.44%24.46%47.68%年化收益25.93%16.27%9.65%18.15%年份国泰ETF轮动组合国泰ETF等权组合超额收益 1.4 9月份建议关注国泰钢铁ETF、煤炭ETF、中证500ETF、化工龙头ETF等6资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2021年8月31日表4：模型最新打分结果及推荐持仓组合根据最新数据，模型对各标的指数打分如下所示。9月份建议关注国泰中证钢铁ETF、国泰中证煤炭ETF、国泰中证500ETF、国泰中证细分化工产业ETF、国泰中证有色金属ETF等。指数代码指数名称综合得分基金代码基金名称930606.CSI中证钢铁1.83515210.SH国泰中证钢铁ETF399998.SZ中证煤炭1.81515220.SH国泰中证煤炭ETF000905.SH中证5001.62561350.SH国泰中证500ETF000813.CSI细分化工1.34516220.SH国泰中证细分化工产业ETF930708.CSI中证有色1.06159881.SZ国泰中证有色金属ETF000001.SH上证指数0.96510760.SH国泰上证综指ETF931643.CSI科创创业500.95588360.SH国泰中证科创创业50ETF399976.SZCS新能车0.65159806.SZ国泰中证新能源汽车ETF930614.CSI环保500.54159861.SZ国泰中证环保产业50ETF399989.SZ中证医疗0.48159828.SZ国泰中证医疗ETF000812.CSI细分机械0.31516960.SH国泰中证细分机械设备产业ETF930697.CSI家用电器0.20159996.SZ国泰中证全指家电ETF931151.CSI光伏产业0.19159864.SZ国泰中证光伏产业ETF990001.CSI中华半导体芯片CNY0.00512760.SH国泰CES半导体芯片ETF930726.CSICS生医-0.26512290.SH国泰中证生物医药ETF399967.SZ中证军工-0.28512660.SH国泰中证军工ETF399975.SZ证券公司-0.72512880.SH国泰中证全指证券公司ETF000018.SH180金融-0.88510230.SH国泰上证180金融ETFh30202.CSI中证全指软件指数-0.90515230.SH国泰中证全指软件ETFh30015.CSI中证800汽车-1.01516110.SH国泰中证800汽车与零部件ETF930651.CSICS计算机-1.07512720.SH国泰中证计算机ETF931009.CSI中证全指建筑材料-1.10159745.SZ国泰中证全指建筑材料ETF931160.CSI中证全指通信设备-1.11515880.SH国泰中证全指通信设备ETF930901.CSI动漫游戏-1.18516010.SH国泰中证动漫游戏ETF930707.CSI中证畜牧-3.27159865.SZ国泰中证畜牧养殖ETF 71.8月份国泰ETF轮动组合战胜沪深300指数10.43%2.附录：基于国泰基金权益ETF的资产配置策略3.风险提示目录 2.1 基于国泰基金ETF产品构建轮动组合国泰基金权益ETF规模庞大，且主要赛道均有布局，特别是行业ETF产品布局齐全，是资产配置的重要工具性产品。我们以国泰基金旗下A股股票ETF产品为投资标的，构建了基于国泰基金ETF的轮动组合。指数基金的配置策略核心在于标的指数的选择，根据华西金工对于行业/板块轮动的研究，影响行业/板块涨跌分化的原因有很多，宏观层面，经济周期是重要因素之一；中观层面，景气改善是驱动行业/板块涨跌的重要推手，业绩的边际变化具有较强的指导意义；微观层面，资金流入流出、微观交易结构也在一定程度上影响行业/板块分化。8图4：多维度寻找影响指数涨跌分化的核心因子资料来源：华西证券研究所 2.2 估值：指数层面估值因子的影响要远逊色于盈利情况的改善9资料来源：华西证券研究所图5：股价的波动来源于盈利和估值的波动股价波动主要来自于盈利的波动和估值的波动，其中，盈利的边际变化是核心影响因素，通常受到行业景气度、公司经营能力等多重因素的影响；而估值则主要受到市场风险偏好的影响。在个股层面，估值和盈利都能长期贡献正超额收益，但在行业或主题指数层面，估值因子的影响要远逊色于盈利的改善。资料来源：Wind，华西证券研究所图6：估值因子（PE历史分位数）在指数层面的分组能力较差驱动因子股价 2.3.1 盈利：对标的指数构建统一可比的景气变化因子对于不同宽基、行业、主题指数，由于成分股分布的不同，直接对比会存在较大的取样偏差，因此，我们在构建盈利因子时均考虑业绩的边际变化情况。对于每一个指数样本，我们按照整体法计算其核心盈利指标，并通过自身历史标准化处理，得到指数的盈利边际改善情况。10图7：对不同标的指数分别计算其自身景气度边际改善情况资料来源：华西证券研究所000001.SZ000002.SZ000004.SZ000005.SZ000006.SZ000007.SZ000008.SZ000009.SZ000010.SZ688588.SH688589.SH688595.SH688596.SH688598.SH688599.SH688600.SH688777.SH688788.SH688981.SH689009.SH......指数1指数nQ1Q2Q3Q4ROE_TTMROE_Q归母净利润营业利润Q1Q2Q3Q4自身纵向标准化指数3指数1指数2指数n景气度改善排序全部A股 2.3.2 ROE的边际改善程度预测效果较好11资料来源：Wind，华西证券研究所图