宏观策略周报：美国非农就业远低于预期，美联储缩减QE仍需等待

-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%商品有色金属贵金属农产品能源化工黑色建材沪深300上证50中证5005年期国债10年期国债中信期货商品指数日涨跌周涨跌 2021-09-05 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观研究团队 研究员： 张革 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观策略周报 美国非农就业远低于预期，美联储缩减QE仍需等待 摘要： 一、上周经济及市场回顾： 上周美国就业数据远低于预期导致市场对美联储缩减QE的担心减弱，美元因此明显回落，而人民币会有所升值。商品市场继续分化，股市亦明显分化。 国内商品涨跌幅前五：锰硅10.23%、尿素7.96%、不锈钢6.04%、焦煤5.25%、焦炭4.85%；铁矿-6.20%、苹果-4.79%、TA-2.20%、沪铅-2.06%、菜粕-1.53% 沉淀资金流入流出前五(亿元)：螺纹4.50、沪镍3.53、PVC3.46、甲醇3.39、热卷3.17；焦炭-19.33、铁矿-9.75、焦煤-9.20、棕榈-5.52、PP-3.12 板块沉淀资金流入流出(亿元)：有色金属11.44、能源化工8.55、贵金属-0.49、农产品-5.45、黑色建材-29.53 二、本周重点关注： 美国8月新增非农就业23.5万，远低于预期75万和前值94.3万，这说明疫情扩散已经开始显著抑制就业。短期美国疫情难有实质性好转，预计美联储缩减QE会等到12月份或者明年。 首先，美国8月新增非农就业大幅减少主要因为疫情扩散抑制服务业就业。8月份美国休闲和酒店业新增就业降至0，远低于6-7月份月均40万的水平，疫情的影响相当显著。当然，由于疫情的广泛接种，疫情对经济的抑制弱于去年四季度疫情扩散的时候。其次，疫苗接种难以阻断疫情，未来1个月美国疫情不太可能显著好转，就业修复会继续受到显著抑制。最近美国每日新增确诊病例仍在增加。目前美国疫苗接种进度仍然较慢。我们预计未来1个月美国疫情不太可能显著好转。最后，考虑到疫情扩散对就业修复的拖累，美联储基本不可能在9月会议上宣布缩减QE。如果10月之后美国疫情大体得到控制，美联储可能在12月或明年开始缩减QE。 风险提示：国内政策收紧、中美关系恶化 美国8月新增非农就业23.5万，远低于预期75万和前值94.3万，主要因为疫情扩散抑制服务业就业。最近美国每日新增确诊病例仍趋于增加，疫苗接种也并未因为疫情扩散而加速推进，预计未来1个月美国疫情不太可能显著好转。考虑到疫情扩散对就业修复的拖累，美联储基本不可能在9月会议上宣布缩减QE。如果10月之后美国疫情大体得到控制，美联储可能在12月或明年开始缩减QE。 报告要点 中信期货宏观策略周报 2 / 15 一、上周经济及市场回顾 上周美国就业数据远低于预期导致市场对美联储缩减QE的担心减弱，美元因此明显回落，而人民币会有所升值。商品市场继续分化，股市亦明显分化。 图表1： 全球资产1周表现 国内商品 海外商品 股指 国债(BP) 外汇 锰硅 10.23% COMEX黄金 0.52% 上证综指 1.69% 中国2年 -2.38 人民币 6.4565 0.36% 尿素 7.96% COMEX白银 3.18% 深圳成指 -1.78% 中国5年 -5.07 美元 92.128 -0.62% 不锈钢 6.04% LME铜 0.53% 沪深300 0.33% 中国10年 -3.71 欧元 1.188 0.71% 焦煤 5.25% LME铝 2.98% 上证50 1.69% 美国2年 -1 英镑 1.3866 0.76% 焦炭 4.85% ICE布油 1.13% 中证500 1.37% 美国5年 -1 日元 109.73 0.11% 菜粕 -1.53% NYMEX原油 0.63% 标普500 0.58% 美国10年 2 澳元 0.746 2.00% 沪铅 -2.06% CBOT大豆 -2.27% 纳斯达克 1.55% 英国10年 8.02 加元 1.2526 0.72% TA -2.20% CBOT玉米 -5.56% 富时100 -0.14% 德国10年 2.2 卢布 72.833 0.82% 苹果 -4.79% ICE2号棉花 -0.76% 德国DAX -0.45% 日本10年 1.2 雷亚尔 5.1912 0.26% 铁矿 -6.20% ICE11号糖 -2.25% 日经225 5.38% 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 图表2： 期货市场沉淀资金及其变化 板块5日沉淀资金变化(亿)合计38.20金融53.68商品-15.48有色金属11.44能源化工8.55贵金属-0.49农产品-5.45黑色建材-29.53 品种5日沉淀资金变化(亿)螺纹4.50沪镍3.53PVC3.46甲醇3.39热卷3.17 PP-3.12棕榈-5.52焦煤-9.20铁矿-9.75焦炭-19.33 板块20日沉淀资金变化(亿)合计45.07金融76.86商品-31.78有色金属33.79贵金属0.04农产品-1.54能源化工-1.87黑色建材-62.21 品种20日沉淀资金变化(亿)沪铝17.37豆油7.97PVC7.23沪镍6.18LPG5.19 沪胶-7.62郑棉-8.44焦煤-9.71铁矿-16.45焦炭-31.99 板块沉淀资金(亿)合计2316.07金融933.50商品1382.57黑色建材345.02能源化工341.43农产品325.85有色金属250.15贵金属120.12 品种沉淀资金(亿)沪铜108.08铁矿91.01螺纹72.48沪金66.66沪铝65.56焦炭61.31豆油59.75豆粕58.58沪银53.47焦煤48.18 资料来源：Wind 中信期货研究部 说明：沉淀资金按收盘价、交易所保证金标准、单边持仓计算 中信期货宏观策略周报 3 / 15 二、本周重点关注 （一）本周重点关注： 美国8月新增非农就业23.5万，远低于预期75万和前值94.3万，这说明疫情扩散已经开始显著抑制就业。短期美国疫情难有实质性好转，预计美联储缩减QE会等到12月份或者明年。 首先，美国8月新增非农就业大幅减少主要因为疫情扩散抑制服务业就业。服务业受疫情影响较大，尤其是休闲和酒店业。8月份美国休闲和酒店业新增就业降至0，远低于6-7月份月均40万的水平，疫情的影响相当显著。当然，由于疫情的广泛接种，疫情对经济的抑制弱于去年四季度疫情扩散的时候。8月份美国运输仓储业新增就业仍维持了5.3万的水平，商品生产部门新增就业也仍有4.0万。很多行业受疫情的影响已经很小。 图表：美国新增非农就业人数与失业率 图表：美国代表性行业的新增非农就业人数(万人) 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 其次，疫苗接种难以阻断疫情，未来1个月美国疫情不太可能显著好转，就业修复会继续受到显著抑制。最近美国每日新增确诊病例仍在增加。提高疫情接种率有可能加强疫情防控。但目前美国疫苗接种进度仍然较慢。即便是疫苗接种率很高并且仍在快速提高的以色列，目前疫情也仍趋于扩散。我们预计未来1个月美国疫情不太可能显著好转。 最后，考虑到疫情扩散对就业修复的拖累，美联储基本不可能在9月会议上宣布缩减QE。如果10月之后美国疫情大体得到控制，美联储可能在12月或明年开始缩减QE。 0.02.04.06.08.010.012.014.016.0-500-400-300-200-10001002003004005002019/012019/072020/012020/072021/012021/07美国:新增非农就业人数:季调美国:失业率:季调-60-40-200204060802020/072020/102021/012021/042021/07休闲和酒店业运输仓储业商品生产 中信期货宏观策略周报 4 / 15 图表：新冠疫情每日新增确诊病例 图表：新冠疫苗每百人接种剂次 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）周末要闻 多位监管人士齐聚2021中国国际金融年度论坛，就金融业对外开放、企业境外上市监管、资本项目开放等释放重磅信号。央行副行长陈雨露表示，中国金融业开放承诺逐步转向负面清单模式。银保监会副主席周亮表示，将引进国际优质金融资源，稳步实施金融业“走出去”。证监会副主席方星海称，将进一步推动资本市场制度性开放，便利境外投资者配置人民币资产。外汇局副局长郑薇表示，稳妥有序推进资本项目开放，推进股权投资基金跨境投资试点。 北京证券交易所相关基础制度公开征求意见。相关制度拟明确，北京证交所实行公司制，由全国股转公司出资设立。新增上市公司为新三板挂牌12个月创新层公司，试点注册制各项安排与科创板、创业板总体保持一致，引入授权发行、储架发行、自办发行等发行机制，对发行价格、规模等不做行政干预，并在公司治理、股权激励、股份减持等方面形成差异化的制度安排。新股上市首日不设涨跌幅限制，自次日起涨跌幅限制为30%；退市公司符合条件可以退至创新层或基础层继续交易，存在重大违法违规则直接退出市场。同时，北京证交所坚持向沪深交易所的转板机制，坚持以合格投资者为主，防范市场投机炒作。 央行发布《中国金融稳定报告（2021）》指出，要在继续统筹推进常态化疫情防控和经济社会发展的同时，保持宏观金融政策的连续性、稳定性和可持续性，稳健的货币政策灵活精准、合理适度；维护股市、债市、汇市平稳运行，严密防范外部风险冲击；继续深化改革开放，进一步推动利率汇率市场化改革，稳步推进资本市场改革，推动债券市场高质量发展。 0200040006000800010000120001400016000180000500001000001500002000002500003000003500002020/102021/012021/042021/07新冠疫情每日新增确诊病例美国欧洲5国以色列(右)0204060801001201401601802021/012021/032021/052021/072021/09新冠疫苗每百人接种剂次全球中国美国英国以色列 中信期货宏观策略周报 5 / 15 美国8月季调后非农就业人口增23.5万，创今年1月以来最小增幅，预期增75万，前值增94.3万；8月失业率5.2%，预期5.2%，前值5.4%；8月平均每小时工资同比升4.3%，预期升4%，前值升4%；8月就业参与率61.7%，预期61.8%，前值61.7%。 美国8月ISM非制造业PMI为61.7，预期61.5，前值64.1。 欧元区7月零售销售环比减2.3%，预期增0.1%，前值从增1.5%修正为增1.8%；同比增3.1%，预期增4.8%，前值增5%。 （三）本周重要经济数据及事件 图表3： 重要经济数据及事件 日期 北京时间 国家/地区 数据/事件 前值 预期 今值 2021/9/7