受缺芯影响业绩短期承压，中长期乐观看待

港股公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 比亚迪电子（00285） 证券研究报告 2021年09月02日 投资评级 行业 资讯科技业/资讯科技器材 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 34.85港元 目标价格 港元 基本数据 港股总股本(百万股) 2,253.20 港股总市值(百万港元) 78,524.18 每股净资产(港元) 12.47 资产负债率(%) 37.57 一年内最高/最低(港元) 63.10/31.95 作者 潘暕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 俞文静 分析师 SAC执业证书编号：S1110521070003 yuwenjing@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《比亚迪电子-公司点评:20年业绩符合 预 期 ， 盈 利 能 力 大 幅 改 善 》 2021-03-31 2 《比亚迪电子-公司点评:三季报符合预期，看好全年增长》 2020-10-15 3 《比亚迪电子-公司点评:20年业绩略超 预 期 ， 盈 利 能 力 大 幅 改 善 》 2020-08-31 股价走势 受缺芯影响业绩短期承压，中长期乐观看待 事件：比亚迪电子公告2021年中报，21H1公司营收445.31亿，yoy+41.88%，毛利30.61亿，yoy-25.35%，归母净利润16.43亿，yoy-33.55%。 点评：多板块发力下21H1营收创历史新高，受缺芯影响净利润短期承压。21H1公司营收445.31亿，yoy+41.88%，毛利30.61亿，yoy-25.35%，归母净利润16.43亿，yoy-33.55%。对应Q2单季度，公司实现营收246.41亿元，yoy+8%，qoq+23.9%，毛利17.79亿元，yoy-41%，qoq+38.8%，归母净利润为8.35亿元，yoy-54%，qoq+3.4%。分业务板块来看，智能手机及笔电业务实现收入375.81亿元。yoy+102.88%，占整体营收比重为84.4%，其中零部件收入约为71.1亿元，yoy-17.47%，组装收入为304.71亿元，yoy+207.51%，主要受益于北美大客户核心产品出货量持续增长、新型号产品成功导入量产；新型智能产品收入为50.14亿元，yoy+38.35%，占整体营收比重约为11.26%，主要受益于智能家居、无人机、游戏硬件等产品出货量大幅提升；汽车智能系统业务收入约12.9亿元，yoy+89.74%，占整体营收比重为2.9%，主要受益于汽车销量复苏尤其是新能源汽车销量大幅增长。医疗防护产品贡献的收入和利润大幅减少，主要是由于疫情常态化防控常态化下需求同比大幅下降。公司产品毛利率为6.87%，yoy-6.19pct，下滑的主要原因是公司产品结构变化。净利率为3.69%，yoy-4.19pct。 结构件+组装一站式产品战略推进顺利，持续深化客户合作+行业应用，具备全球化布局，中长期成长逻辑顺畅。公司具备垂直整合一站式服务能力的手机零部件平台龙头厂商, 是全球唯一一家能够大规模提供塑胶、金属、陶瓷、玻璃、复合板材等全系列结构件和整机设计制造解决方案的公司，组装和零组件导通实现业务正循环。未来展望：1）北美大客户方面：下半年迎来旺季+缺芯有望缓解，21H2环比改善，中长期来看，公司已经在结构件和组装与北美大客户进行全面合作，持续关注北美大客户平板组装+结构件份额的提升、智能手表出货量的增长+陶瓷ASP提升+玻璃项目的导入，2）安卓方面：中高端机型结构件维持龙头地位，受益全球化布局，关注国内外客户手机笔电项目的导入情况，3）新型智能硬件：无人机方面看好与行业龙头在结构件、组装等方面的战略性合作，公司持续受益出货量增长和份额的提升；此外，看好电子烟（雾化+加热不燃烧）垂直一体化带来的成本优势，看好行业渗透以及公司客户拓展，该板块有望成为公司增长亮点，4) 汽车：新能源汽车持续渗透，母公司王朝系列销量保持正增长，此外，其他品牌/tier1厂商导入顺利，看好多媒体中控以及5G车载通讯模块的增长。 投资建议：综合考虑21H1业绩、上游芯片短缺原料涨价、客户导入节奏、口罩出货等因素的影响，将公司21-22年净利润从59.31/70.1亿元下调至37.5/50.83亿元，yoy-31%/36%，维持“买入”评级。 风险提示：5G手机需求不及预期，华为手机出货量不达预期，良率爬坡缓慢，客户拓展缓慢 -27%-12%3%18%33%48%63%78%2020-092021-012021-052021-09比亚迪电子资讯科技业恒生指数 港股公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期恒 生指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期恒 生指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com