业绩表现优异，空气悬挂打开成长空间

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 可选消费 汽车与汽车零部件 业绩表现优异，空气悬挂打开成长空间 [Table_Summary] 事件：公司发布中报。21H1营业收入63.8亿，同比+34.5%；归母净利润5.9亿，同比+387.28%；扣非归母净利润4.4亿，同比+373.64%。 21H1业绩靓丽：21H1营业收入63.8亿，同比+34.5%; Q2营收31.87亿，同比42.63%，环比-0.26%。公司上半年毛利率24.63%，同比+2.92pct。上半年销 售 、管理、研发、财务费率分别为 2.8%/6.57%/4.44%/1.28%,同比-1.87/-1.17/-0.89/+0.34pct,总共减少3.59pct，运营效率提高。 归母净利率9.26%，同比大幅提高+6.7pct，净利率同比大幅提高主要系二季度出售Green Motion股权产生一笔9899万元的投资收益，H1投资收益占比2.34%，同比+2.04pct；以及四费降低，毛利率改善所致。归母净利润5.9亿，同比+387.28%；Q2归母净利润 3.54亿，同比大增+939.31%，环比+48.85%。上半年业绩表现靓丽。 空气悬挂打开成长空间：空气悬挂隶属于汽车底盘相关产品，和传统弹簧减震比较具有多重优势。其工作原理是：在行车途中，根据路况的不同以及传感器的信号，行车电脑可以控制空气压缩机和排气阀门，使弹簧自动压缩或伸长，从而降低或升高底盘离地间隙，增加高速车身稳定性或复杂路况的通过性。由于空气悬挂一套系统价值量高达1万元以上，之前只应用在高端车型，渗透率较低。随着新能源车智能化的诉求加强、以及新能源汽车底盘系统稳定性的要求远高于燃油车，空气悬挂系统已经逐步成为新能源汽车平台的主流配置。特斯拉、蔚来、理想、小鹏等造车新势力都搭载了空气悬挂系统。而且随着国产化替代步伐，如果一套系统成本降到8000元以内，我们预测空气悬挂的渗透率将会快速提升。公司旗下德国AMK作为空气悬挂系统的高端供应商，是行业前三的领导者，已经取得蔚来、东风岚图等订单，未来有望拿到更多项目定点，打开新成长空间。 底盘轻量化和新能源热管理管路有望加速成长：汽车底盘包括转向系统、悬架系统、制动系统和行驶系统，而底盘的轻量化对整车的性能起着举足轻重的作用，公司旗下子公司四川望锦，拥有全球领先的技术，并且已经开发出球头铰链总成，是底盘系统核心安全部件；四川望锦现已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单，同时在新能源头部企业取得突破性进展。新能源热管理中液冷管路价◼ 走势比较 [Table_Info] ◼ 股票数据 总股本/流通(百万股) 1,221/1,218 总市值/流通(百万元) 19,301/19,260 12 个月最高/最低(元) 15.93/9.54 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 中鼎股份（000887）《业绩复苏进行中，潜力产品突破在即》--2020/10/28 中鼎股份（000887）《Q2业绩受海外疫情拖累，越过低谷迎接拐点》--2020/08/30 中鼎股份（000887）《空气悬架国产化重大突破，电动智能底盘打开新空间》--2020/08/14 [Table_Author] 证券分析师：白宇 电话：010-88695257 E-MAIL：baiyu@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518020004 (13%)(1%)11%23%35%48%20/8/3120/10/3120/12/3121/2/2821/4/3021/6/30中鼎股份沪深300[Table_Message] 2021-08-30 公司研究报告 买入/维持 中鼎股份(000887) 目标价：21 昨收盘：16.2 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司研究报告 P2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 值量大幅增加，由传统车300元左右发展为800-1500元，公司大力推进新能源汽车热管理管路系统总成业务，目前已经给宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等新能源汽车平台配套，该领域业务有望在未来几年实现快速增长。 投资建议：公司产品较多，覆盖多种细分赛道；未来几年在空悬业务、新能源底盘轻量化、以及新能源流体管路领域实现快速增长。我们预计公司2021/2022年归母净利润分别为9.8亿元/11.9亿元 ，对应PE估值分别为20倍/16.6倍，给予“买入”评级。 风险提示：乘用车行业恢复不及预期，芯片影响汽车产量，海外疫情加剧。 [Table_ProfitInfo] ◼ 盈利预测和财务指标： 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 11548 13627 15671 17238 （+/-%） (1.35) 18.00 15.00 10.00 净利润(百万元） 493 980 1188 1344 （+/-%） (18.18) 98.92 21.23 13.13 摊薄每股收益(元) 0.40 0.80 0.97 1.10 市盈率(PE) 40.15 20.19 16.65 14.72 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 s 公司研究报告 P3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 3,007 1,967 1,090 1,254 1,379 营业收入 11,706 11,548 13,627 15,671 17,238 应收和预付款项 3,307 3,281 4,623 4,516 5,442 营业成本 8,740 8,932 10,357 11,753 12,929 存货 2,323 1,985 2,991 2,755 3,479 营业税金及附加 83 96 136 251 276 其他流动资产 618 2,410 1,185 1,404 1,666 销售费用 626 412 477 548 603 流动资产合计 9,295 10,292 11,582 11,629 13,666 管理费用 864 880 1,635 1,724 1,844 长期股权投资 281 272 272 272 272 财务费用 124 238 4 40 23 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 (76) (86) (81) (81) (81) 固定资产 4,026 4,022 4,978 5,770 6,430 投资收益 30 115 180 110 100 在建工程 555 437 319 259 230 公允价值变动 20 43 0 0 0 无形资产 679 685 605 526 446 营业利润 757 614 1,279 1,546 1,744 长期待摊费用 89 68 2 0 0 其他非经营损益 (1) 16 (22) (22) (22) 其他非流动资产 546 600 484 543 542 利润总额 756 630 1,257 1,524 1,722 资产总计 18,125 18,923 20,789 21,547 24,134 所得税 164 133 270 327 368 短期借款 835 1,546 3,286 3,453 4,874 净利润 592 497 988 1,197 1,355 应付和预收款项 2,296 2,484 2,777 3,291 3,433 少数股东损益 (10) 4 8 10 11 长期借款 3,314 2,795 2,943 1,895 2,105 归母股东净利润 602 493 980 1,188 1,344 其他负债 1,070 1,223 1,095 1,129 1,149 负债合计 9,170 9,936 11,321 11,356 13,126 预测指标 股本 1,221 1,221 1,221 1,221 1,221 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 资本公积 2,332 2,318 2,318 2,318 2,318 毛利率 25.34% 22.65% 24.00% 25.00% 25.00% 留存收益 5,112 5,323 5,911 6,624 7,430 销售净利率 6.47% 5.31% 9.39% 9.87% 10.12% 归母公司股东权益 8,897 8,976 9,450 10,163 10,969 销售收入增长率 -5.35% -1.35% 18.00% 15.00% 10.00% 少数股东权益 58 11 19 28 39 EBIT 增长率 -14.34% -3.03% -12.84% 23.59% 11.43% 股东权益合计 8,956 8,986 9,468 10,191 11,008 净利润增长率 -46.08% -18.18% 98.92% 21.23% 13.13% 负债和股东权益 18,125 18,923 20,789 21,547 24,134 ROE 6.77% 5.49% 10.37% 11.69% 12.25% ROA 3.27% 2.62% 4.75% 5.56% 5.61% 现金流量表(百万） ROIC 6.49% 6.06% 8.45% 9.13% 10.20% 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E EPS(X) 0.49 0.40 0.80 0.97 1.10 经营性现金流 1,643 1,438 348 2,159 (26) PE(X) 32.85 40.15 20.19 16.65 14.72 投资性现金流 (1,204) (2,381) (1,964) (947) (900) PB(X) 2.22 2.20 2.09 1.95 1.80 融资性现金流 891 (26) 740 (1,048) 1,051 PS(X) 1.69 1.71 1.45 1.26 1.15 现金增加额 1,338 (986) (877) 164 125 EV/EBITDA(X) 6.39 8.06 14.76 11.72 11.17 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.c