老树逢春出新枝 发力IGBT模块，构建新兴成长曲线

时代电气（688187.SH）是一家发展以车规级IGBT模块为代表的功率半导体业务的公司，有望借助我国新能源汽车快速发展的机遇，成功构建新兴成长曲线。公司采用IDM模式，具有交期保障优势、优化效率优势和成本优势；公司采用英飞凌第6代技术，使用750V标准方案，且已经完成车规级认证，在国内处于技术领先地位；公司已经成功开拓了东风、一汽、广汽、长安和汇川等重要客户。公司不断拓展新能源汽车IGBT相关产能，预计第二条主要面向新能源汽车的IGBT产线将在2021年底投产，月产能达2万片。公司在车规级IGBT模块处于国内领先地位的基础上，积极投入SiC的技术研发和产品运用，伴随着SiC技术的不断成熟，未来有望在轨交、新能源汽车、新能源装备等领域获得较大的市场份额和品牌影响力。新能源汽车量价双驱动，IGBT高景气可期。公司作为国内车规级IGBT领先企业，第二条产线逐步投产，有利于公司充分享受我国新能源汽车IGBT需求大幅提升红利。我们预计公司2021/2022/2023年营收将分别增长-0.69%/18.44%/9.75%至159.23亿/188.60亿/206.99亿，归母净利润分别增长-0.28%/15.69%/17.24%至24.69亿/28.56亿/33.48亿元。