2021年8月PMI数据点评：疫情扰动持续,经济动能进一步回落

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年8月31日 总量研究 疫情扰动持续，经济动能进一步回落 ——2021年8月PMI数据点评 事件： 2021年8月31日，国家统计局公布8月PMI数据，制造业PMI 50.1%，前值 50.4%；非制造业PMI 47.5%，前值 53.3%。 核心观点： 8月疫情扰动持续，经济扩张进一步放缓。第一，制造业供需双双回落，新订单PMI降至临界点以下；第二，新出口订单连续5个月回落，出口动能持续走弱；第三，服务业PMI环比大幅回落7.3个百分点，年内首次降至临界点以下，显示出疫情对于8月服务业活动的冲击进一步加强。 向前看，全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国内经济增速下行压力较大，美联储年底即将开启缩表。我们认为，考虑到财政要承担“统筹做好今明两年宏观政策衔接”的任务，专项债发行节奏平滑至四季度，货币宽松节奏有望进一步加快，助力实体经济稳固恢复。 制造业：扩张继续放缓，供需两端均回落 8月制造业PMI为50.1%，比上月回落0.3个百分点，低于近3年同期均值，创下2020年3月以来新低，指向制造业扩张继续放缓。其中，供需两端均出现不同程度回落。生产指数环比回落0.1个百分点，主要受到内外需回落、高耗能产业限产的影响；新订单指数比上月回落1.3个百分点，指向市场需求有所减弱。 服务业：受疫情冲击明显，景气大幅回落 8月服务业PMI为45.2%，低于上月7.3个百分点，年内首次降至临界点以下，主要受到了7月下旬以来，疫情在国内多点散发的影响。从行业情况看，疫情抑制了聚集型服务行业需求的释放，交通运输、住宿餐饮、商务服务以及文化体娱等行业PMI均降至临界点以下，业务活动明显减少。 建筑业：重返高景气，基建有望持续反弹 8月建筑业生产活动明显加快，建筑业PMI为60.5%，高于上月3.0个百分点，主要源自专项债提速下，基建订单提升，土木工程业景气度大幅回升。从市场需求来看，8月建筑业新订单指数为51.4%，高于上月1.4个百分点，市场活动明显加快。向前看，9月专项债发行将进入提速期，基建投资有望持续反弹。 进出口：海外需求扩张放缓，出口动能持续走弱 8月新出口订单指数为46.7%，低于上月1.0个百分点，连续5个月出现回落，出口动能持续走弱。一则，美国多州逐步停止发放失业补贴，对于居民端的需求支撑持续下滑；二则，疫苗接种下，欧美供应链持续修复，供需缺口逐步趋向收敛，对中国产能的依赖有所下滑。进口端来看，8月进口指数为48.3%，低于上月1.1个百分点，继续位于临界值以下。 价格：指数小幅回落，保供稳价政策效应显现 8月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均有所回落，低于上月1.6和0.4个百分点，且两个价格指数差值连续3个月缩小，从5月份的12.2个百分点降至7.9个百分点，大宗商品保供稳价政策效果初步显现。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513066 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 相关研报 下游制造继续承压，亟待宏观政策发力——2021年7月工业企业盈利数据点评（2021-08-27） 为什么共同富裕是中国式现代化的重要特征？——《中央财经委员会第十次会议》精神学习体会(2021-08-26) 降息宜早不宜迟——货币政策前瞻系列五(2021-08-20) 经济压力超预期，基建亟待反弹——2021年7月经济数据点评(2021-08-16) 下半年基建投资将迎来持续反弹——光大宏观周报(2021-08-15) 通胀挑战延续，7月美国CPI同比再超预期——2021年7月美国CPI数据点(2021-08-12) 5500亿及3.5万亿拜登刺激法案，将提升美国增长预期——《大国博弈》第八篇(2021-08-12) 为什么社融明显弱于市场预期?——2021年7月金融数据点评(2021-08-11) 经济隐忧不减，政策易松难紧——2021年二季度货币政策执行报告点评(2021-08-09) 财政开始平滑发力，基建投资如何演绎?——《见微知著》第三篇(2021-08-03) 财政平滑，货币放松，护航二十大——20210730政治局会议点评（2021-07-31） 盈利增速放缓，结构分化加大——2021年6月工业企业盈利数据点评（2021-07-27） 为什么我们认为四季度可能会降息？——货币政策前瞻系列四（2021-07-22） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、疫情扰动持续，经济动能进一步回落 ............................................................................... 3 二、制造业：继续放缓，供需两端均回落 ............................................................................... 3 三、服务业：受疫情冲击明显，景气大幅回落 ........................................................................ 5 四、建筑业：重返高景气，基建有望反弹 ............................................................................... 6 五、进出口：出口动能继续回落，外需持续降温 ..................................................................... 7 六、价格：指数小幅回落，保供稳价政策效应显现 .................................................................. 8 七、展望：经济增速下行压力加大，亟待宏观政策发力 ........................................................... 9 图目录 图1：制造业PMI回落至疫情以来低点 .............................................................................................................. 4 图2：制造业PMI主要分项均在回落 ................................................................................................................. 4 图3：供需两端均有所回落 ................................................................................................................................. 4 图4：大企业景气回落，中小企业景气回升，结构分化缩窄 .............................................................................. 4 图5：服务业PMI大幅回落 ................................................................................................................................ 5 图6：8月国内疫情多点散发，饱受德尔塔毒株困扰 .......................................................................................... 5 图7：我国疫苗接种加速推进 ............................................................................................................................. 5 图8：受疫情影响，非制造业景气大幅回落 ....................................................................................................... 6 图9：建筑业重返高景气区间 ............................................................................................................................. 6 图10：新增专项债发行平滑推进 ........................................................................................................................ 6 图11：今年以来新增专项债发行趋势 ................................................................................................................. 6 图12：外贸需求有所放缓，出口动能减弱 ......................................................................................................... 7 图13：德尔塔毒株在全球主要国家感染情况统计 .............................................................................................. 7 图14：全球疫苗完全接种与部分接种情况 ......................................................................................................... 8 图15：价格指数小幅回落，进出厂价格差持续缩小 ........................................................................................... 8 图16：产成品库存指数继续上升，库存阶段可能已切换 ................................................................................... 8 表目录 表1：8月制造业PMI扩张继续放缓 .................................................................................................................. 3 表2：部分省市疫