多元业务协同发展，营收快速增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2021年08月29日 证 券研究报告•2021年 半年报点评 持有 （ 维持） 当前价： 30.18元 莱克电气（603355） 家 用电器 目标价： ——元（6个月） 多元业务协同发展，营收快速增长 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱：gmh@sw sc.com.cn 联系人：夏勤 电话：023-63786049 邮箱：xiaqin@sw sc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.75 流通A股(亿股) 5.61 52周内股价区间(元) 26.86-62.76 总市值(亿元) 173.54 总资产(亿元) 78.48 每股净资产(元) 7.34 相关研究 [Table_Report] 1. 莱克电气（603355）：多元业务协同发展，自主品牌加快成长 (2021-07-02) [Table_Summary]  业绩总结：公司发布2021年半年报，2021年H1公司实现营收40.7亿元，同比增长60.6%；实现归母净利润3.3亿元，同比增长31.7%；实现扣非净利润3.1亿元，同比增长37.6%；若剔除限制性股票股份支付费用 4049 万元以及汇兑损失 3047 万元，2021年H1公司归母净利润/扣非净利润同比增速为+67.9%/+78.6%。单季度来看，Q2公司实现营收20.6亿元，同比增长46.6％；实现归母净利润1.4亿元，同比下降13.6%，主要是公司Q2发生汇兑损失导致财务费用支出6167万元（去年同期收益826万元）。  自主品牌实现大幅增长。国内市场方面，公司深耕各大社交媒体，以小红书抖音为主进行重点突破，以点带面，促进品牌认知度提升。报告期内，线上销售实现大幅增长，其中吉米、碧云泉均 100%增长，除螨机、智能净水机成为品类的头部。公司4月推出新品 JIMMY 吉米速干洗地机S8/X8，通过对使用痛点的解决，全面提升了洗地体验。同时公司积极拓展新渠道，实施渠道下沉及渗透，大力发展三类专卖店（沿街专卖店、高流量的购物中心店、家居广场店）。聚焦 KA 核心门店，加强与地方家电连锁渠道的合作，联合渠道及高端大牌进行异业合作召开品鉴会和发布会。报告期内，公司上半年实现恢复增长，第二季度以来主要线下渠道增长 50%以上，618 主要渠道增长 65%以上。后续洗地机产品迭代+渠道拓展，有望支撑公司线下收入稳增长。海外市场方面，疫情带来的海外需求增长，部分海外生产订单回流，以及跨境电商和海外电商等渠道快速发展对家电出口形成支撑。上半年，公司加大发展吉米品牌出海，销售同比增长 140%。  代工业务恢复性增长。2021 年上半年，吸尘器、园林工具、空气净化器出口业务实现全面大幅增长，去年受疫情影响，吸尘器出口受到了一定影响，但今年上半年实现大幅增长，其中欧洲市场销售同比增长 81％，美国市场销售同比增长 60％，其中客单价较高的无线产品、新品类产品贡献较大。  核心零部件业务贡献新增长点。2021 年上半年，核心零部件业务销售同比增长 73%，其中电机业务增长 67%，铝合金精密压铸与 CNC 加工业务增长 117%，主要来源于新能源汽车零部件，今年有望汽车模具接单量为 8000万元-1亿元。此外，为满足精密压铸业务的快速发展，公司于 2021 年 1 月投资设立了全资子公司莱克新能源。同时，公司上半年拟收购上海帕捷汽车配件有限公司 100%的股份。如收购完成，有助于公司新能源汽车零部件业务的快速发展。  汇兑影响短期盈利能力。报告期内，公司综合毛利率为21.8%，同比下降5.4pp，主要是新收入准则将运费调整至营业成本所致。此外，上半年原材料价格持续上涨也将对公司毛利率造成一定程度的不利影响。费用率方面，公司销售费用率为3.4%，同比下降3.8pp；管理费用率为7.8%，同比下降1.2pp；财务费用率为0.9%，同比增加2pp，主要系报告期内汇兑损失增加所致。综合来看，公司净利率为8.2%，同比下降1.8pp。其中，受汇兑损失的影响，公司Q2财务费用支出6167万元。在此影响下公司Q2单季度净利率同比下降4.7pp至6.8%。 -6%19%44%70%95%120%20/820/1020/1221/221/421/621/8莱克电气 沪深300 请务必阅读正文后的重要声明部分 2  盈利预测与投资建议。公司自主品牌渠道加快转型，产品渠道多元优化。此外，公司在传统代工业务的基数上，外延拓展汽车零部件业务，零部件业务有望成为公司新的增长来源。公司多元化业务协同发展，预计2021-2023年EPS分别为1.32/1.71/2.09元，公司经营快速增长，维持“持有”评级。  风险提示：原材料价格或大幅波动、人民币汇率大幅波动风险、新品拓展不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 6280.80 8151.59 9511.33 10853.89 增长率 10.13% 29.79% 16.68% 14.12% 归属母公司净利润（百万元） 327.98 757.15 983.35 1201.78 增长率 -34.70% 130.85% 29.88% 22.21% 每股收益EPS（元） 0.57 1.32 1.71 2.09 净资产收益率ROE 9.46% 18.21% 19.71% 20.05% PE 53 23 18 14 PB 5.03 4.19 3.49 2.90 数据来源：Wind，西南证券 莱 克电气（603355）2021年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现 金 流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 6280.80 8151.59 9511.33 10853.89 净利润 326.15 752.92 977.85 1195.07 营业成本 4668.30 6068.09 6918.11 7744.91 折旧与摊销 131.57 95.51 95.51 95.51 营业税金及附加 31.19 52.41 58.90 65.85 财务费用 142.69 34.37 36.63 47.96 销售费用 332.10 489.10 618.24 759.77 资产减值损失 -62.28 -65.00 -65.00 -65.00 管理费用 205.04 652.13 760.91 868.31 经营营运资本变动 387.98 -339.61 74.40 -11.85 财务费用 142.69 34.37 36.63 47.96 其他 90.55 37.09 -60.66 82.61 资产减值损失 -62.28 -65.00 -65.00 -65.00 经 营活动现金流净额 1016.67 515.29 1058.73 1344.29 投资收益 -2.27 0.00 0.00 0.00 资本支出 -11.73 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 47.90 26.82 30.81 30.00 其他 -289.92 26.82 30.81 30.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -301.65 26.82 30.81 30.00 营业利润 592.09 947.33 1214.37 1462.09 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非经营损益 -241.73 -110.63 -133.42 -145.09 长期借款 -200.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 350.36 836.69 1080.94 1316.99 股权融资 143.63 0.00 0.00 0.00 所得税 24.21 83.78 103.09 121.93 支付股利 -104.26 -65.60 -151.43 -196.67 净利润 326.15 752.92 977.85 1195.07 其他 258.84 -334.90 -36.63 -47.96 少数股东损益 -1.83 -4.23 -5.50 -6.72 筹 资活动现金流净额 98.21 -400.50 -188.06 -244.63 归属母公司股东净利润 327.98 757.15 983.35 1201.78 现金流量净额 715.17 141.61 901.48 1129.67 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 财务分析指标 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 2666.29 2807.90 3709.39 4839.05 成长能力 应收和预付款项 1511.97 1750.41 2071.94 2390.18 销售收入增长率 10.13% 29.79% 16.68% 14.12% 存货 911.66 1215.46 1494.15 1625.35 营业利润增长率 4.81% 60.00% 28.19% 20.40% 其他流动资产 821.12 808.41 822.72 836.85 净利润增长率 -35.06% 130.85% 29.88% 22.21% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 增长率 32.90% 24.34% 25.00% 19.24% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 954.35 878.69 803.03 727.37 毛利率 25.67% 25.56% 27.26% 28.64% 无形资产和开发支出 149.03 130.24 111.46 92.68 三费率 10.82% 14.42% 14.89% 15.44% 其他非流动资产 112.59 111.52 110.45 109.38 净利率 5.19% 9.24% 10.28% 11.01% 资产总计 7127.00 7702.64 9123.13 10620.85 ROE 9.46% 18.21% 19.71% 20.05% 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 ROA 4.58% 9.77% 10.72% 11.25% 应付和预收款项 2531.84 2784.55 3307.12 3736.90 ROIC 58.24% 80.15% 83.84% 99.09% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 13.79% 13.21% 14.16% 14.79% 其他负债 1146.99 783.12 854.62 924.17 营运能力 负债合计 3678.83 3567.67 4161.74 4661.07 总资产周转率 1.00 1.10 1.13 1.10 股本 410.86 575.03 575.03 575.03 固定资产周转率 6.89 9.23 11.78 14.83 资本公积 928.74 764.58 764.58 764.58 应收账款周转率 5.45 5.51 5.49 5.36 留存收益 2230.25 2921.80 3753.72 4758.83 存货周转率 5.40 5.23 4.93 4.88 归属母公司股东权益 3447.00