保险行业点评报告：资管新规出炉，保险业静观其变

请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|保险行业 资管新规出炉，保险业静观其变 强于大市（首次） ——保险行业点评报告 日期：2018年04月28日 [Table_Summary] 行业事件： 4月27日，央行、银保监会、证监会、外管局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《意见》）。 投资要点：  破刚兑、降杠杆、防风险，促进资管业务健康发展：1、坚定打破刚性兑付，要求资产管理业务不得承诺保本保收益，并明确四类刚性兑付行为及处罚标准；2、严控资管产品杠杆率，对公募、私募产品的负债比例设定上限，并约束分级产品的分级比例；3、禁止资金池，降低期限错配风险，要求金融机构对每只资管产品单独管理、单独建账、单独核算，不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务，并要加强对期限错配的流动性风险管理，强化资产管理产品久期管理；4、规范经营，促进行业健康发展。明确投资者准入标准，设定最低购买金额，消除多层嵌套，抑制通道业务，计提风险准备金，提升风险抵御能力，延长过渡期至2020年底，确保平稳过渡。  保险资金端无需担忧，对投资收益影响较小：从保险资管业务看，保险资管公司的主要收入来源于保险资金的委托投资管理费，其发行的资管计划占总体资管业务的比例相对较低，对收入贡献有限，受《意见》影响较小；从保险资金资产配置看，一方面，由于保险负债具有天然长周期属性，且追求长期稳定的持续收益，为匹配负债，保险资金配置的资管产品大多期限较长、收益率稳定，基本不受《意见》影响；另一方面，保险资金投资非标产品风控要求非常高，上市保险公司2017年年报显示，国寿、平安、太保、新华非标投资中AAA级占比分别达到95%、95%、91%、95%，非标资产信用状况良好，总体风险较小。  保险负债端谨慎乐观，保险产品竞争力提升：一是保险产品将是表外资产流向之一。资管新规出台后，受影响较大的银行表外资产将重新配置，保险作为居民资产配置的重要组成部分，预计将有部分资金流入。二是保险产品竞争力有所提升。资管产品打破刚性兑付后，银行保本理财产品可能将退出历史舞台，这将大大提升保险产品的市场竞争力。目前储蓄型保险产品的收益率大多在3%-4%区间，但2018年以来国债收益率保持高位，银行保本理财产品收益率达到4%左右，非保本产品预期收益率在5%左右。受此影响，储蓄型保险产品一季度销售并不理想，证券研究报告 行业研究报告 行业研究 [Table_ProfitEst] [Table_IndexPic] 非银金融行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2018年04月28日 [Table_DocReport] [Table_AuthorInfo] 分析师: 胡红伟 执业证书编号： S0270516020001 电话： 021-60883496 邮箱： huhw@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理： 喻刚 电话： 13601120214 邮箱： yugang@wlzq.com.cn 证券研究报告|有色金属 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 打破刚兑后，保险产品将受到部分风险厌恶型客户的青睐。  短期影响有限，长期仍有不确定性。《意见》将过渡期延长至2020年底，给各类金融机构留了充足的整改时间，资管产品将渐进式的满足《意见》要求，将不会对市场造成太大的冲击，预计短期内流入保险业的资金有限。而长期看，储蓄型保险产品销售受到宏观环境、利率水平、居民储蓄、收入增长、监管政策等多重因素影响，仍有不确定性。  风险提示：资管业务整改不及预期、系统性风险 证券研究报告|有色金属 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_AuthorIntroduction] 证券分析师承诺 姓名： 胡红伟 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可登录www.wlzq.cn万联研究栏目查询静默期安排。对于本公司持有比例超过已发行数量1%（不超过3%）的投资标的，将会在涉及的研究报告中进行有关的信息披露。 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司 研究所 上海 世纪大道1528号陆家嘴基金大厦603 电话：021-60883482 传真：021-60883484