关联方增收明显，积极调整应对第三方业务

颐海国际（01579.HK）2021中报点评：关联方增收明显，积极调整应对第三方业务。公司公告21年中报业绩，收入26.31亿（yoy+18.6%），毛利8.61亿（yoy-2.1%），归母净利润3.49亿（yoy-12.6%）。关联方收入占比提升明显，但对业绩贡献有限。第三方基本平稳，整体收入中，火锅调味料占比上升至57.4%（去年同期54.8%，+2.6 pct），中式复合调味料占比12.2%（去年同期为13.5%，-1.3pct）；方便速食等占比28.5%（去年同期为30.1%，-1.6pct）。公司积极调整应对下半年，低基数有望恢复增长。公司持续调整区域制度，持续投入新品，产能投放符合预期，持续激励经销商。给予22年40倍PE估值，对应目标价为55.46港币，给予“推荐”评级。

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