业绩稳增，订单充裕，产品具备较强议价权

投资评级：增持(维持) 年报点评 市场数据 2021-08-24 收盘价（元） 47.75 一年内最低/最高(元) 40.00/72.60 市盈率 35.6 市净率 4.72 基础数据 净资产收益率(%) 24.54 资产负债率(%) 29.8 总股本(亿股) 1 最近12月股价走势 -60%-40%-20%0%20%40%2020-08-252021-02-25创业板指浙矿股份2021年08月24日 表 1：公司财务及预测数据摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万） 369 463 625 843 1,139 增长率 24.6% 25.3% 35.0% 35.0% 35.0% 归属母公司股东净利润（百万） 96 121 173 241 334 增长率 29.2% 25.9% 42.6% 39.5% 38.7% 每股收益（元） 0.96 1.21 1.73 2.41 3.34 市盈率(倍) 49.6 39.4 27.6 19.8 14.3 事件：公司发布2021年半年报，实现营业收入2.78亿元，同比增长32%，其中Q2营收同比增长29%；实现归母净利润0.8亿元，同比增长30%，其中Q2归母净利润同比增长29%。  业绩稳定增长，年底有望完成募投项目建设。2021H1公司实现营业收入2.78亿元，同比增长32%，其中Q2同比增长29%，环比增长22%;2021H1实现归母净利润0.8亿元，同比增长30%，其中Q2同比增长29%，环比增长22%。产能方面，半年报显示破碎筛选设备生产基地建设项目已完成72%的投资进度，预计2021年年底将完成破碎和筛分两个基地的募投项目建设，同时公司也在为二期后续的产能建设做储备，公司产能瓶颈将逐步打开。  在手订单充裕，公司产品具备较强议价权。合同负债方面，截至半年报公司拥有1.8亿元合同负债，创历史新高，公司一般与国内客户在签订合同后即收取合同总额的30%作为预收款。毛利率方面，在钢材等原材料大涨的背景下，公司通过产品升级和向下游传导两种方式使得毛利率连续三个季度维持在43%以上，公司产品具备较强的议价权。  下游产业结构调整拉动中高端设备需求。2016-2019年全国砂石土采矿权数量从4.14万个降至2.84万个，供应总量未变，采矿权数量逐年下降意味着矿山规模化趋势明显，大中型矿山比例增加，将拉动中高端破碎筛选设备的需求。公司是国内拥有1000TPH以上项目经验较多的设备厂家，在产品力、客户结构、成本控制方面具备竞争优势，公司充分受益于下游产业结构调整。  募投建设资源回收利用设备生产基地。公司拟募集不超过7000万元用于建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目，达产后将形成年产100台可用于建筑垃圾再生利用的破碎、筛选设备的生产能力，建设期18个月，第三年达产后预计年销售收入1.5亿元，净利润0.304亿元。  盈利预测及评级。我们预测公司2021-2023年EPS为1.73、2.41、3.34元，对应PE为27.6、19.8和14.3倍，维持“增持”评级。 风险提示:破碎筛选行业需求下滑的风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格上涨的风险、客户开拓不及预期的风险。 证券研究报告 业绩稳增，订单充裕，产品具备较强议价权 浙矿股份(300837) 数据来源：贝格数据，财通证券研究所 联系信息 郝思行 分析师 SAC证书编号：S0160519100001 haosx@ctsec.com 021-68592511 相关报告 1 《浙矿股份(300837):业绩复合预期，募投扩充建筑垃圾再利用设备产能》 2021-03-23 2 《浙矿股份(300837):良机已至，中高端破碎筛选设备领航者快速成长》 2020-12-28 请阅读最后一页的重要声明 公司研究 财通证券研究所 以才聚财，财通天下 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 年报点评 公 司财务报表及指标预测 利润表 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 369 463 625 843 1,139 成长性 减:营业成本 205 261 353 476 643 营业收入增长率 24.6% 25.3% 35.0% 35.0% 35.0% 营业税费 2 3 4 5 7 营业利润增长率 32.4% 25.3% 48.1% 39.5% 38.7% 销售费用 20 22 27 35 45 净利润增长率 29.2% 25.9% 42.6% 39.5% 38.7% 管理费用 28 39 44 51 59 EBITDA增长率 31.1% 20.8% 46.2% 41.2% 39.4% 财务费用 -2 -3 -6 -7 -8 EBIT增长率 32.5% 21.5% 42.8% 40.2% 39.3% 资产减值损失 -0 0 - - - NOPLAT增长率 30.7% 25.0% 46.8% 40.1% 39.2% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 12.4% 58.4% 3.2% 23.8% -0.5% 投资和汇兑收益 - 0 - - - 净资产增长率 28.0% 114.2% 12.8% 15.9% 19.0% 营业利润 110 137 203 283 393 利润率 加:营业外净收支 3 5 - - - 毛利率 44.4% 43.5% 43.5% 43.5% 43.5% 利润总额 112 142 203 283 393 营业利润率 29.7% 29.7% 32.5% 33.6% 34.5% 减:所得税 16 21 30 43 59 净利润率 26.0% 26.2% 27.6% 28.6% 29.3% 净利润 96 121 173 241 334 EBITDA/营业收入 33.8% 32.6% 35.3% 36.9% 38.1% 资产负债表 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E EBIT/营业收入 30.8% 29.8% 31.6% 32.8% 33.8% 货币资金 195 552 674 750 984 运营效率 交易性金融资产 - - - - - 固定资产周转天数 72 74 86 92 87 应收帐款 72 106 134 191 248 流动营业资本周转天数 73 54 29 21 17 应收票据 - - 17 7 10 流动资产周转天数 378 539 592 525 492 预付帐款 4 4 3 9 8 应收帐款周转天数 71 69 69 69 69 存货 163 273 281 379 511 存货周转天数 129 170 159 141 141 其他流动资产 11 4 7 7 6 总资产周转天数 527 734 789 690 627 可供出售金融资产 - - - - - 投资资本周转天数 209 228 210 177 145 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 - 40 40 40 40 ROE 21.9% 12.8% 16.2% 19.6% 22.8% 投资性房地产 - - - - - ROA 15.3% 9.6% 11.7% 13.7% 15.1% 固定资产 79 111 187 244 306 ROIC 45.5% 50.6% 46.9% 63.7% 71.6% 在建工程 55 108 89 77 47 费用率 无形资产 29 28 28 27 26 销售费用率 5.5% 4.8% 4.3% 4.1% 4.0% 其他非流动资产 18 32 19 24 26 管理费用率 7.6% 8.3% 7.1% 6.0% 5.1% 资产总额 627 1,259 1,480 1,755 2,213 财务费用率 -0.7% -0.6% -1.0% -0.8% -0.7% 短期债务 - - - - - 三费/营业收入 12.3% 12.6% 10.4% 9.3% 8.4% 应付帐款 68 83 145 152 244 偿债能力 应付票据 - 48 13 28 46 资产负债率 29.8% 25.1% 28.1% 29.8% 33.8% 其他流动负债 118 182 257 342 455 负债权益比 42.5% 33.6% 39.2% 42.5% 51.0% 长期借款 - - - - - 流动比率 2.40 3.00 2.69 2.58 2.37 其他非流动负债 1 3 2 2 2 速动比率 1.52 2.13 2.01 1.85 1.69 负债总额 187 316 417 523 747 利息保障倍数 -45.85 -53.32 -32.87 -39.50 -48.14 少数股东权益 - - - - - 分红指标 股本 75 100 100 100 100 DPS(元) - 0.30 0.52 0.72 1.00 留存收益 365 842 963 1,132 1,366 分红比率 0.0% 24.8% 30.0% 30.0% 30.0% 股东权益 440 943 1,063 1,232 1,466 股息收益率 0.0% 0.6% 1.0% 1.4% 2.0% 现金流量表 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 业绩和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 净利润 96 121 173 241 334 EPS(元) 0.96 1.21 1.73 2.41 3.34 加:折旧和摊销 11 13 23 35 49 BVPS(元) 4.40 9.43 10.63 12.32 14.66 资产减值准备 0 5 - - - PE(X) 49.6 39.4 27.6 19.8 14.3 公允价值变动损失 - - - - - PB(X) 10.8 5.1 4.5 3.9 3.3 财务费用 -0 3 -6 -7 -8 P/FCF 72.1 -429.0 29.6 31.2 14.2 投资收益 - -0 - - - P/S 12.9 10.3 7.6 5.7 4.2 少数股东损益 - - - - - EV/EBITDA 28.8 29.9 18.5 12.8 8.7 营运资金的变动 -17 151 58 -48 31 CAGR(%) 35.8% 40.2% 32.4% 35.8% 40.2% 经营活动产生现金流量 103 132 248 221 407 PEG 1.4 1.0 0.9 0.6 0.4 投资活动产生现金流量 -62 -134 -80 -80 -80 ROIC/WACC 4.3 4.8 4.5 6.1 6.8 融资活动产生现金流量 -5 367 -46 -65 -92 REP 3.7 2.6 2.5 1.4 1.2 资料来源：贝格数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 年报点评 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，