山鹰国际发布2021年中报，营收同比增长54.68%，归母净利润同比增长100.40%。造纸、包装收入同比增长亮眼，受益于量价齐升。Q2盈利能力环比略有下滑，伴随旺季来临吨纸盈利有望上移。看好箱板纸旺季涨价，龙头公司盈利优势凸显。预计公司2021-2023年EPS分别为0.63、0.74、0.87元，对应PE为5.43、4.60、3.92。短期，公司受益箱瓦纸旺季涨价，盈利向好；中长期，海外废纸浆提供盈利优势，造纸产能扩张贡献增量；长期，国废回收体系值得期待，未来有望成为公司核心壁垒。当前公司低估，维持“买入”评级。
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