2021年中报点评：持续拓展应用领域，未来成长空间广阔

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 王嵩 首席分析师 SAC执证编号：S0110520110001 wangsong@sczq.com.cn 电话：86-10-5651 1798 焦俊凯 研究助理 jiaojunkai@sczq.com.cn 电话：86-10-5651 1792 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 47.69 一年内最高/最低价（元） 72.30/39.77 市盈率（当前） 34.17 市净率（当前） 4.80 总股本（亿股） 1.00 总市值（亿元） 47.69 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 公司发布2021年中报。2021年上半年，公司实现营收2.78亿元（+32.04%）；实现归母净利润8016.50万元（+29.88%）；实现扣非归母净利润7723.20万元（+34.38%）。2021年第二季度，公司实现营收1.53亿元（+29.11%）；实现归母净利润4368.36万元（+29.44%）；实现扣非归母净利润4111.42万元（+31.07%）。 ⚫ 凭借核心技术优势，持续拓展下游应用领域。公司凭借在破碎、筛分等方面所积累的技术优势，在做强砂石矿山设备的同时积极向金属矿山、废旧铅酸电池和建筑装修垃圾等领域拓展。所拓展的下游行业市场空间巨大，以建筑垃圾为例目前我国回收利用率仅5%，远低于发达国家90%的水平。公司目前在上述行业市场份额较小，未来提升空间巨大。 ⚫ 产能扩张助力业务稳健增长。公司“破碎筛选设备生产基地”建设项目在今年年底完成投产后，公司产能将翻倍，为公司市场扩张提供支撑。且公司在7月底发布公告，拟定增不超过7000万元投入建筑垃圾回收设备生产基地建设，建设期限18个月，产能100台/年，项目投产后将帮助公司在高速增长的建筑垃圾回收领域实现快速布局。 ⚫ 投资建议：公司作为我国中高端大型矿山机械设备领军企业，技术研发实力雄厚，客户服务能力优秀。公司在做强做大砂石矿山设备的同时，抓住下游行业的结构性调整，积极布局金属矿山、废旧电池和建筑垃圾等领域，同时伴随公司在技术研发、服务能力、产能扩张、市场开拓等方面取得的进展和提升，公司的未来业绩有望保持稳健增长。预计公司2021-2023年的归母净利润分别为1.67、2.12和2.62亿元，对应PE为28.61、22.50和18.22倍，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示：市场竞争加剧，客户拓展不及预期，基建地产投资下滑等。 盈利预测 [Table_Profit] 2020A 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 4.63 6.41 8.33 10.35 营收增速 25.29% 38.60% 29.80% 24.30% 归母净利润（亿元） 1.21 1.67 2.12 2.62 归母净利润增速 25.93% 37.59% 27.16% 23.50% EPS(元/股) 1.21 1.67 2.12 2.62 PE 39.37 28.61 22.50 18.22 资料来源：Wind，首创证券 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%浙矿股份沪深300 [Table_Title] 持续拓展应用领域，未来成长空间广阔 [Table_ReportDate] 浙矿股份（300837.SZ）2021年中报点评 | 2021.08.24 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 939.89 1,055.67 1,205.75 1,364.60 经营活动现金流 131.79 197.06 243.67 307.22 现金 552.04 552.04 552.04 552.04 净利润 121.14 166.67 211.93 261.74 应收账款 101.96 118.27 153.51 190.81 折旧摊销 12.75 13.80 33.99 57.41 其它应收款 4.52 6.27 8.14 10.12 财务费用 3.34 -2.97 0.68 2.32 预付账款 4.49 6.22 8.08 10.04 投资损失 -0.21 -1.90 -1.90 -1.90 存货 272.75 367.15 476.55 592.36 营运资金变动 -4.21 -8.86 -39.40 -41.71 其他 4.13 5.72 7.43 9.24 其它 -1.02 30.33 38.37 29.36 非流动资产 319.29 481.13 668.88 792.82 投资活动现金流 -134.49 -198.10 -248.10 -198.10 长期投资 39.94 39.94 39.94 39.94 资本支出 -94.76 -200.00 -250.00 -200.00 固定资产 110.65 272.49 460.25 584.19 长期投资 30.26 0.00 0.00 0.00 无形资产 28.29 28.29 28.29 28.29 其他 -70.00 1.90 1.90 1.90 其他 28.75 28.75 28.75 28.75 筹资活动现金流 366.90 1.03 4.43 -109.12 资产总计 1,259.18 1,536.79 1,874.63 2,157.42 短期借款 0.00 48.06 121.96 102.64 流动负债 313.43 474.38 669.07 777.60 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 0.00 48.06 121.96 102.64 其他 345.44 -50.00 -68.79 -87.48 应付账款 82.88 114.87 149.10 185.34 现金净增加额 364.20 0.00 0.00 0.00 其他 18.59 25.76 33.44 41.57 主要财务比率 2020A 2021E 2022E 2023E 非流动负债 2.98 2.98 2.98 2.98 成长能力 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入 25.29% 38.60% 29.80% 24.30% 其他 2.98 2.98 2.98 2.98 营业利润 25.27% 39.07% 27.93% 24.02% 负债合计 316.41 477.35 672.05 780.58 归属母公司净利润 25.93% 37.59% 27.16% 23.50% 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 归属母公司股东权益 942.77 1,059.44 1,202.58 1,376.84 毛利率 43.52% 43.52% 43.52% 43.52% 负债和股东权益 1,259.18 1,536.79 1,874.63 2,157.42 净利率 26.17% 25.98% 25.45% 25.29% 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E ROE 12.85% 15.73% 17.62% 19.01% 营业收入 462.82 641.47 832.63 1,034.96 ROIC 12.13% 14.41% 15.70% 17.51% 营业成本 261.42 362.33 470.31 584.59 偿债能力 营业税金及附加 2.73 3.78 4.91 6.10 资产负债率 25.13% 31.06% 35.85% 36.18% 营业费用 22.24 30.83 40.01 49.74 净负债比率 0.00% 3.13% 6.51% 4.76% 研发费用 14.70 20.38 26.45 32.88 流动比率 3.00 2.23 1.80 1.75 管理费用 23.82 33.01 42.85 53.26 速动比率 2.13 1.45 1.09 0.99 财务费用 -2.59 -2.97 0.68 2.32 营运能力 资产减值损失 -5.17 -5.17 -5.17 -5.17 总资产周转率 0.37 0.42 0.44 0.48 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 应收账款周转率 5.33 5.83 6.13 6.01 投资净收益 1.90 1.90 1.90 1.90 应付账款周转率 2.63 2.32 2.26 2.21 营业利润 137.24 190.86 244.16 302.81 每股指标(元) 营业外收入 6.17 6.17 6.17 6.17 每股收益 1.21 1.67 2.12 2.62 营业外支出 1.10 1.10 1.10 1.10 每股经营现金 1.32 1.97 2.44 3.07 利润总额 142.31 195.93 249.23 307.88 每股净资产 9.43 10.59 12.03 13.77 所得税 21.17 29.26 37.30 46.14 估值比率 净利润 121.14 166.67 211.93 261.74 P/E 39.37 28.61 22.50 18.22 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 5.06 4.50 3.97 3.46 归属母公司净利润 121.14 166.67 211.93 261.74 EBITDA 146.74 201.68 278.83 362.54 EPS（元） 1.21 1.67 2.12 2.62 分析师简介 王嵩，房地产行业首席分析师，香港城市大学金融工程硕士，七年房地产研究经验，曾就职于国海证券、中信建投证券，2020年加入首创证券。 焦俊凯，建材行业研究助理，清华大学工学硕士，两年股权投资和三年证券研究经验，2020年加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不