电力设备行业深度报告：风电供给端变革，驱动行业内生成长

行业深度报告 风电供给端变革，驱动行业内生成长 行业深度报告 行业报告 电力设备 2021年08月23日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010-56800184 pixiu809@pingan.com.cn 朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 zhudong615@pingan.com.cn 王霖 投资咨询资格编号 S1060520120002 wanglin272@pingan.com.cn 研究助理 王子越 一般从业资格编号 S1060120090038 wangziy ue395@pingan.com.cn   十四五风电发展驱动因素明显变化。国内风电行业十四五期间的发展驱动因素发生明显变化，导致过去十年需求周期波动的主要影响因素明显消退，碳中和政策将成为驱动包括风电在内的新能源行业发展的主要因素，风电自身的经济性也将成为影响风电发展的重要因素。  风机大型化推动风电供给端变革。在行业去补贴等因素的驱动下，国内风机产业技术迭代加快，风机大型化趋势明显，单机容量4MW及以上机组逐步成为三北及西南地区风机招标的主力机型。随着招标机型的大型化，2021年以来，风机招标价格呈现较明显的下降；根据近期中标情况，三北、西南地区大型风电项目的风机中标价格已低至2300-2500元/kW，较2020年初的价格高点呈现大幅下降。风机的大型化不仅降低风机自身的生产成本，还能摊薄塔筒等风机以外的投资成本，推动三北地区风电投资成本达到6000元/kW以下，部分项目投资成本可低至5000元/kW左右；与此同时，风机的大型化扩大了风电项目可开发容量。从当前的风机技术储备以及可预期的关键材料国产化等角度看，未来风机单机容量还有进一步提升的空间，风机大型化的趋势可持续。  供给创造需求，风机产业竞争力提升。风机大型化及成本下降将推升风电项目投资收益，激活各类应用场景，推升风电可开发空间，从而有望刺激国内风电需求；据统计，2021上半年国内风机招标规模超过30GW，接近2020年全年水平。与此同时，风机大型化将提升国内风机企业相对海外风机巨头的竞争力，有助于国内风机企业加快走出去，而中国的优质供给将驱动海外风电市场加快发展。  投资建议。十四五期间风电行业面临的发展环境与十三五大不相同，当前发生的前所未有的风机大型化某种程度上是一种技术变革，这种变革明显推动风电行业成本下降、扩大风电可开发空间，将刺激国内风电需求，并助力国内风机企业加快走出去。我们看好这种由可持续的技术进步驱动的行业内生增长，以及由此带来的风电制造产业的繁荣。建议关注风电制造产业各环节的头部企业，包括整机环节的明阳智能、金风科技、运达股份，塔筒环节的大金重工、恒润股份，叶片环节的天顺风能、双一科技、光威复材，铸件环节的日月股份，轴承环节的新强联。  风险提示。1、电源的发展受宏观经济和用电需求影响较大，如果用电增速明显下降，将对风电在内的各类电源发展产生负面影响。2、风电、光伏出力具有波动性特点，中长期看电网消纳能力将是影响新能源装机规模的重要因素，有可能出现电网消纳能力不足导致新能源装机不及预期的情况。3、经济性将是未来各类电源竞争的关键要素之一，如果风电的降本速度不及预期，或者其他电源品种降本速度超预期，可能影响风电的发展。 -10%0%10%20%30%Aug-20Nov-20Feb-21May-21沪深300电力设备证券研究报告 电力设备·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 25 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2021-08-23 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 明阳智能 601615 21.02 0.70 1.54 1.56 1.87 30.0 13.6 13.5 11.2 推荐 金风科技 002202 14.24 0.70 1.05 1.27 1.59 20.3 13.6 11.2 9.0 推荐 天顺风能 002531 12.08 0.58 0.72 0.80 0.96 20.8 16.8 15.1 12.6 推荐 大金重工 002487 10.57 0.84 1.32 1.69 2.14 12.6 8.0 6.3 4.9 推荐 日月股份 603218 37.81 1.01 1.38 1.74 2.09 37.4 27.4 21.7 18.1 推荐 rQsPoNrMsRpQtNtRvNrOtP7NcM7NoMqQmOmNlOnNzReRnPnR9PnNzQxNmNvMMYmRnR 电力设备·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 25 正文目录 一、 十四五风电发展驱动因素明显变化....................................................................6 1.1 风电历史需求归因分析：弃风和抢装导致需求波动 ................................................ 6 1.2 十四五迎风电发展新阶段，技术降本是重要驱动因素 ............................................. 8 二、 风机大型化推动风电供给端变革 .......................................................................9 2.1 厚积薄发，陆上风机大型化速度加快 .................................................................... 9 2.2 风机大型化具有降本和扩容的效果 ...................................................................... 13 2.3 风机单机容量仍具进一步提升的空间 .................................................................. 15 三、 供给创造需求，风机产业竞争力提升 ..............................................................18 3.1 供给端变革有望刺激国内风电需求 ...................................................................... 19 3.2 供给端变革推升国内风机企业的全球竞争力 ........................................................ 20 四、 投资建议 ........................................................................................................23 五、 风险提示 ........................................................................................................24 电力设备·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4 / 25 图表目录 图表1 历年国内新增风电并网装机情况.......................................................................... 6 图表2 历年国内新增风电吊装情况（GW） .................................................................... 7 图表3 历年国内弃风率情况 .......................................................................................... 7 图表4 近年的月度弃风率情况 ....................................................................................... 8 图表5 十四五期间我国规划的清洁能源基地情况 ............................................................ 9 图表6 风电机组的功率模型 ........................................................................................ 10 图表7 运达股份不同功率机型对应的叶轮直径.............................................................. 10 图表8 2010-2018年国内新增装机各类机型容量占比.................................................... 11 图表9 2020年金风科技风机出货结构 ......................................................................... 11 图表10 截至2020年底金风科技在手风机订单结构 .................................................... 11 图表11 2021年以来云南省新核准风电项目采用的机型情况 ........................................ 11 图表12 三家头部风机企业近年在北京风能展发布的陆上新品 ...................................... 12 图表13 我国历年风电标杆电价/指导价变化趋势（元/kWh）........................................ 12 图表14 我国海上风电新增装机规模快速增长.............................................................. 13 图表15 近期三北、西南地区大型风电项目风机中标情况 ............................................. 13 图表16 国内不同机型投标均价走势（元/kW） ........................................................... 14 图表17 运达股份两款风机的对比 .............................................................................. 14 图表18 近期招标的部分风电塔筒项目情况 ................................................................. 15 图表1