农林牧渔行业2018第44周周报：2018三季报总结，猪价反弹养猪股业绩环比改善；受益鸡价景气，禽板块业绩继续同比高增长！

行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔 证券研究报告 2018年11月04日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 刘哲铭 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070002 liuzheming@tfzq.com 魏振亚 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080004 weizhenya@tfzq.com 杨钊 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070003 yangzhao@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《农林牧渔-行业研究周报:2018第43周周报：非洲猪瘟有望助推行业景气来临 ； 白 羽 鸡 行 业 景 气 高 涨 ！》 2018-10-28 2 《农林牧渔-行业研究周报:2018第42周周报：大宗农产品涨价趋势渐强，非洲猪瘟令生猪补栏现拐点，建议超配农业！》 2018-10-21 3 《农林牧渔-行业研究周报:2018第41周周报：农产品涨价趋势渐强，农业板块有望迎来利润和估值的双提升，建议超配！》 2018-10-14 行业走势图 2018第44周周报：2018三季报总结：猪价反弹养猪股业绩环比改善；受益鸡价景气，禽板块业绩继续同比高增长！ 1、2018年三季报总结：猪价反弹养猪股业绩环比改善；受益鸡价景气，禽板块业绩继续同比高增长。 本周，上市公司三季报披露完成，总的来看，第三季度1）养猪公司业绩环比改善，根据中国畜牧业信息网，7-9月份22省生猪均价13.45元/公斤（同降6.21%，环增25.23%），超过各家上市公司全成本线，养猪盈利，受益第三季度猪价反弹上市公司的生猪养殖业务环比明显改善；2）禽链公司继续保持同比高增长，ROE改善明显。根据博亚和讯，三季度毛鸡均价8.7元/公斤，环比上涨18.69%；此轮景气利好产业链各环节，禽链公司业绩普遍高增长；3）其他板块中，疫苗、水产饲料个股第三季度业绩分化明显、种子个股亏损加剧。 2、非洲猪瘟助推行业产能去化，猪周期提前反转可能性渐强，优选弹性！ 本周，52城市生猪均价约13.57元/公斤，环降0.66%，仔猪价格25.38元/公斤，环降1.97%。其中，猪联网数据显示11月3日重庆均价18.59元/公斤，全国最高，浙江17.17元/公斤，贵州、福建、四川、广东均高于16元/公斤，辽宁猪价回升至9.7元/公斤，全国区域价差较上周缩小。我们认为，今年二季度超预期亏损以及8月份以来的非洲猪瘟爆发导致行业母猪补栏的积极性大幅回落，预计2018年将成为行业产能去化的拐点，行业景气将逐步震荡回升，周期有可能提前启动，板块配置价值彰显。标的上，首选弹性：重点推荐唐人神、天邦股份（停牌）、正邦科技；稳健性：温氏股份。 3、白羽肉鸡产品价格继续高位运行，鸡苗价格创11年来新高，行业景气高涨，首推圣农发展。 根据博亚和讯，本周主产区毛鸡均价9.53元/公斤，较上周上涨5.54%；鸡苗均价6.10元/羽，创2011年以来新高，较上周上涨8.35%；鸡肉产品综合售价11.24元/公斤，较上周上涨3.79%。2018年是禽板块盈利反转年，产业景气有望延续至2019年，通胀进一步推升板块的价格景气。重点推荐全产业链龙头企业圣农发展，其次益生股份、民和股份、仙坛股份。。 4、农产品涨价趋势渐强，重点推荐新洋丰和苏垦农发。 国内主要大宗农产品已经相继进入去库存阶段，叠加中美贸易战的影响，未来包括玉米、小麦、棉花、白糖、大豆等多种农产品价格涨势已现端倪。随着大宗农产品价格进入涨价周期，种植收益将得到改善，种植产业链有望迎来业绩和估值的双提升。重点推荐：新洋丰（复合肥）、苏垦农发（农垦）。 5、北方捕捞季，鲜参价格高涨，辽参110-120元/斤，鲁参95-100元/斤，重点推荐山东海参龙头好当家。 根据中国水产频道报告，辽宁鲜活海参收购价飙升至每斤110元-120元；根据食品商务网，威海海参价格约100元/斤，同比近乎翻倍，并超越了2009年和2010年的行情高点。在《海参牛市到来？——辽宁高温致海参减产分析》专题报告中已重点提示关注海参板块投资机会，今夏高温致辽参减产，根据央视经济信息联播，目前初步统计，海参受灾损失面积超过95万亩，损失产量6.8万吨。我们认为海参有望迎来2-3年牛市！海参价格有望快速上涨，海参养殖利润将得到明显改善。建议重点关注好当家（山东海参龙头），其次獐子岛（辽宁深海底播养殖模式）。 风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气 -33%-27%-21%-15%-9%-3%3%2017-112018-032018-07农林牧渔沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周思考 1.1. 关于行业： 1.1.1. 三季报总结：猪价反弹养猪股业绩环比改善；受益鸡价景气，禽板块业绩继续同比高增长！ 本周，上市公司三季报披露完成，总的来看 1）养猪公司业绩环比改善，根据中国畜牧业信息网，7-9月份22省生猪均价13.45元/公斤（同降6.21%，环增25.23%），超过各家上市公司全成本线，受益第三季度猪价反弹，上市公司的生猪养殖业务环比明显改善，除天邦股份归母净利润环比下降17%之外，其余均环比大幅改善，温氏股份环增504%、牧原股份环增300%、正邦科技环增189%、唐人神环增119%。 2）禽链公司继续保持同比高增长。根据博亚和讯，第三季度毛鸡均价8.7元/公斤，环比上涨18.69%；此轮景气利好产业链各环节，禽链公司业绩普遍高增长，环比同比均实现高增长。第三季度归母净利润中，圣农发展环增126%、同增255%（调整后）；仙坛股份环增125%、同增364%；益生股份环增366%、同增256%；民和股份环增254%、同增213%。相应的，受益白羽肉鸡行业景气，禽链公司ROE明显改善！ 3）疫苗个股第三季度业绩分化明显，生物股份2018Q3归母净利润增速较Q2改善，中牧股份同比增速较Q2下降。 4）水产饲料旺季， 出现地域分化，受猪价拖累，海大集团归母净利润同比增速略有下滑，2018Q3同比增速6%，较2018Q2同比增速下滑约2pct；天马科技受台风影响，2018Q3归母净利润环降41%，同降17%；猪饲料板块业绩持续下降。 5）种植板块，种子公司第三季度亏损加剧；苏垦农发和新洋丰业绩同比改善。 图1：2018前三季度申万各一级板块归母净利润及增速 图2：2018前三季度申万农林牧渔板块子板块归母净利润及增速 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 图3：2018前三季度申万各一级板块涨跌幅% 图4：2018前三季度申万农林牧渔板块子版块涨跌幅% 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 -50.0%0.0%50.0%100.0%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.00SW建筑材料SW商业贸易SW化工SW休闲服务SW电子SW家用电器SW公用事业SW建筑装饰SW银行SW机械设备SW电气设备SW非银金融SW纺织服装SW农林牧渔2018前三季度归母净利润（亿元）510.2%236.3%200.4%13.5%8.9%4.8%-13.1%-14.1%-33.2%-110.2%-200.0%-100.0%0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%500.0%600.0%-50.000.0050.00100.00150.00200.002018前三季度归母净利润（亿元）-40.00-35.00-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.00SW食品饮料SW采掘SW休闲服务SW银行SW化工沪深300上证综合指数成份SW钢铁SW医药生物SW建筑材料SW计算机SW公用事业SW非银金融SW国防军工SW建筑装饰SW农林牧渔SW房地产SW交通运输深证成指SW商业贸易SW家用电器SW纺织服装SW汽车SW轻工制造SW通信SW机械设备SW电气设备SW电子SW有色金属SW传媒SW综合-0.81-0.91-5.81-9.18-10.59-11.08-14.49-17.41-18.86-22.13-23.85-45.00-40.00-35.00-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.00 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 表1：2018农林牧渔板块重点跟踪个股业绩一览 简称 2017Q3净利润 2018Q2净利润 2018Q3净利润 环比增速 同比增速 2017前三季度ROE% 2018前三季度ROE% ROE同比提升% 2018全年净利润上限 2018全年净利润下限 畜禽养殖 温氏股份 222,865.73 -49,105.25 198,253.96 504% -11% 13.39 8.77 -4.6271 —— —— 牧原股份 61,194.36 -21,469.32 42,884.65 300% -30% 23.56 2.80 -20.7595 100000 70000 天邦股份 8,441.74 4,839.60 4,026.74 -17% -52% 9.97 3.96 -6.0115 26214.1 13107.05 正邦科技 13,335.93 -25,532.09 22,610.80 189% 70% 6.78 0.56 -6.2192 23000 10000 唐人神 7,564.04 2,590.16 5,659.76 119% -25% 7.28 3.70 -3.5822 24824.44 15515.28 圣农发展 13,223.02 20,803.84 46,936.39 126% 255% 1.67 12.10 10.4226 125500 120500 仙坛股份 2,821.31 5,803.40 13,085.58 125% 364% 3.16 10.02 6.8659 35000 30000 益生股份 -6,496.19 2,180.08 10,158.49 366% 256% -13.19 10.41 23.5951 35000 32000 民和股份 -10,692.97 3,404.72 12,061.87 254% 213% -32.68 17.18 49.8595 28000 23000 华英农业 3,206.49 4,044.73 3,572.25 -12% 11% 2.01 3.52 1.5133 12000 9000 饲料 通威股份 73,691.65 59,897.92 74,042.95 24% 0% 12.45 11.98 -0.4680 —— —— 唐人神 7,564.04 2,590.16 5,659.76 119% -25% 7.28 3.70 -3.5822 24824.44 15515.28 大北农 31,482.49 -7,687.75 33,659.38 538% 7% 8.86 4.35 -4.5076 88564.83 50608.48 海大集团 63,064.13 49,987.71 67,062.82 34% 6% 19.16 18.13 -1.0261 156939.28 120722.52 天马科技 2,401.17 3,400.05 1,996.61 -41% -17% 11.25 8.03 -3.2133 —— —— 新希望 80,849.19 24,233.57 60,469.50 150% -25% 9.43 6.88 -2.5541 —— —— 金新农 2,813.98